第一章財務管理概述-

第一章財務管理概述第一節財務管理概念、內容第二節財務管理作用第三節財務管理特點第四節財務管理的組織第五節財務管理目標學習目標

★了解財務管理的內容、財務經理的職責★熟悉公司制下股東與經營者、股東與債權人、公司與社會三種委托代理關系★理解財務管理的目標。第一節財務管理概念、內容一、財管管理的發展財務管理作為一門獨立的學科，最早產生于19世紀末，發展于20世紀。經歷三個階段：1初期階段（19世紀末至20世紀20年代）背景：科技革命與生產規模的擴大；企業兼并浪潮；資本市場萌芽的初期企業面臨的主要問題：如何籌措資金以滿足擴充需要財務管理的重點：研究企業的合并、重組、新企業的設立、企業證券發行等有關法律事務財務管理的基本職能：適時有效地籌措資金、合理安排資本結構2中期階段（20世紀30年代-50年代）背景：經濟危機企業主要問題：破產、改組、殘余資產的處理財務管理研究的重心：企業的生存！財務管理的基本職能：證券管理職能得以展政府制定有關法律對企業的某些財務活動進行控制，如財務信息的充分披露，使財務分析有了可能。3近期階段（20世紀50年代以后）背景：新技術的開發利用（第三次科技革命）企業面臨的主要問題：設備的更新換代企業財務面臨的主要問題：如何進行資本支出預算，合理配置企業資源財務管理的重心：資產負債表的右方轉移到資產負債表的左方，即由資金的籌措轉向資金的運用。由外部法律問題轉移到加強企業內部管理和決策。60年代，向“嚴謹的數量分析”方向發展；資產負債表的右方再度受到重視；財務管理的重點：——最佳資本結構的組合；——投資組合理論及其對企業財務決策的影響1958年，馬柯維茨的組合理論和莫迪尼、米勒的資本結構的研究，財務管理成為一門真正的科學。70年代，期權定價理論為主的風險衡量模式出現，財務管理工作發展到一個新的水平；財務管理的重點：如何運用各種模式評估投資和籌資風險。80年代，新的財務領域逐步被開辟，如通脹財務、國際財務、電算化財務等發展方向：兼容宏觀經濟理論方法探索財務活動、處理財務關系；系統論、信息論、控制論多學科的合作二、財務管理的概念財務管理是研究公司資源的取得與使用的一種管理活動。籌資活動Financing投資活動Investment財務與會計的區別：財務管理是對企業的資金運動進行直接管理，目的在于企業價值最大化；會計是對資金運動所產生的信息加以直接管理，其目標在于提供會計信息，為決策所用。企業的資金運動：三個階段、三種職能形態GPmAPGG’資金循環與周轉問題凈營運資本長期投資管理營運資本管理長期籌資管理流動資產流動負債固定資產無形資產其他資產長期負債股本留存收益投資活動籌資活動注：股利政策可看作是籌資活動的一個組成部分

三、財務管理基本內容——資產負債表模式（一）財務活動——財務管理的基本內容1籌資：資金運動的前提和起點；成本與風險的考慮,籌資規模的確定;籌資渠道、方式選擇；籌資結構的確立。資金性質：權益性資金（自有資金）與債務性資金（借入資金、負債資金），二者的比例就是資金的結構問題，不同結構有不同成本、風險，注意資金結構的合理性各種性質資金取得的具體方式2投資：籌資活動的目的和運用；財務活動的基本與核心內容。對外投資與對內投資（各種投資活動的具體表現）投資活動的結果：一定資金的流出，并形成一定的資產結構。投資規模的確定，風險與收益的權衡，選擇合理的投資方向與方式。3日常運營：對資金的日常控制和管理；因日常業務活動而發生的資金流入流出活動就是運營活動。是企業保持持續經營所必須進行的最基本活動。日常活動的主要內容：采購、生產、銷售活動收益分配：資金運動的成果及分配狀況廣義的利潤分配：三個層次的利潤營業利潤利潤總額凈利潤：提取公積金、公益金、向投資者分配股利狹義的利潤分配：指凈利潤的分配利潤分配主要是確立合理的分配規模、分配方式以確保企業取得最大的長期利益。項目本年度（月報：本月數）（其他中報：上年同期累計）上年度（本年累計數）一、營業收入減：營業成本營業稅金及其附后加銷售費用管理費用財務費有資產減值損失加：公允價值變動收益投資收益二、營業利潤加：營業處收入減：營業外支出三、利潤總額減：所得稅費用四、凈利潤五、每股收益（二）財務關系：企業在組織財務活動過程中產生并體現的與企業內外相互聯系的各方面之間的經濟利益關系。財務關系體現資金運動的實質。股東債權人管理者職工社區環境客戶供應商政府公司契約模型：公司是一種契約聯結（Jenseetal,1976）主要財務關系：企業與投資者之間：經營權與所有權的關系；企業與債權人之間：債權與債務關系；企業與受資者之間：投資與受資關系，共擔風險、共享剩余；企業與內部各經濟責任主體之間：分工協作的資金結算關系；企業與職工之間：各盡所能、按勞分配關系；以責為依據的收益分配關系；企業與國家行政管理部門之間：權利與義務的關系；公司代理關系模式社區供應商客戶政府……公司股東

債權人

經營者委托人委托人代理人代理人

社會公司制下，委托代理關系主要表現在三個方面：▲股東與經營者▲股東與債權人▲公司與其他關系人1股東與經營者股東目標：實現資本的保值、增值，最大限度地提高資本收益，增加股東價值。

它表現為貨幣性收益目標經營者目標：最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量改善辦公條件，追求個人聲譽和社會地位。它表現為貨幣性收益與非貨幣性收益目標。（2）二者目標函數不一致的具體表現：（1）二者之間代理關系產生的首要原因：資本所有權與經營權的分離委托人代理人激勵機制A路徑B路徑監督機制（3）解決股東與經營者之間矛盾與沖突的方法（4）解決股東與經營者之間矛盾與沖突的方法通過經營業績考評等監督方式解聘——通過所有者約束經營者接收——通過市場約束經營者將經營者的報酬與其績效掛鉤，以使經營者自覺采取能滿足企業價值最大化的措施方法一建立監督機制方法二建立激勵機制基本方式◆股票期權◆年薪制2股東與債權人股東

目標：借入資金擴大生產經營

它強調借入資金的收益性債權人

目標：貸出資金，希望能夠到期收回本金并獲得一定的利息收入它強調貸款的安全性（1）二者之間矛盾與沖突的根源：風險與收益的“不對等契約”（2）二者目標函數不一致的具體表現：（3）

股東傷害債權人利益的具體表現☆股東不經債權人同意，可能要求經營者改變借入資金的原定用途，將其投資于風險更高的項目。

☆

股東可能未征得債權人同意，而要求經營者發行新債券或舉借新債，致使債權人舊債價值降低。

（4）債權人為保護自己的利益通常采取的措施第一，降低債券投資的支付價格或提高資本貸放的利率；

第二，在債務契約中增加各種限制性條款進行監督。

■社會成本是指公司經營過程中產生，不能追索或向公司收取費用以彌補的成本■有關公司與社會相互關系的假設：一般當確定公司或股東財富最大化目標時，假設因此而產生的社會成本像其他成本項目一樣可以向公司追索和收取補償費，或者相對財富最大化所產生的價值，社會成本很小。大多數情況下，這些假設并不合理。■理論學家認為，當公司知道存在巨大社會成本時，財富最大目標應服從廣義的社會利益。3公司與其他關系人百年粘合劑老店富勒公司（H.B.Fuller):

客戶第一，員工第二，股東第三，社區第四。這是我們的信條。聯想集團：

為客戶：聯想將提供信息技術、工具和服務，使人們的生活和工作更加簡便、高效、豐富多彩為股東：回報股東長遠利益為員工：創造發展空間，提升員工價值，提高生活質量為社會：服務社會文明進步第二節財務管理的作用幫助經理人進行經營管理。經理人的職責：——戰略管理——營運管理——風險管理財務管理怎樣提供幫助？——財務預測：銷售預測、資金預測、成本預測、利潤預測——財務控制：加強財務管理的基礎工作；組織財務計劃實施；平衡財務收支。——財務監督：對資金的籌集、使用、耗費、回收和分配等活動進行監督。財務經理的職責企業組織結構（簡化）執行總裁財務經理（CFO）生產經理行銷經理成本會計經理財務會計經理資料處理經理稅務經理信用經理現金經理現金管理資本籌措……主計長controller司庫treasurer監管監管財務規劃財務政策……董事會財務經理的主要職責（1）籌資（2）投資（3）分析（4）再投資（5）分紅付息

？

實物資產投資為公司創造未來價值（公司）商品市場投資估價未來價值？

金融資產投資為投資者創造價值（投資者）資本市場籌資估價資本增值財務主管（CFO）財務經理職責的變革國際會計師聯盟（IFAC）下屬的財務與管理會計委員會（FMAC）于2002年1月發表的一份題為“2010年首席財務主管的任務”（TheRoleoftheChiefFinancialOfficerin2010）的研究報告中對財務主管未來職責的展望，主要有以下8個方面：

1.戰略規劃已成為CFO工作中的關鍵部分；

2.在電子商務蓬勃發展、公司數字化生存的環境下，對信息進行流程化管理；

3.以價值為基礎的財務運營管理（包括稅務、現金流量管理、業績評估和風險管理等方面）是CFO工作的重心；

4.CFO在構建公司治理結構中將更有所作為，結構簡單、堅守誠信將成為主流選擇；

5.CFO的關注點將從財務監控與信息加工中解脫出來，成為溝通企業內外的信息橋梁；

6.在高層經營班子里，CFO將與CEO結為伙伴關系；

7.在資本全球化的大趨勢下，在不同國度面對不同的投資者，為公司營造良好的投資者關系是CFO面臨的重大挑戰；

8.如果能夠出現一套全球統一的會計準則和財務報告標準，將大大簡化企業的披露成本。CFO將成為企業戰略的領導人第三節財務管理特點綜合性強涉及面廣靈敏度高第四節財務管理的組織1財務管理的組織企業組織形式：獨資、合伙、公司制公司制企業財務管理主體分屬于所有者與經營者2財務管理機構財務機構的設置需考慮：國家的經濟發展水平；經濟管理體制；企業的實際情況三種形式：以會計為軸心：適合中小型企業與會計機構并行：適應于大型企業財務公司：一般設立于集團公司或跨國公司3財務管理的基本環節財務管理工作步驟和一般程序：財務預測財務決策財務預算財務控制財務分析第六節財務管理目標一、財務管理目標評價二、實務中的財務管理目標一、財務管理目標評價（P11）★

財務管理目標是一切財務活動的出發點和歸宿。★最具有代表性的財務管理目標有以下幾種觀點：利潤最大化股東財富最大化公司價值最大化（一）利潤最大化1.以利潤最大化作為財務管理目標的原因：◎

符合人類生產經營活動的目的，即最大限度地創造剩余產品；◎

資本的使用權最終屬于獲利最多的企業；◎

只有獲利，才能使整個社會財富實現最大化。2.

以利潤最大化作為財務管理目標存在的缺陷●沒有考慮貨幣的時間價值；

●

沒有反映創造的利潤與投入的資本之間的關系；●

沒有考慮風險因素；●

可能會導致公司的短期行為，且易操控。（二）股東財富最大化

1.股東財富的確定

股東財富=股票數量×股票價格當股票數量一定的前提下，股票價格達到最高時，股東財富達到最大

2.股東財富最大化作為財務管理目標的優點

◎

能夠考慮到取得收益的時間因素和風險因素◎

能夠克服企業在追求利潤上的短期行為◎能夠充分體現企業所有者對資本保值與增值的要求3.以股東財富最大化作為財務管理目標的缺點●

只適用于上市公司，對非上市公司則很難適用；●股票價格的變動是受諸多因素影響的綜合結果，它的高低實際上不能完全反映股東財富或價值的大小；（前提是市場有效！）●

實際工作中可能會導致公司所有者與其他利益主體之間產生矛盾與沖突。（三）

公司價值最大化

1.公司價值的確定

公司價值是指公司全部資產的市場價值，即公司資產未來預期現金流量的現值。公司價值=債券市場價值+股票市場價值

2.公司價值最大化作為財務管理目標的優點

◎

考慮了貨幣的時間價值和投資的風險價值；

◎反映了對公司資產保值、增值的要求；

◎有利于克服公司的短期行為；

◎有利于社會資源的合理配置，實現社會效益最大化。3.以公司價值最大化最為財務管理目標的缺陷

●對非上市公司很難適用；

●公司價值，特別是股票價值并非為公司所控制，其價格波動也并非與公司財務狀況的實際變動相一致，這對公司實際經營業績的衡量也帶來了一定的問題。二、實務中的財務管理目標一個國際化的研究小組對美國、日本、法國、荷蘭和挪威5個國家的87家企業進行調查，其中主要的財務管理目標有：

▼每股收益率的增長

▼資本可獲得性

▼銷售利潤率（投資收益率）▼股票價格升值和股利