2023年電大金融學原貨幣銀行學6次任務

金融學（原貨幣銀行學)6次任務1.

結合人民幣匯率變動趨勢及相關數據分析匯率的作用考核目的：這是一道綜合思考題,同時與我國匯率制度改革方向有著十分緊密的聯系。同學們不僅要從人民幣匯率最近的變動數據入手去探討問題，并且要深刻結識貨幣理論發展、貨幣制度變革同匯率變動之間的理論和實踐淵源，以及人民幣升值對中國經濟和世界經濟的影響，在把理論同實踐緊密結合起來的同時,提高同學們運用實例來綜合分析和研究問題的能力，增強對我國經濟和金融改革政策的理解。規定:(1)認真審題并重點研讀教材第1～3章,特別是有關匯率的決定與影響因素、匯率制度的演進等內容,清楚貨幣制度發展演變同匯率制度之間的內在聯系。（2)認真閱讀下面這段文字:“自2023年７月２1日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元,形成更富彈性的人民幣匯率機制。”,并據以進行相關的文獻調研。(３）舉例說明時視域盡也許開闊,同題目緊密聯系即可。(4）論述過程不必面面俱到，但要有自己的觀點。（５)字數不低于800字。解題思緒:(1）匯率制度是貨幣制度特別是國際貨幣制度發展的結果,國際貨幣制度是解決匯率問題的根源;(2）我國目前實行的人民幣匯率制度是以我國經濟和金融發展狀況為基礎的;(3)目前人民幣的匯價趨勢是不斷升值，這種趨勢對中國經濟和世界經濟都會帶來深遠的影響;(4)我國人民幣匯率必將發揮更大的作用。

解答:目前，我國實行的是有管理的浮動匯率制度,人民幣匯率由HYPERLＩNK""市場供求決定,中國人民銀行通過市場操作維持人民幣匯率的相對穩定。實踐證明，實行有管理的浮動匯率制度是符合中國國情的對的選擇。加入WTＯ以后，隨著貿易和投資的變化，國際收支的變化也許會較大，同時也會面臨更大的外部沖擊。為此,我們將繼續實行以市場供求為基礎的有管理的浮動匯率制度,在保持人民幣幣值基本穩定的前提下,進一步完善匯率形成機制。增強本HＹPＥRＬIＮK""外幣政策的協調,發揮匯率在平衡國際收支，抵御國際資本流動沖擊方面的作用。自2023年7月21日起,我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。本次匯率機制改革的重要內容涉及三個方面:一是匯率調控的方式。實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是參照一籃子貨幣、根據市場供求關系來進行浮動。這里的"一籃子貨幣",是指按照我國對外經濟發展的實際情況,選擇若干種重要貨幣，賦予相應的權重,組成一個貨幣籃子。同時，根據國內外經濟金融形勢,以市場供求為基礎,參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數的變化,對人民幣匯率進行管理和調節,維護人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。籃子內的貨幣構成，將綜合考慮在我國對外貿易、外債、外商直接投資等外經貿活動占較大比重的重要國家、地區及其貨幣。參考一籃子表白外幣之間的匯率變化會影響人民幣匯率，但參考一籃子貨幣不等于盯住一籃子貨幣，它還需要將市場供求關系作為另一重要依據,據此形成有管理的浮動匯率。這將有助于增長匯率彈性,克制單邊投機，維護多邊匯。二是中間價的擬定和日浮動區間。中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當天銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價,作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格。現階段,每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍在人民銀行公布的美元交易中間價上下0.3%的幅度內浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價3%的幅度內浮動率穩定。三是起始匯率的調整。２023年7月2１日19時，美元對人民幣交易價格調整為１美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場上外匯指定銀行之間交易的中間價,外匯指定銀行可自此時起調整對客戶的掛牌匯價。這是一次性地小幅升值２%，并不是指人民幣匯率第一步調整２%,事后還會有進一步的調整。由于人民幣匯率制度改革重在人民幣匯率形成機制的改革，而非人民幣匯率水平在數量上的增減。這一調整幅度重要是根據我國貿易順差限度和結構調整的需要來擬定的，同時也考慮了國內公司進行結構調整的適應能力。放棄單一盯住美元，不僅表現為以后的人民幣匯率制度更富彈性，并且在于發揮匯率價格的杠桿作用，以便用匯率價格機制來調節國內外市場資源流向,以便促進短期宏觀經濟的目的（由于,匯率如同利率同樣是短期宏觀調控重要手段)。人民幣匯率以市場供求關系為基礎,此后人民幣匯率水平的變化,完全取決于實體經濟的變化,取決于國內經濟的發展水平，而不是理論模型的高估或低估。這也預示著人民幣匯率水平也許會有向上或向下的浮動。目前人民幣的匯價趨勢是不斷升值，這種趨勢對中國經濟和世界經濟都會帶來深遠的影響。人民幣匯率升值的趨勢是順應中國經濟發展的表現，它對緩解中國貿易順差會有一定的作用。人民幣升值趨勢對中國的貿易不會有太大的負面影響。中國的貿易仍然會有很大的發展,只是出口商品的構造會更加高度化,出口產品的附加價值會越來越高。中國人天生會做生意,又能吃苦。此外人們應當更多的關注人民幣升值對國內經濟平衡、產業構造調整的作用。２．

【問題討論】結合我國信用發展狀況，討論利率如何改革才干充足發揮其在經濟發展中的作用?考核目的:這是一道討論題，希望通過師生教學交互和同學們之間的協作學習與互相啟發，激發同學們的學習熱情和發明性，并在此基礎上，提高大家對利率在現代經濟和金融發展中作用的結識，為以后更好的研究其他金融問題和貨幣政策運營機制奠定良好基礎;利率是少數幾個既能在宏觀經濟領域發揮作用,又能在微觀經濟中發揮作用的經濟變量之一，包含的內容十分豐富,通過進一步討論，可以使同學們更好地理解其作用機制,為充足發揮其作用奠定堅實的理論基礎。規定:(1)認真研讀教材第4~6章的教學內容；（２)掌握有關利率的概念、決定和影響利率變化的因素;（3)掌握利率在宏、微觀經濟中的功能與作用,清楚利率發揮作用的環境與條件。(4）由輔導教師組織學習小組討論,每組５～１0人為宜。（5）討論結束后每人完畢不低于60０字的作用。解題思緒：(1)討論應從信用與利率的關系入手；（2)必須清楚利率發揮作用的世界性趨勢;（3）討論的核心內容是我國利率改革的方向及其在宏觀和微觀經濟中的重要作用；(4）清楚我國利率改革碰到的重要障礙及化解方法。解答：

一、信用與利率的關系

信用與貨幣是兩個不同的經濟范疇。信用是一種借貸行為,是不同所有者之間調劑財富余缺的一種形式。貨幣是一般等價物,作為價值尺度,媒介商品所有者之間的商品互換。兩者之間的關系必須用歷史的眼光來考察。

信用與貨幣的關系經歷了一個由互相獨立發展到密切聯系再到融為一體的過程。初期的信用與貨幣這兩個范疇是獨立發展的。從時間上考察,信用的出現比貨幣要早,當時的信用重要采用實物借貸方式，在很長時期內獨立于貨幣范疇之外。從初期的實物貨幣直至足值的金屬貨幣制度,貨幣的發展也長期獨立于信用關系之外。可以說,資本主義制度形成之前,信用與貨幣兩者雖有聯系，但從重要方面看,是各自獨立發展的。但是兩者互相獨立發展并不意味著否認兩者之間的關系。在歷史進程中,信用與貨幣的聯系有著長遠的歷史，其密切聯系表現在兩者的互相促進發展之上。一方面，貨幣借貸的出現是信用獲得更大發展的基本條件。貨幣借貸擴展了信用的范圍，擴大了信用的規模。另一方面,信用也促進了貨幣形式和貨幣流通的發展。信用的出現發展了貨幣的支付手段職能，使貨幣能在更大范圍內作為商品流通媒介。信用還加速了貨幣的流動,補充了金屬貨幣數量的局限性。可見,信用與貨幣是互相促進發展的。

隨著資本主義經濟關系的確立，情況發生了本質的變化。在金屬貨幣退出流通領域，實行不兌換信用貨幣制度條件下，信用與貨幣的關系進一步發展。在信用貨幣制度下，信用和貨幣不可分割地聯系在一起,整個貨幣制度是建立在信用制度基礎上的。從貨幣形式看,貨幣形式同時就是一種信用工具，貨幣是通過信用程序發行和流通的，任何信用活動都導致貨幣的變動。信用的擴張會增長貨幣供應,信用緊縮將減少貨幣供應;信用資金的調劑將影響貨幣流通速度和貨幣供應的結構。這樣,當貨幣的運動和信用的活動不可分割地聯給在一起時,則產生了由貨幣和信用互相滲透而形成的新范疇——金融。因此,金融是貨幣運動和信用活動的融合體。當然，在金融范疇出現以后,貨幣和信用這兩個范疇仍然存在。二、利率發揮作用的世界性趨勢利率不僅可以反映貨幣與信用的供應狀態，并且可以表現供應與需求的相對變化。利率水平趨高被認為是銀根緊縮，利率水平趨低則被認為是銀根松弛。因此,西方傳統的貨幣政策均以利率為中介目的。為了控制投資的高速增長，在央行采用的諸多貨幣政策操作中，被西方金融界稱為貨幣政策“猛藥”的存款準備金率一調再調,而調整法定存貸款利率這一傳統的政策工具,卻一直沒有使用。這讓市場感到很意外。我們認為，央行之所以遲遲沒有提高法定存貸款利率，除了考慮ＣPI、經濟增長速度等正常的經濟指標外，還受到一些特殊的外部因素的約束。在我國利率發揮作用還不具有條件。在發達市場經濟國家,利率政策非常有效,因而成為重要的貨幣政策工具。中國的情況十分復雜。記錄分析顯示,在中國,貨幣供應量的變動同利率變動的關系不大。并且,利率水平的減少對存款總量的增長以及增長的速度都沒有產生明顯的影響。

之所以出現上述情況，其重要因素是：地方政府、國有公司是重要的貸款需求者,貸款需求的利率彈性必然較低;作為貸款的重要供應方,銀行、特別是國有銀行的利率敏感性一直較低。此外，人民幣匯率升值的壓力，將導致大量短期資本涌入到國內，從而達不到提高利率緊縮信用的目的。因此,有研究人員認為升息不能解決經濟過熱問題。三、我國利率改革的方向及其在宏觀和微觀經濟中的重要作用利率市場化是指所有利率均由市場決定,即由資金供求關系擬定。利率市場化是我國利率管理體制改革的方向。在利率制度方面,國家應盡早建立并完善利率決定機制以及利率風險管理制度,保證利率決定機制在最大限度的靈活性和自主性的基礎上實現利率風險水平的最小化；在規范微觀主體行為方面，應一方面解決長期以來困擾我國經濟發展的國有公司問題，加速國有公司改革,逐步建立和完善現代公司管理制度,同時進一步推動國有商業銀行的改革進程，在產權制度和銀行治理結構等方面加大改革力度；在金融市場方面,國家應努力朝著建立統一，開放,競爭,有序的金融體系的目的邁進,為市場上的各類競爭主體提供一個盡也許公平，公正的投融資環境,從而為利率市場化改革的最終實現發明條件。進一步穩步推動利率市場化改革的必要性和迫切性:

中國的利率市場化改革是在建立社會主義市場經濟體制中逐漸提出來的。1993年黨的十四屆三中全會決定和同年1２月國務院關于金融體制改革的決定,都對利率市場化的方向作了原則規定。202３年中共中央關于國民經濟和社會發展第十個五年計劃和202３年遠景目的的建議以及202３年全國人大通過的“十五”計劃綱要，均明確提出“穩步推動利率市場化”的規定。

為什么要進行利率市場化改革？利率市場化改革自身不是目的，我們不是為改革而改革。改革的目的是提高金融市場配置資金這一稀缺資源的效率，促進經濟增長，提高人民福利。在現代經濟中,市場有支付能力的需求通過貨幣來表現,貨幣流向引導資源的流向。通過二十數年的改革,經濟實物系統的絕大部分商品和勞務價格已經由市場決定,市場配置資源的效率已經大大提高，人民因此享受了比改革前多得多的福利。但是貨幣資金的價格即利率的形成機制雖然近幾年已有了很大的進步,但總體上遠遠不如商品和勞務價格具有競爭性，因而由資金引導的資源配置效率仍受到相稱限度的限制，資金的運用效率尚有待提高,經濟增長的潛力尚有待發揮。經濟運營的實物系統與貨幣系統之間是互相促進、相輔相成的。在實物系統價格絕大部分已經實現市場化的條件下,貨幣系統的資金價格即利率客觀上也有了市場化的需要。利率市場化是經濟市場化的必然規定。

加入WＴO意味著我們承諾按國際通行規則管理經濟,雖然對中國金融市場我們仍然可以實行一定的利率管制,但外資金融機構大量涌入中國金融市場,由此帶來大量新的經營方式和新的貨幣市場、資本市場工具,大大增長了我國貨幣和金融監管當局的監管難度。很有也許我們會在與其的市場博弈中非常被動地接受變相的市場利率化，即接受市場利率事實上、某種限度已經自由化的現實。假如出現這種情況,假如我們對境內中資金融機構的利率仍然管制過于嚴格,中資金融機構過于缺少在利率市場化環境中進行競爭的經驗，其結果也許會使他們在未來劇烈的競爭中處在某種劣勢，這顯然是非常不利的。

利率在微觀的作用:

利率是通過對現代商品經濟中一系列機制發生影響從而影響社會再生產的。

(一）公司投資

在現代商品經濟條件下,無論是公司為擴大再生產進行新的投資，還是公司產品銷路不好時維持簡樸再生產,甚至僅僅為了償還債務，都需要借貸資金。利率的變化將影響借貸資金成本,從而鼓勵或者克制公司投資,甚至關系到公司生存。

(二）利潤

取得較高利潤是商品生產者生產與經營的直接目的。然而，利率的高低直接影響到利潤的多少。這是由于，在一定的價格水平上，利率的高低與利潤的多少是成反比的。

（三)貨幣

借貸資金市場的擴大和發展,投資場合的不斷增長，人們收入的增長使得人們更加注意比較使用貨幣的效益,選擇貨幣的用途。因此，當HYPEＲLIＮK＂＂＼ｏ"名詞庫:利息"利息率提高時，儲蓄增多，貨幣數量相對減少；反之，當利率下降時,儲蓄減少,貨幣數量相對增長。

(四)工資與消費

利率通過影響公司投資規模和基本建設規模、公司利潤狀況進而影響就業狀況,從而影響工資和消費基金水平。當利率較高時，公司投資、基律規模受到克制，因而減少就業機會,從而減少工資性支出和消費基金總額，利率下降時,情況則相反。不僅如此，利率的變動還能促使消費基金和投資基金的轉化。當利率提高時,人們會把原計劃用于購買消費品的一部分錢儲蓄起來,投資資金會增多，消費基金就會相應減少。反之，當利率下降時，投資基金減少，消費基金相應增長。

(五)價格

利率的高低直接影響價格水平的高低。這是由于一方面貨幣量的變動將直接影響至（價格水平。另一方面,公司都把利息作為生產費用計算。現代商品經濟中，消費信貸也在不斷擴大。對那些生產某些“壟斷”性商品的公司來說,利率提高,成本增長,為了不減少利潤，需要提高價格。但是利率的提高,同時影響到儲蓄增長,貨幣流通量相對減少，使社會對商品的需求減少,從而使社會商品的價格下降。那些生產某些“壟斷”性商品（重要是其中一部分需求彈性較小的商品）的公司在此時即使提高價格，但整個社會購買力的減少，也能抵消這一影響,克制一般商品價格的上升。同時，較高的利率還能克制消費信貸。因此,從總的方面講,提高利率是可以起到克制社會一般商品的價格水平上升的作用。而減少利率，情況則相反。

（六）證券

證券的價格和利率的變動成反比。利率提高,股票、債券價格下降,將影響公司直接吸取社會資金；利率下降，股票、債券價格上升,可以鼓勵公司吸取社會資金。公司投資、利潤、貨幣、工資與消費、價格、證券都是現代商品經濟發展的重要機制,利率對它們所產生的作用也無異對社會經濟發揮著作用。四、我國利率改革碰到的重要障礙及化解方法:

目前我國的這種低利率管制在一定限度上扭曲了金融商品的價格,也使得利率這一重要的經濟杠桿難以充足發揮作用,因此很多人主張通過利率市場化來理順金融商品的價格體系，提高利率的敏感性和彈性,恢復利率杠桿應有的作用。我們認為，利率市場化是隨著我國市場經濟改革不斷深化的一個必然進程,誰也沒有理由反對利率市場化,但目前我國宏微觀經濟環境都不利于利率市場化的過快推動。如下:

１、市場經濟發育限度低。我國過去長期搞計劃經濟，建立市場經濟的時間不長,許多方面都與成熟市場經濟的規定有較大差距。

2、利率運作主體行為不規范。

（1）中央銀行的獨立自主性不強。中央銀行并未真正擁有利率的制訂權和調整權。

(2）國有商業銀行行為非市場化。國有商業銀行由于產權制度建設落后,銀行的產權界定模糊,加上管理層和一般員工沒有利益驅動機制，使得所有者和經營者難以實現利益的激勵兼容,經營者非市場化選擇的傾向很強,這是引致銀行效率低下的根源所在。國有商業銀行的大量非市場化行為的存在，即使利率自主權放開，銀行也難以按照市場規律借貸資金。

（3）公司的行為不規范。到目前為止,我國國有公司的現代公司制度改革并未達成預定目的,其在資金使用方面的風險約束機制和利益推動機制尚不健全，大多數公司只負盈不負虧,在國家的保護傘下安穩過日子,利率高低對其來講并不很重要。

３、公司對利息的承受能力低下。

4、金融監管不完善。目前我國的金融監管因不能擺脫行政干預而缺少超脫性和真實性。此外，監管標準、手段和技術也不能保證監管的信息質量和使金融機構采用穩健和審慎的經營原則。

在我國這樣一個曾經長期實行計劃經濟的國家,要實現利率完全市場化需要一個很長的過渡期。就目前我國利率市場化的重點而言，不是去設計利率市場化的進程和時間表,而應是為利率市場化發明條件。如前所述，利率市場化同一國的市場經濟完善限度、金融交易主體的市場化傾向以及金融監管等外圍制度環境緊密相關,所以我們應從這些方面著手,為利率市場化發明條件。如下:

（１)深化市場經濟改革。從西方的經驗來看,很多國家都是在市場經濟相稱成熟的條件下放開利率的。應當說相對有效的市場機制有助于熨平利率放開后金融領域乃至經濟的波動。我國通過二十幾年的改革開放，特別是近幾年市場經濟的大力發展，建立了比較完善的商品市場，但是我國的產權市場、勞動力市場以及資本市場的發育都不完善,這就極大地制約了利率的市場化。當然，深化市場經濟的改革不僅要建立有效的市場，更需要經濟主體行為的市場化。

（2）哺育利率運作主體的市場化行為:

①完善中央銀行制度。目前,我國中央銀行的宏觀金融調控目的并未擺脫對國家計劃和經濟增長目的的依附，中央銀行甚至還承擔著大量的財政職能。在這種央行與政府關系難以理順的條件下放開利率,很難保證中央銀行可以按照市場經濟的客觀需要來調節利率。因此，現實的選擇是:一方面，必須分離政府與央行的“天然”聯系;另一方面要提高中央銀行自身管理水平,使其可以做到運用各種貨幣政策工具去調控商業銀行利率和其它市場利率。

②構建真正的商業銀行。在市場化利率制度中，商業銀行一方面要充當央行貨幣政策中介，另一方面又要根據貨幣政策的意圖調控公司和居民的行為。商業銀行的這一中介地位,規定它必須是自負盈虧和以追逐利潤最大化為目的的經濟實體,否則無法起到中介傳導作用。對此,我們只有加快國有銀行向商業銀行轉化的步伐，才有也許實現商業銀行的市場化運作。一方面,要對國有商業銀行進行股份制改造,解決我國國有銀行長期所有者虛置的現象，實現國有銀行所有者和經營者激勵兼容的市場化運作。另一方面，按照現代公司的組織原則，重組國有銀行的內部組織和機構體系。最后,建立規范透明的財會制度,強化股東、外部監管機構對會計信息的監督和發布。此外，我們還應放寬金融機構的市場準入,組建一批新的商業銀行,為利率市場化引入競爭機制。

③在國有公司中建立現代公司制度。

④提高居民的金融意識。

(3)把握好利率改革的著力點。

①增強利率的敏感性和彈性,利率敏感性和彈性較低是我國七次利率下調效果不顯著的根源。而利率的敏感性和彈性狀況,一方面取決于利率的管理體制，另一方面又取決于銀行和公司的改革狀況。所以一方面我們要逐步放松管制，即放寬利率的浮動范圍和幅度，另一方面要加快銀行和公司的市場化進程。

②明確利率調整目的。西方成熟的市場經濟國家,中央銀行利率變動的著眼點是整個宏觀經濟狀況,而不是公司的利息支出承擔問題，只有從國民經濟的整體狀況出發考慮利率水平變動，利率才干發揮其作為間接宏觀調控重要工具的作用,所以應將我國的利率調節目的轉移到優化資源配置的功能上來。事實上,目前我國以減少公司利息承擔為目的的利率調整方式，既不利于國有公司的體制轉換，也不利于國有經濟部門經濟增長方式的轉變。

③重構利率結構，理順利率關系。要對現行利率劃分方法進行改革，根據公司和金融機構會計制度和業務發展的需要，綜合考慮期限、數量、風險等因素設立利率檔次,劃分利率種類;要逐步清理優惠貸款利率,明確貼息來源，減輕商業銀行的承擔。

(4)完善金融監管制度。利率放開后,要保持資金市場秩序,不能像過去同樣靠行政命令來實現，而必須依賴于靈活有效的金融監管。一方面，金融監管要擺脫行政干預，獨立自主地進行；另一方面,要貫徹金融監管責任制,實現層層負責；最后，要盡早制定科學的監管標準,引入先進的監管技術和監管手段。3.

【案例分析】關于國有銀行是否被賤賣的爭論進入２１世紀,中國為了應對入世承諾,以引入外資戰略合作者的方式對銀行業進行大刀闊斧的改革,卻因此引發了“國有銀行是否被賤賣”的爭議。其背景如下:2023年，匯豐銀行以每股2.49元人民幣入股上海銀行,獲得每年每股0.５元左右的回報，五年就能收回初始投資,并擁有了上海銀行8％的股份；2023年８月6日,匯豐銀行入股交通銀行并擁有了1９.9%股份。交通銀行半年報顯示，該行202３年上半年凈利潤為46.05億元人民幣。按此估計，匯豐銀行2023年就可從交通銀行發明的利潤中分得２0億元人民幣左右，5年左右就可收回在交行的投資，并獲得了對中國第五大銀行的永久控制權。四大國有商業銀行的上市引資更是激發了這一爭論,成為“銀行賤賣論”的重要導火索:2023年交通銀行引進匯豐銀行，獲得８６%的資產溢價;2023年建行股權轉讓卻僅獲得17%的凈資產溢價,中行獲得的溢價更低，只有1０％,而對工行的股權轉讓也只有15%的溢價預期。在初次公開發行之前，建行以每股1.1５元左右的價格售予美國銀行和淡馬錫,僅建行公眾招股價每股２.35元的一半;蘇格蘭皇家銀行和淡馬錫控股分別出資３1億美元各購得了中國銀行10%的股份,美國銀行和亞洲金融控股私人有限公司分別以25億美元和14.66億美元持有建設銀行9%和5.1%的股份;高盛、安聯和運通三家戰略投資者組成的財團將以３6億美元左右的價格購入工行10％的股份。正是基于以上種種經濟行為，“銀行賤賣”論被激化。考核目的:案例分析是提高學生發現問題、分析問題并提出解決問題方法與思緒的重要途徑之一。通過上面的案例分析,既可以加深學生對銀行經營管理理論的深層理解與把握,學會分析問題的方法和技巧,擴大知識面,提高學習愛好；也有助于同學們進一步了解我國銀行體制改革的方向與內涵，增強對國有商業銀行股份制改造的途徑與方法的理解,加深對我國金融體制改革重要性和緊迫性的結識。規定:（1）認真研讀上面給出的“關于國有銀行是否被賤賣的爭論”材料和教材第7～9章的內容，寫一份案例分析材料，對上述爭論表白自己的觀點并“自圓其說”。（2）分析材料應完整、準確闡述案例中涉及的基本原理、存在的重要問題及解決此類問題的思緒或建議。（3）字數不少于600字。解題思緒:(1)清楚我國銀行改革為什么要引進外資戰略投資者？我國商業銀行與外資銀行重要存在哪些方面的差距?（２）從改革國有商業銀行組織形式和經營管理水平角度分析;(3)解釋何謂“賤賣”?可自己給出一個定義，然后依據這一定義進行解析;（4）從世界各國商業銀行績效比較方面也可有所分析;(5）可以結合建行、中行等上市銀行目前的狀況進一步討論。解答:２１世紀中國應對入世的承諾,以銀行上市，引入外資戰略合資者的方式對銀行進行大刀闊斧的改革，卻引來了國內各界人士對“國有銀行是否賤賣”的爭論。從網上很多數據看,國有銀行每股價格相對于股市上其他股票的確低了很多。我認為問題并不在此，我們需要換一種角度來看這個問題。

所謂賤賣，不是股票上市時股價便宜了,而是作為國有公司,本來是全民所有制的產物，但現在卻被少數人以極低價格收購。為什么要賤賣呢,說白了,還是由于是全民所有的東西，也就是說原所有者不是一個人，而是10億個人，一人只有一點，所以賣少了大家都不心疼,賣多了購買者卻會心疼國有銀行上市并不存在這個問題，由于現在巴不得多賣點錢呢,把股市搞牛了才上市就是這個目的。關鍵是未來的法人股、職工股的分派才是是否賤賣的關鍵

一方面我們不要總盯住別人的腰包,別人在我們這拿回了多少的錢。而是要看我們得到了什么，我們占了多少比例。以中國的三大商業銀行為例，外國資金投資中行、建行、工行的股份只有５%――10%對于這些小股東來說他們的收益在這幾年會有很大的回報，可是我們呢?雖然向上面所說到的到2023年為止，中行的股權轉讓獲得了10％的凈資產溢價;建行的股權轉讓獲得了1７%的溢價;工行的股權轉讓也獲得了15％的溢價。這個溢價比雖然不高,但我們要想一想,這十幾個點的收益是在別人投資候我們占據著大股東的情況下的收益,假如凈核算下來也是一個不小的數目。

再有，一位參與國有銀行引資談判的外方高層說,最終擬定的股權轉讓價格是談判雙方協商的結果,只要雙方都認可這個價格，并且不存在強買強賣的情形,就不能說這是在賤賣國有銀行。并且外資參股之后，這些銀行的國有股權仍然占很大比例,更應當關注的是這些國有股權將來的價格。即使當前向外資轉讓股權的溢價水平不高,這些銀行上市后，假如ＩPＯ價格以及市場交易價格大大高于戰略投資者的參股價格,在境外戰略投資者受益的同時，占大頭的國有股權的持有者——財政部（國家)—將是最大的受益者。

尚有我國的政策是,單一銀行的外資占比不能超過25%，單個外資投資者不超過20％,并且對投資者不是誰都可以的,要符合五個標準：投資所占股份比例不低于5%;股權持有期在三年以上；派駐董事；入股中資同質銀行不超過兩家；技術和網絡支持。

就像我們改革開放的初期，我們對外商的投資給予了很大的優惠政策,那么現在呢?我們還需要招商引資嗎？當然不需要。我們國家的政治穩定經濟繁榮并且有大量的剩余勞動力導致我們的工資水平低，各方面在國際上都很有競爭力。我們的銀行也如此，股份賣的便宜與否，受益的多少,我認為不是國家的目的,而我們的金融公司向國際化又邁出了一大步,這才是重要的。

持銀行被賤賣的觀點的人重要依據是1.境外戰略投資者從匯金公司平價購入中行和建行的股權，外資沒有花費任何溢價，占了很大的便宜。2.向境外戰略投資者出售股權時，沒有對中資銀行無形資產價值進行評估和計算。３.中國銀行業的股權交易正演變為賣方市場的局面。對這種認為國有銀行被便宜地賤賣乃至威脅金融安全的觀點，幾乎所有的當事者都做出了回應,中國銀行董事長肖鋼說："引進戰略投資者和公開發行上市(IPＯ)是國有商業銀行改革的兩個環節，雖都涉及定價,但機制、對象、策略有很大不同，兩種情況很難直接比較。從定價機制看，引進戰略投資者的定價是一對一談判，ＩPO定價則是公開向國際機構投資者和社會公眾推銷；從定價對象看，戰略投資者和公眾投資者性質不同、作用不同。戰略投資者樂意與引資公司長期業務合作,共擔風險,往往要承諾較長的股票鎖定期,承諾競爭回避。公眾投資者更多考慮股票投資收益，也許長期持股，也也許短期投機。因此,戰略投資者在IPO前入資的認股價格一般要低于IPO價格；從定價策略看,引入國際知名機構作為戰略投資者有助于提高引資公司無形資產，提高引資公司形象和市場價值。因此,在引資定價過程中，按國際通行慣例,通常都要考慮無形資產的價值。"又說:"假如不改革，國有商業銀行資本金嚴重局限性、不良資產增長、財務信息不真實，連生存都難認為繼，這才是真正威脅國家金融安全和經濟安全的最大隱患。"交通銀行董事長蔣超良在報社記者時說："交行和匯豐的合作，不是零和游戲,而是雙贏戰略，不能從匯豐賺錢就得出我們虧本的結論。每股1.8６元的入股價格,相稱于交行２02３年末每股凈資產的1.７6倍,此前外資入股中資銀行,市凈率最高的是恒生銀行入股興業銀行的1.8倍,最低的是花旗銀行入股浦發銀行的1.54倍，我們的定價水平是比較高的。并且,匯豐入股使我行資本充足率及時達標，溢價部分使我行每股凈資產上升了0.17元，相應提高了我行IPO的定價基礎,匯豐概念對我行ＩPＯ的成功和股價后市穩定都起到重大作用。此外,剛才我也提到了，股價上升受益的不僅是匯豐,國有股的增值更大。應當說,我們和匯豐的合作成效顯著。通過合作,交行既引進了資金,更引進了管理、技術、人才和品牌，經營管理水平顯著提高,與匯豐的合作是符合交通銀行長遠利益的。"建設銀行董事長郭樹清回答得更干脆："中國金融業改革的必要性和緊迫性怎么估計也不會過高。不把金融體系整治好,國家經濟的連續快速增長就也許中斷,甚至也許遭遇危機。戰略投資者的進入，可以加快公司治理結構建設，改變＇官商'文化，改變傳統的經營模式,可以使我們少走彎路。我們應當有一個清醒的結識，中國現有的銀行既不是金山也不是廢墟。假如不真正從機制上脫胎換骨,那么國內許多銀行所具有的價值不僅不可認為正值，反之也許為負值。一個負價值的公司或行業,股票是發不出去的，更談不上賣得貴了還是賤了。"銀行"賤賣論"之爭從一個側面凸顯了國有銀行改革攻堅之復雜、之艱難,也從另一個側面提醒人們,金融改革等不得也急不得,對于種種也許出現的失誤甚至是風險,應以殫精竭慮之心充足評估，應以如履薄冰之心小心操作。但是,它卻不能引導出這樣的結論:即困難已大到難以克服，市場化改革的路走錯了。一句話，國有銀行改革既需要大智慧、大魄力，也需要大胸懷、大視野。4．【材料一】尚福林指出，我國資本市場建立之初，由于種種因素，一些政策、制度過于注重市場的籌資功能，而忽視完善和全面發揮資本市場本應有的功能,這也是近年來市場上投資者信心下降，市場長期低迷的重要因素之一。完善市場功能實質上是恢復市場應有的作用,這是十一五期間資本市場改革發展的重要內容和目的。資本市場基本功能的發揮，可以使國家宏觀調控更為靈活有效，促進公司提高經營水平和增強競爭力，并且為廣大投資者提供增長財富的機會。完善資本市場基本功能,要通過基礎性制度建設和不斷深化改革,強化市場的優勝劣汰機制,從主線上改變上市公司重融資、輕改制和重投資、輕回報的現象,提高資本市場進行資源配置的效率。同時,要完善多層次市場體系，形成涉及股票、債券、金融衍生產品和其他固定收益類產品在內的基本產品系列，滿足投資者對多元化的投資產品、多樣化的交易體系、交易方式的規定,滿足投資者對投資避險工具和各種投資組合工具的需求,使資本市場真正成為一個對融資者和投資者都具有吸引力的功能完善的市場。——摘引自中國證監會主席尚福林在2023中國論壇上的演講【材料二】不管是中國還是印度，都沒有發展起一個有效的公司債券市場。在中國,公司債市場僅僅占整個金融資產存量的５%，而印度的這一比例只有１%。但是在過去的2０２３中,中國公司債券存量正以每年18％的速度增長，而印度幾乎是零增長。

——轉引自戴安娜·法利阿尼塔·馬切法·基發表在《經濟》雜志“中國金融資產規模遠大于印度效率卻遠比印度差”一文(作者均為麥肯錫全球研究院研究人員）考核目的：這是一道材料分析題。規定學生可以根據材料提供的內容,結合學科重要知識點對所提問題進行分析說明并發表自己的見解，深化對學習重點的理解和結識。規定:仔細閱讀上述材料,回答下列問題：（1)資本市場除了籌資功能，尚有哪些重要功能?你是怎么理解這些功能的？(２）我國資本市場存在的重要問題有哪些?(３）你對我國資本市場發展有什么具體建議?解題思緒:（１)在復習金融市場各章的學習要點的基礎上回答問題；（２)全面結識資本市場的功能與作用;(3)從我國金融市場發展中存在的結構問題入手分析。解答：1、資本市場是指證券融資和經營一年以上中長期資金借貸的金融市場,涉及股票市場、債券市場、基金市場和中長期信貸市場等其融通的資金重要作為擴大再生產的資本使用，因此稱為資本市場。作為資本市場重要組成部分的證券市場,具有通過發行股票和債券的形式吸取中長期資金的巨大能力,公開發行的股票和債券還可在二級市場自由買賣和流通，有著很強的靈活性。

2、資本市場的重要功能:?資本市場是現代金融市場的重要組成部分,其本來意義是指長期資金的融通關系所形成的市場。但市場經濟發展到今天,資本市場的意義已經遠遠地超過了其原始內涵,而成為社會資源配置和各種經濟交易的多層次的市場體系。在高度發達的市場經濟條件下,資本市場的功能可以按照其發展邏輯而界定為資金融通、產權中介和資源配置三個方面。

(一）融資功能

本來意義上的資本市場即是純粹資金融通意義上的市場,它與貨幣市場相對稱,是長期資金融通關系的總和。因此,資金融通是資本市場的本源職能。

(二)配置功能?

是指資本市場通過對資金流向的引導而對資源配置發揮導向性作用。資本市場由于存在強大的評價、選擇和監督機制,而投資主體作為理性經濟人，始終具有明確的逐利動機,從而促使資金流向高效益部門，表現出資源優化配置的功能。?

(三)產權功能?

資本市場的產權功能是指其對市場主體的產權約束和充當產權交易中介方面所發揮的功能。產權功能是資本市場的派生功能，它通過對公司經營機制的改造、為公司提供資金融通、傳遞產權交易信息和提供產權中介服務而在公司產權重組的過程中發揮著重要的作用。?上述三個方面共同構成資本市場完整的功能體系。假如缺少一環節,資本市場就是不完整的，甚至是扭曲的。資本市場的功能不是人為賦予的,而是資本市場自身的屬性之一。從理論上認清資本市場的功能,對于我們對的對待資本市場發展中的問題、有效運用資本市場具有重要的理論與實踐意義。

3、我對這些功能的理解：

（1）、資本市場推動了經濟和金融的市場化進程

從建立社會主義市場經濟體制這一體制改革的宏大目的確立之后,資本市場的發展已成為推動體制變革和經濟、金融市場化進程的重要力量。由于在各種金融改革措施中，資本市場的建立與發展最能反映市場經濟的發展規定，最能體鈔票融市場化取向,因而對催生與社會主義市場經濟相適應的市場化金融體制的作用最為直接。同時，由于生產資料市場、勞務市場、信息市場、技術市場等各種要素市場均要以資金來媒介和推動,使得金融市場成為各種要素市場組合而成的社會主義市場體系的樞紐和核心，金融市場發展成為其他要素市場發展的一個重要的基礎條件。資本市場規模擴展、結構深化及容納的金融工具種類的增長，提高了金融市場的發育限度,為建立統一的社會主義市場體系,推動經濟市場化作出了重要奉獻。?（2)資本市場是推動制度變遷的重要動力?資本市場的發展豐富了籌資方式結構和金融資產結構,同時引致金融組織結構、金融工具結構、金融市場結構發生了深刻變化,其對融資制度及總體金融制度變革的推動作用是不言而喻的。事實上，資本市場對制度變遷的推動績效還延伸到整個經濟制度層面。

(3）資本市場促進了經濟增長?從理論上分析，資本市場對經濟增長的影響，涉及間接影響和直接影響兩方面。所謂直接影響，指證券業發明的增長值對經濟增長的奉獻。證券業增長值，是資本市場的各類中介機構為證券交易及與此相關的金融活動提供服務所發明的價值,構成GDP的一部分。在具體計算時，可按生產角度和收入角度分別采用生產法和收入法。所謂間接影響，指資本市場通過其籌資功能和配置金融資源功能的發揮,來促進經濟增長。這種間接影響可分為4個方面：1、資本市場發展使投資者有了多樣化的保值和增值手段，從而強化了各種金融資產之間的替代關系,提高了國民的儲蓄傾向。在近年來儲蓄利率水平連續下降的情況下,出于對高投資收益的追逐，投資者紛紛把手中的資金投向資本市場,為上市公司提供了遞增的資本支持。2、資本市場上較為豐富的證券品種結構,使投資者可以根據收益最大化原則和對投資風險的偏好限度,自由地進行投資選擇。市場的連續交易和廣泛性，則在很大限度上克服了儲蓄向投資轉化的時間結構矛盾和空間結構矛盾。所有這些，都有助于提高儲蓄向投資轉化的效率，進而對經濟增長產生正向影響。3、資本市場結構調整功能的發揮，也是促進經濟增長的一個重要條件。這種功能重要表現在三方面：一是資本市場的發展使直接融資與間接融資之間的對比關系發生了重要變化,社會資金的分派結構因此得到了改善。直接融資比例的上升,減輕了商業銀行體系提供應信貸資金的壓力，有助于減少金融風險，維護國家的金融安全和經濟安全。二是證券管理層優先安排國家產業政策鼓勵發展的行業的公司上市，可以優化產業結構，提高金融資源的配置效率。三是資本市場為公司之間通過股權收購實現資產重組提供了一個有效的機制。

（4)資本市場激發了人們的金融意識?體制轉軌和社會進步固然需要技術、經濟組織和制度方面的創新，但人的思想觀念的更新和創新精神的確立具有更為重要的意義。資本市場拉近了金融和人們的聯系,使金融走進了越來越多的普通人的生活。資本市場是人們學習金融知識，營造適應市場經濟的新的文化理念和人文精神的大學校。5.【社會調查】我國貨幣政策近期發展情況考核目的:貨幣銀行學是一門理論性較強的課程，通過對金融學的基本概念、基本知識、基本原理的講授,使學生對本學科有一個基本的了解,也使學生對金融業有一個理性結識。一般說來，其實踐教學環節較少。基于廣播電視大學著重培養應用型人才的教學目的和教學特色,在課程教學過程中，必須借助于實踐教學，促進理論聯系實際,使學生將書本知識與具體業務結合起來,增強學生對金融業務的感性結識,以提高他們分析問題和解決問題的能力，在活學活用中掌握分析問題和解決問題的方法，為學習金融學和其他經濟管理課程打下堅實的基礎。規定:（１)綜合復習課程教學內容,特別是貨幣政策理論；(2)由輔導教師組織針對我國近期貨幣政策實行情況的文獻調研和討論，發揮教師對調研的指導作用；（3）學生根據實踐教學目的收集相關資料、走訪中國人民銀行及其分支機構、閱讀信用制度、金融監管和貨幣政策變化的各種政策規定或文獻；（4)、整理調研材料，寫出調研報告。調研報告原則上不少于80０字。解題思緒:(1）結合貨幣政策最終目的;（2）結合我國獨特的貨幣政策中介指標或操作指標;(3）我國貨幣政策手段的使用及其因素；(4)你對近期貨幣政策效果的評價。解答:貨幣政策是國家為實現特定的宏觀經濟目的而采用控制和調節貨幣供應量的方針政策的總稱。為實現貨幣政策目的所運用的調控手段一般涉及：再貼現率、存款準備金率、公開市場業務、直接信用控制等。

面對全球金融危機所引發的全球產業結構大調整，中國再也無法以出口拉動經濟，保持每年20%的出口增長,而只能靠增長政府投資來應對經濟失速之急，靠擴大內需吸納過剩的產能。為了應對經濟失速,預計我國明年將擴大國債發行規模，以擴大基礎設施建設和改善社會保障體系，促進經濟增長。為增強居民消費能力和拉動消費，政府將增長保障性住房的供應并改善醫療保健服務,這樣將解決中低收入階層消費的后顧之憂。中國經濟將處在漫長的經濟轉型階段，從投資與出口拉動,轉向投資與內需拉動,這說明，政府與市場不會鼓勵資產價格的大幅上升,資產價格將處在漫長的盤整期。

中國人民銀行發布三季度貨幣政策執行報告指出，為應對金融危機,越來越多的經濟體實行相對寬松的貨幣政策,大量注入的流動性在未來經濟好轉后也許轉化為通貨膨脹壓力。因此,貨幣政策在近期要防止通貨緊縮，在長期要防止通貨膨脹。報告認為，國內經濟增長放緩趨勢明顯，宏觀經濟景氣指數中的先行指數、消費者預期指數、公司景氣指數等均呈現下行，通貨膨脹預期也出現回落。這為中國結構調整提供了空間和時間窗口，可擇機推動資源價格形成機制改革，促進經濟結構優化和發展方式轉變,為長期內保持價格總水平的基本穩定奠定基礎。

從當前全球金融市場和經濟前景來看，降息將成為未來較長一段時間各國貨幣政策的重要方向。目前,國際金融市場進一步動蕩、世界經濟下滑態勢加劇，在全球出現利率走低的大環境下,進一步考慮到中國經濟減速的風險,我國繼續不對稱地調低貸款基準利率或同步減少存貸款基準利率,以刺激內需的貨幣政策正在逐步加大實行力度。?

溫家寶總理明確提出，為應對國際、國內經濟出現的新形勢，我國將實行“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”。這是近一個多月來決策層對我國未來調控政策走向作出的最新部署。這些財政政策、貨幣政策進行重大的調整,實屬形勢所迫。此番將“穩健的財政政策”重新調整為“積極的財政政策”，將“從緊的貨幣政策”重新調整為“寬松的貨幣政策”，不僅僅是一個提法上的轉向,它同時表白在當前特殊政經環境下,決策層為防止經濟萎縮，提振市場信心，仍然對財政政策、貨幣政策的“組合拳”寄予著厚望。對于全球金融危機威脅下的中國和其他國家的央行而言,在決策者越來越青睞財政政策時,應當堅信貨幣政策仍是不可或缺的重要政策工具。

一方面,寬松的財政政策必須搭配寬松的貨幣政策才干發揮最大效果。單純使用積極財政政策,在擴大產出的同時，將導致利率上升，從而實質上“擠出”居民消費和私人投資；若輔之以寬松的貨幣政策，則可消除擠出效應,使產出最大化。此外,像中國這樣龐大的財政政策刺激方案，假如沒有貨幣政策配合,很難得到足夠的資金保證。市場預計，最近一次降息加上存款準備金率下調，將至少為商業銀行增長6600億元資金流動性。?另一方面,寬松貨幣政策有助于抵消即將到來的通貨緊縮。通貨緊縮是比通貨膨脹更危險,由于它使實際利率上升，推動經濟趨向于長期蕭條。隨著國際原油及其他大宗商品價格的大幅回落,特別是出口和消費的萎縮導致生產能力過剩,各國物價指數目前都在快速下滑。預計20２3年全球范圍內有也許出現連續通貨緊縮局面，國內經濟學界也普遍認為,２0２3年年中或年終,中國的CPI也許呈現負增長。?第三,利率空間逐步收窄并不代表央行貨幣政策就失去用武之地了。中國人民銀行三季度貨幣政策報告已表達,未來將推出多項創新型貨幣政策工具,以緩解國內金融機構的短期流動性局限性。最近央行大幅減少一年期存貸款基準利率1０8個基點,即表白它同樣不認為利率工具就代表貨幣政策的所有。?第四，增值稅全面轉型，全國公司至少減負１200億。這意味著,試點多時的增值稅轉型方案將正式進入起跑的軌道。增值稅全面執行后,對于國家財政來說將出現減稅效應。在眼下這個“最佳時機”全面推開增值稅改革，不僅有助于減少改革成本，并且也是宏觀調控任務從“防通脹”轉向“保增長”以來的形勢必然。我國目前執行的增值稅率為17%，假如按照該稅率計算,此番減稅規模可達千億以上。國務院常務會議則審慎預計，此舉將有望為全國公司減輕1200億元稅負。很顯然,在增值稅全面鋪開后,將對公司購進的固定資產進行稅前扣除,因而可以減輕公司困難、提高公司設備投資和技術改造的積極性。因此有望刺激更多的公司增長固定投資的熱情,此外,增值稅轉型有助于廣大公司從生產密集型向資本密集型轉變。

第五，財稅、貨幣政策雙實行,4萬億投資激蕩內需。對于本次國務院常務會議對財政政策、貨幣政策進行重新定位“是一個重大的調整”。擬定了當前進一步擴大內需、促進經濟增長的十項措施。國務院還初步匡算,為了民生工程、基礎設施、生態環境建設和災后重建，實現內需活躍的目的,到202３年終約需投資4萬億元。單靠積極財政還無法支撐經濟的平穩較快增長，未來還要更倚重于增強廣大居民的消費能力，提振居民的消費信心,從而擴大國內消費需求。?第六，人民幣匯率的調整實行，繼續適時改革。國家主席胡錦濤近日表達，全球金融危機正在削弱中國在外貿方面的競爭優勢，一些國家也許會因經濟問題加深而興起貿易保護主義,從而對中國經濟導致不利影響。中國國務院副總理王岐山,美國財政部部長保爾森也在其任上最后一次強調了繼續匯率改革的必要性，據稱中方承諾會繼續調整匯率。事實上，匯率改革與匯率工具將是未來一段時間的重點,溫家寶總理主持的國務院常務會議最近推出“金九條”明確表達,有也許使用涉及銀行準備金率、利率和匯率在內的多種手段，保證銀行體系流動性的充足供應。雖然前幾天人民幣匯率連續四天下跌，但人民幣貶值的幅度是很有限的,人民幣有效匯率的貶值幅度將會低于人民幣對美元的貶值幅度。我們應當推動和推行人民幣匯率的雙邊走勢，預期匯率應當是雙邊的。人民幣不會就此進入貶值通道,中國經濟基本面顯示,人民幣仍面臨升值的結構性壓力。資本項目流入的外商直接投資有也許已經放慢,其他資本項目也許有一定量的流出，但整體經濟趨勢意味著外匯儲備仍在增長,因而也意味著人民幣還會升值。匯率的變化和調整只是更加適應當下的金融市場的大環境。第６次任務單選題１.

流動性最強的金融資產是(D）。Ａ.銀行活期存款

B.居民儲蓄存款

Ｃ.銀行定期存款

D．鈔票

2.

信用的基本特性是（D)。A．平等的價值互換?B.無條件的價值單方面讓渡

C．無償的贈于或援助

D.以償還為條件的價值單方面轉移?３.

在多種利率并存的條件下起決定作用的利率是(Ａ）。A.基準利率

B.差別利率

C.實際利率?D.公定利率?4.

影響外匯市場匯率變化的最重要的因素是(B)。A.經濟增長?Ｂ.國際收支狀況

C.人們的預期?D.貨幣政策

５．

票據到期前，票據付款人或指定銀行確認記明事項，在票面上做出承諾付款并簽章的行為稱為(D)。A．貼現

Ｂ．再貼現?C.轉貼現?Ｄ.承兌?6.

目前各國的國際儲備構成中主體是(B)。A.黃金儲備

Ｂ.外匯儲備

Ｃ.特別提款權

D.在IMF中的儲備頭寸?7.

國際外匯市場最核心的主體是(B）。A．外匯經紀商?B．外