籌資風險概述

籌資風險概述

企業籌資風險又稱財務風險（FinancialRisk）,它是指企業因借入資金而產生的

喪失償債能力的可能性和企業利潤（股東收益）的可變性。企業在籌資、投資和生產

經營活動各環節中無不承擔一定程度的風險?；I資活動是一個企業生產經營活動的起

點。普通企業籌集資金的主要目的，是為了擴大生產經營規模，提高經濟效益。企業

為了取得更多的經濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負擔，由于企

業資金利潤率和借款利息率都具有不確定性（都可能提高或者降低），從而使得企業資

金利潤率可能高于或者低于借款利息率。如果企業決策正確，管理有效，就可以實現其

經營目標（使企業的資金利潤率高于借款利息率）。但在市場經濟條件下，由于市場

行情的瞬息萬變，企業之間的競爭日益激烈，都可能導致決策失誤，管理措施失當，

從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產生了籌資風險。

企業承擔風險程度因負債方式、期限及資金使用方式等不同面臨的償債壓力也有

所不同。因此，籌資決策除規劃資主需要數量，并以合適的方式籌措到所需資金以外，

還必須正確權衡不同籌資方式下的風險程度，并提浮現避和防范風險的措施。

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籌資風險的種類

企業籌資渠道可分為兩大類，一類是所有者投資，包括企業的資本金及由此衍生

的公積金、未分配利潤等；另一類是借入資金。對于借入資金這一類籌資活動而言，

籌資風險的存在是顯而易見的。借入資金均嚴格規定了借款人的還款方式、還款期限

和還本付息金額，如果借入資金不能產生效益，導致企業不能按期還本付息，就會使

企業付出更高的經濟和社會代價。例如向銀行支付罰息，低價拍賣抵押財產，引起企

業股票價格下跌等，嚴重的則會導致企業破產倒閉。因此，借款籌資的風險，表現為

企業能否及時足額地還本付息。

對于所有者投資而言，它不存在還本付息的問題，它是屬于企業的自有資金，這

部份籌入資金的風險，只存在于其使用效益的不確定上。正是由于其使用效益的不確

足，從而使得這種籌資方式，也具有一定的風險性，具體表現在資金使用效果低下，

而無法滿足投資者的投資報酬期望，引起企業股票價格下跌，使籌資難度加大，資金

成本上升。此外，企業籌入資金的兩大渠道的結構比例不合理，也會影響到資金成本

的高低和資金使用效果的大小，影響到借入資金的償還和投資報酬期望的實現。因此,

籌資風險具體有借入資金的風險、自有資金的風險和籌資結構風險三種表現形式，

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“籌資風險”產生的根源

按照籌資風險的成因不同，負債籌資風險可以分為現金性籌資風險和收支性籌資

風險。

(1)現金性籌資風險。現金性籌資風險指由于現金短缺、現金流入的期間結構

與債務的期限結構不相匹配而形成的一種支付風險C現金件籌資風險對企業未來的籌

資影響并不大。同時由于會計處理上受權責發生制的影響，即使企業當期投入大于支

出也并不等于企業就有現金流入，即它與企業收支是否贏余沒有直接的關系。現金性

籌資風險產生的根源在于企業理財不當，使現金預算安排不妥或者執行不力造成支付

危機。此外，在資本結構安排不合理、債務期限結構搭配不好時也會引起企業在某一

時點的償債高峰風險。

(2)收支性籌資風險。收支性籌資風險指企業在收不抵支的情況下浮現的到期

無力償還債務本息的風險。收支性籌資風險是一種整體風險，它會對企業債務的償還

產生不利影響。從這一風險產生的原因看，一旦這種風險產生即意味著企業經營的失

敗，或者正處于資不抵債的破產狀態。因此，它不僅是一種理財不當造成的支付風險，

更主要是由于企業經營不當造成的凈產量總量減少所致。浮現收支性籌資風險不僅將

使債權人的權益受到威脅，而且將使企業所有者面臨更大的風險和壓力。因此它又是

一種終極風險，其風險的進一步延伸會導致企業破產。

1.籌資風險的內因分析

(1)負債規模。負債規模是指企業負債總額的大小或者負債在資金總額中所占

比重的高低。企業負債規模大，利息費用支出增加，由于收益降低而導致喪失償付

能力

或者破產的可能性也增大。同時，負債比重越高，企業的財務杠桿系數工稅息前利潤

/

(稅息前利潤-利息)］越大，股東收益變化的幅度也隨之增加。所以負債規模越大，

財務風險也越大。

(2)負債的利息率。在同樣負債規模的條件下，負債的利息率越高，企業所負

擔的利息費用支出就越多，企業破產危(wei)險的可能性也隨之增大。同時，利息

座對股東收益的變動幅度也大有影響，因為在稅息前利潤一定的條件下，負債的利

息率越高;財務杠桿系數越大，股東收益受影響的程發也越大。

(3)負債的期限結構。是指企業所使用的長短期借款的相對照重。如果負債的

期限結構安排不合理，例如應籌集長期資金卻采用了短期借款，或者相反，都會增加

企業的籌資風險。原因在于：第一，如果企業使用長期借款來籌資，它的利息費用在

相當長的時期中將固定不變，但如果企業用短期借款來籌資，則利息費用可能會有大

幅度的波動；第二，如果企業大量舉借短期借款，并將短期借款用于長期資產，則當

短期借款到期時，可能會浮現難以籌措到足夠的現金來償短期借款的風險，此時，若

債權人由于企業財務狀況差而不愿意將短期借款展期，則企業有可能被迫宣告破產；

第三，長期借款的融資速度慢，取得成本通常較高，而且還會有一些限制性條款，

2,籌資風險的外因分析

(1)經營風險。經營風險是企業生產經營活動本身所固有的風險，其直接表現

為企業稅息前利潤的不確定性。經營風險不同于籌資風險，但又影響籌資風險。當企

業徹底用股本融資時，經營風險即為企業的總風險，徹底由股東均攤。當企業采用股

本與負債融資時，由于財務杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大,

所承擔的風險將大于經營風險，其差額即為籌資風險。如果企業經營不善，營業利潤

不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴重時企

業喪失償債能力，被迫宣告破產。

(2)預期現金流入量和資產的流動性。負債的本息普通要求以現金(貨幣資金)

償還，因此，即使企業的盈利狀況良好，但其能否按合同、契約的規定按期償還本息，

還要看企業預期的現金流入量是否足額及時和資產的整體流動性如何，現金流入量反

映的是現實的償債能力，資產的流動性反映的是潛在償債能力。如果企業投資決策失

誤，或者信用政策過寬，不能足額或者及時地實現預期的現金流入量，以支付到期的

借款本息，就會面臨財務危機。此時企業為了防止破產可以變現其資產，各種資產

的流動性(變動能力)是不一樣的，其中庫存現金的流動性最強，而固定資產的變

現能力最弱。企業資產的整體流動性不同，即各類資產在資產總額中所占比重不同，

對企業的財務風險關系甚大，當企業資產的總體流動性較強，變現能力強的資產較

多時，其財務風險就較小；反之，當企業資產的整體流動性較弱，變現能力弱的資

產較多時，其財務風險就較大。不少企業破產不是沒有資產，而是因為其資產不能

在較短期內變現，結果不能按時償還債務，只好宣告破產。

(3)金融市場。金融市場是資金融通的場所。企業負債經營要受金融市場的影

響，如負債利息率的高低就取決于取得借款時金融市場的資金供求情況，而且金融市

場的波動，如利率、匯率的變動，都會導致企業的籌資風險。當企業主要采取短期貸

款方式融資時.，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，短期借款利率大幅度上升，就會引起利

息費用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業由于無法支付高漲的利息費用而破產清

算。

籌資風險的內因和外因，相互聯系、相互作用，共同誘發籌資風險。一方面經營

風險、預期現金流入量和資產的流動性及金融市場等因素的影響，惟獨在企業負債經

營的條件下，才有可能導致企業的籌資風險，而且負債比率越大，負債利息越高，負

債的期限結構越不合理，企業的籌資風險越大。另一方面，雖然企業的負債比率較高，

但企業己進入平穩發展階段，經營風險較低，且金融市場的波動不大，那末企業的籌

資風險相對就較小。

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資信評估與籌資風險

資信評估是指對債務發行人的特定債務或者相關負債在其有效期限內及時償付

的能力和意愿進行鑒定，或者說是對一個企業的資產質量、償債能力、守信程度及

經營狀況進行綜合評價，它反映的是信用風險，即企業所擁有的風險程度(表現為

企業未來盈利能力和償債能力的不確定性)。從資信評估的概念可以得知，“資信

評估”是對企業今后償債能力的不確定性進行鑒定，這種“不確定性”表現為企業

的債務不能到期還本付息，籌資風險的分析就是對這種“不確定性”的一種判斷。

因此，對企業籌資風險的分析是資信評估中一個重要的方面，籌資風險分析通常包

括以下幾個方面：

(1)分析企業盈利能力及其穩定性。盈利能力是企業經營和理財業績的主要方

面，是企業生存和發展的基礎。一個健康企業其償債資金普通來源于其盈利，而非負

債資金，這樣企業才有能力抗擊各種風險，有實力迅速補償風險造成的各種損失，否

則企業將弱不禁風，隨時面臨著破產、倒閉的風險。分析一個企業的盈利能力僅看一

至兩個會計年度是不夠的，它僅僅反映了企業的短期經營成果，要將其若干年度的盈

利情況進行比較分析，才干客觀地判斷企業持續穩定的獲利水平和創造能力。因此，

盈利能力分析是判斷企業是否存在籌資風險的前提條件，也是資信評估中首要考慮的

因素之一。

(2)分析企業償債能力及其可靠性。企業由于自有資金不足，時常要靠舉債籌

寞其所需的資金，企業如果生產經營活動能正常進行，能夠及時歸還其債務本息，就

K致造成財務風險，而且企業還能從舉債經營中獲得盈利；但是如果缺乏按時償還債

務的準備和能力，企業便會陷入“舉債一一再舉債一一債上加債”的惡性循環之中，

以致危及企業的生存。在我國資信評估指標體系中評價償債能力的指標占了較大的比

重，這也說明償債能力分析也是判斷是否存在籌資風險的一個重要方面。

(3)分析企業資本結構及其穩健性。企業要進行正常的生產經營活動必須擁有

一定資本金，并通過最初資本金的運用獲得盈利和積累，以擴大和增強企業的實力。

企業資本金不僅要有穩定的來源，同時要有合理的構成，且符合國家有關方針、政策

和法律法規的規定，符合企業有關章程、制度的規定，滿足企業生產經營的需要，符

合企業發展方向，體現穩健經營、減少風險的原則；反之如果企業資金來源及構成混

亂，企業的內部功能便會減弱，各種風險便會滋生、蔓延。如一個企業接受的投資多

數為小轎車、室內裝修、高級辦公用品等非生產性資產，這種方式雖然增強了企業的

實力，擴大了企業固定資產比重，但是企業實際生產能力并沒有提高，反而降低了企

業的資金利用率，相對減少其盈利，進而增加其財務風險。

(4)分析企業資金分布及其合理性。企業經營資金總是分布在生產經營過程的

各個環節中，企業經營的好壞并不徹底取決于其籌資能力，更重要的是能否將其籌集

的資金合理地運用到經營各個環節，使資金得到充分利用。也就是說，加快企業資金

周轉速度，以至少的資金量獲得最大的收益，使企業增強抗風險的能力。一旦企業的

資金在某個環節浮現停滯，就會引起其整體經營狀況發生惡化，進而引起財務風險。

(5)分析企業成長能力及其持續性。成長能力是指企業生產經營發展后勁和持

續力，包括企業生產經營的安全性、盈利性、應變性和競爭力及抗風險能力。對企業

成長能力的分析往往是對其綜合能力的分析，其分析方法有企業市場開辟和占有率、

生產經營管理組織、技術進步狀況、企業管理人員和職工的綜合素質、企業產品及其

優勢等詳細分析。普通來說，成長性好的企業抗風險能力強，在激烈競爭中立于不敗

之地。

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籌資風險的管理與控制

企業籌集資金的主要目的是為了擴大生產經營規模，提高經濟效益，投資項目若

不能達到預期效益，從而影響企業獲利水平和償債能力的風險。如果企業決策正確、

管理有效，就可以實現其經營目標。在籌資過程中，企業管理者拓展投資渠道，必須

謹慎，應著重進行對外投資決策控制與分析，對重大投資項目進行可行性研究。盲目

投資，沒有進行事前精密的財務分析和市場調研是造成失誤的原因，從企業經濟利益

出發，對經濟活動的正確性、合理性、合法性和有效性進行全面的監督，并分析不同

渠道資金的成本以及對公司經營的影響。盡量以最低的成本獲得充足的資金供應。因

此，籌資風險的管理與控制就成為企業財務風險管理的首要環節和內容。

一、合理確定財務結構、籌資規模，控制負債經營風險

在資金結構中，若負債的比例過大，即過度負債經營，那末依賴于外界的因素過

多，也就加大了企業的經營風險和財務風險，生產經營環節稍有脫節，資金回收不及

時，資金成本大幅度增加，降低了企業經營利潤削弱了企業活力，應把握好負債經營

的“度”。要合理確定債務資金與自有資金、短期資金與長期資金的比例關系，并隨

著企業生產的變化而變化，使企業始終處于一種動態的管理過程中。合理確定企業一

定時期所需籌集資金的數額是企業籌資管理的重要內容。企業一方面要籌集到足夠的

資金以滿足企業生存和發展的需要，另一方面還要注意籌集的資金又不能過多，防止

產生資金的配置風險，浮現資金的閑置，增加企業的債務負擔。從根本上講，企業發

生風險是由于舉債導致的，一個全部用自有資本從事經營的企業惟獨經營風險而沒有

財務風險。因此，要權衡舉債經營的財務風險來確定債務比率，同時還要考慮債務清

償能力，要盡量做到資金的籌集量與資金的需求量相互平衡。從大量負債經營實例中

不難得出以下教訓：企業經營決策失誤，雖然適度舉債是企業發展的必要途徑，但必

須以自有資金為基礎，如資本結構中債務資本過大，必然惡性循環。同時企業償債能

力強弱是對負債經營最敏感的指標，償債能力即企業擁有現金多少或者其資產變現能

力強弱；債務資本在各項目之間配置合理程度，從償債能力看，負債比率越低，企業

償債能力越強，但未必合理，如企業借款利率小于利潤率。企業應充分利用負債經營

的好處，不同產業的負債經營合理程度是不一樣的。

二，正確選擇籌資方式

企業的籌資方式可歸為兩大類，即負債籌資和股票籌資。普通來說，負債籌資資

金成本相對較低，利息稅前支付，但償還風險相對較大，表現為能否及時足額地還本

付息。根據利率走勢，合理安排籌資。當利率處于高水平或者處于由高向低過渡的時期,

應盡量少籌資。對必須籌措的資金，應盡量采取浮動利率的計息方式。當利率處于低

水平或者由低向高過渡的時期籌資較為有利，應盡量采用固定利率的計息方式來保持

較低的資金成本。股票償還風險相對較小，股票籌資不存在還本付息的問題，它的風

險只在于其使用效益的不確定性上。但是股票籌資的利息需稅后支付，資金成本相對

較高。

三、選擇適當的籌資時機

籌資機會是客觀存在的，能否把握籌資的機會，不僅影響到籌資的效益，而且關

系到籌資的風險。企業在選擇籌資機會時要考慮以下兒點：要與企業經濟活動的周期

和財務狀況相匹配：要與企業的股票行市相匹配；要與企業未來現金流量相匹配，

四、采用不同渠道、方式，確定合理的籌資結構

企業籌集的資金，由于來源、方式、期限或者成本的不同，其籌資風險也不同。

企業全部資金來源通?？煞譃樽杂匈Y金和借入資金、長期資金和短期資金、內部籌資

和外部籌資、直接籌資和間接籌資。應將負債經營資產收益率與債務資本成本率進行

對比，惟獨前者大于后者，才干保證本息到期歸還，實現財務杠桿收益；根據組合風

險分散理論，多元化籌資可以有效地分散企業的籌