中信建投-電池行業深度：海外用戶側儲能方興未艾勝負手看工商業儲能

本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限證券研究報告·行業深度看工商業儲能維持維持強于大市朱玥zhuyue@SAC編號:S1440521100008張芷菡zhangzhihan@SAC編號:S1440526050003發布日期：2026年06月25日市場表現相關研究報告進入供需錯配期，看好漲價業績彈性產業鏈機會將共振向上洲5月電車跟蹤：歐洲九國新能源車銷量31.22萬輛，高增趨勢穩定內新能源車跟蹤：5月市場持續回暖，出口維持高增日韓海風基礎供需形勢分析：海外本土產能已經相當飽和，預計后續會有外溢需求26.06.2126.06.1826.06.1726.06.1726.06.15核心觀點易忽視因配置時長、單臺帶電量提升帶來的容量口徑出貨超預期增真實出貨量，疊加渠道成本剛性，個股業績彈性容易被低估。此均遠高于戶儲，將成為戶儲公司延續業績高增的第二增長引擎和競爭勝負手。核心觀點摘要計提供靈活選配方案，系統容量擴展至40-100kWh+，多機并容后可切入中小型工商業項目；大型工商儲則以261kWh一體柜為主，儲能時長向2-4小時提升，性，新增品類邊際渠道成本極低，營收規模增加的業績彈性也往往會被低估。當前戶儲規模更大、增速穩定，而工商儲未來空間、斜率價下跌確實會使光儲相對柴發收益差額收窄，但光儲方案仍然更經濟。戶儲企業可利用現有渠道覆蓋的市場認知與品牌基礎入大型并網側項目。由于工商儲單體項目規模為戶儲配比例及一體機趨勢明確，一旦實現放量將大幅提升戶儲公司業績彈性。酸鋰價格向下傳導，推薦具備全球競爭力的龍頭陽光電源、海博思創等電池行業深度報告 1 11.1、戶儲：大電芯加速滲透，堆疊式、模塊化一 2 4 52、當前戶儲規模更大、增速穩定，而工商儲未來空間、斜率更優 62.1、參考汽車保有量、工商業用電量，首次搭建戶儲/工商儲空間測算模型 62.1、為何工商儲需求晚于戶儲爆發？ 3.1、亞非拉等電網設施薄弱地區，儲能從可選消費品升級為能源必備設施 3.2、澳洲、英國、東南亞等國相繼出臺補貼或強制配儲政策 3.3、各國相繼引入動態電價機制，配儲經濟性提升 電池行業深度報告1、戶儲及工商儲配置時長提升，帶動容量口徑出貨量非線性增長我們跟蹤發現，市場多以出貨臺數跟蹤戶儲行業景氣度，該方式容易忽視儲能系統因配置時長、單臺帶電量提升帶來的容量口徑出貨量非線性增長。根據我們在SNEC展會調研，目前戶儲、工商儲新品競相采用314Ah大電芯作為主流方案，一方面可以攤薄固定成本，讓利部分單Wh售價給終端客戶，推動戶均購電量提升，從而體現為單臺儲能系統價值量及客單價的提升；同時，依托渠道復用優勢，主流戶儲逆變器廠商已從單賣逆變器轉向搭售電池包，并推出堆疊式、模塊化、一體機等產品，為客戶提供更為靈活容量選擇，并隨容量提升逐步拓展至工商儲及大儲場景，剛性費用攤薄后將顯著放大盈利端彈性。圖表1：單臺帶電量提升/配儲時長增加，帶動儲能容量堆疊式、模塊化、一體機設計成為近年戶儲、工商儲產品主流方案。2021年前戶儲產品多以逆變器、電池包為主，帶電量相對有限，行業主流模塊多在5kWh以下，隨著行業配置大電芯升級，顯著提升單模塊帶電量，主流戶儲單包已提升至5-12kWh+，系統容量擴展至40-100kWh+，工商儲則走向更大容量和更長時配置。圖表2：主流廠商儲能系統產品：模塊、系統1電池行業深度報告隨著全球人均可支配收入、人均電力需求增長，全球戶儲產品戶均帶電量呈大型化趨勢。考慮終端單業主用電量逐年增加，同時在保證電芯使用安全的前提下，隨著單臺電芯容量增加，單位固定成本也能有效攤薄，一方面在原材料上漲或競爭加劇時對沖成本壓力，另一方面通過給終端讓利部分優惠單度電售價，可讓用戶更有動力購買更大容量產品，從而帶動平均客單價提升。根據起點研究院SPIR調研數據顯示，2025年全球戶用儲能不同帶電量系統10-20kWh占比43%，20-30kWh占比26%，5-10kwh占比16%。若按市場區分1）亞非拉地區戶儲市場由于剛需屬性較強，若當地居民可支配收入較低，則對價格相對敏感，對品牌認知相對較弱，目前亞非拉為主，例如以尼日利亞、柬埔寨、緬甸等農村地區5kWh產品相對熱銷；而部分市場如南非、菲律賓、越南及泰國等居民收入相對較高地區會傾向于采用10、15kWh。（2）歐洲、澳洲等地區相對富裕，且家庭人口數量較多，更加追求經濟性自用，北美追求全屋備份，因此15-20kWh甚至更高帶電量產品相對熱銷。類型10度電≥15度電價格低廉，入門門檻低性價比最優，滿足大多數家庭日常用電需求續航能力強，可支持大功率電器優勢滿足基本用電需求，適合能源貧困地區可支持冰箱、風扇、照明等多電器同時運行適合富裕家庭和小型工商業用戶便攜性強，可靈活部署技術成熟，供應鏈完善可擴展性強，支持多機并聯劣勢續航時間短，難以支撐多電器同時使用對電網極不穩定地區仍顯不足價格較高，超出普通消費者預算功能單一，擴展性差難以滿足空調、電熱水器等大功率電器長時間使用體積和重量較大，安裝要求高利潤空間有限功能單一，擴展性差代表產品SolarGenerator600德業股份戶儲系列、華為家庭儲能系統、陽光電源PowerStack特斯拉Powerwall（13.5kWh）、2熱銷市場非洲、東南亞農村貧困地區東南亞偏遠島嶼、南非、拉美地區亞非拉低于地區、歐洲、澳洲地區2電池行業深度報告戶儲主流電芯從100Ah朝向280/314Ah及更大容量趨勢發展。2025年以前，戶儲產品主流型號以100Ah電芯為主，50/72Ah為輔，隨著戶儲需求旺盛推動小電芯價格提升，考慮成本及性價比，2026年以來戶儲產品加速向280/314Ah電芯迭代升級，同時頭部廠商也在儲備和研發更大電芯在下一代產品的應用。根據infoLink，2026年第一季度，280/314Ah戶儲電芯滲透率有望達22%，預計第二季度達到30%。圖表6：華為及思格戶儲產品從小電芯向大電芯迭代戶儲主流方案選用模塊化、堆疊式設計，可提供更為靈活的容量選配方案，同時顯著優化渠道商庫存、安裝商效率。傳統戶儲需由安裝人員對不同品牌PCS、電池、EMS等進行組裝，對安裝資質要求高、人才培養周期長、供給嚴重不足，海外地區預約安裝戶儲時往往需提前排隊，且安裝成本較高，歐美地區戶儲安裝成本幾乎與產品成本相當。一體機產品使用直流耦合架構，將光伏、儲能深度整合，把混合逆變器、儲能電池、BMS、EMS集成為整套能源系統，大幅縮短安裝時間。以思格SigenStor為例，其浮插端子設計省去外部接線，免螺釘裝飾件減少裝配時間，熟練工人安裝1節能量控制單元+3節儲能電池配置的時間縮短至15分鐘，大幅降低安裝費用，釋放此前因安裝環節帶來的鋪貨瓶頸。同時，模塊化堆疊式設計使得用戶選配及維護也更為方便，通過簡單的堆疊或模塊替換即可調整容量，可滿足不同用電場景的能源需求。圖表7：戶儲一體機無電纜裸露，相對分體機更為美觀、集3電池行業深度報告模塊化打開戶儲功率及容量上限，主流產品平均客單價呈上漲趨勢。從美國EnergySage榜單看，主流產品功率、容量及配儲時長均不斷提升，頭部產品也從早期偏小型方案，逐步切換到如TeslaPowerwall等更適合整屋備電和高負載產品，價格則在產品升級中持續下探，主流產品降至1000美元/kWh以下。而2025-2026年主流產品容量基本都在10kWh以上，且支持模塊化擴展，容量上限、儲能時長大幅抬升：特斯拉、陽光電源、思格系統單體上限均在40-50kWh左右，如FranklinWH、HomeGrid等上限可達400-500kWh。按照平均容量*平均單價測算，單個業主支付均價從2023年1.35萬美元提升至2025年的1.68萬美元。圖表8：戶儲購物平臺Energysage統計的分時電價時段延長與多充多放需求，工商儲產品向長時化、大容量、高集成方案迭代。隨著分時電價時段持續延長、峰谷價差進一步拉大，工商業用戶多充多放電價套利需求顯著提升，對儲能系統放電時長、循環壽命提出更高要求。主流產品正從傳統短時儲能向長時儲能方向加速演進，同時高循環壽命電池技術成為產品核心性能要求。根據SolarBuilderMag統計工商儲相關產品，2024年及以前大部分廠商以工商儲逆變器、電池柜為主，2025年-2026年則以一體柜、模塊化堆疊為主，容量規格以261kWh為主，儲能時長向2-4小時提升。4電池行業深度報告電芯全面升級為314Ah電池配置，并逐步向5系升級。目前主流工商儲產品已全面升級為314Ah電芯配置，對應261kWh標配容量，部分企業推出基于587Ah或588Ah電芯工商儲產品，主要面向大型工業園區等高能耗場景，容量可達418kWh或522kWh。據CESA儲能應用分會不完全統計，2025年工商儲領域推出188個新產品中，配置314Ah電芯產品共有97個，配置500+電芯共3個。2026年SNEC展會中All-in-one一體柜已成為工商業場景主流方案，部分產品亦開始引入堆疊式設計。2026SNEC展會中，絕大多數廠商主推為261kWh液冷儲能一體柜。該類產品高度約2米，高度集成PCS、BMS、液冷電池、EMS控制器等核心部件，結構大幅精簡，支持多柜并聯，實現即插即用，日內快速完成現場部署，大幅降低項目落地成本與建設周期，適配工商業用戶快速部署、靈活擴容需求，同時配套被動防護消防體系，增配氣凝膠作為防火屏障，保障安全運行。部分新品也開始引入堆疊式、模塊化設計，支持快速擴容，降低對場地完整性與面積的硬性要求，可適配戶外復雜應用環境，最大化利用邊角、狹長或不規則區域，圖表11：2026SNEC展會工商業光儲產品儲能行業屬輕資產運營模式，渠道復用屬性強，營收規模效應顯著。儲能逆變器及系統企業普遍采用輕資5電池行業深度報告產運營模式，生產主要依賴于外購元器件進行組裝，產能彈性較大，固定資產占總資產比率顯著低于傳統制造業，而固定成本特別是銷售及管理費用相對剛性，渠道建設具有一次性投入、長期復用特征，當全球經銷渠道體系建立完善，新增品類（例如儲能電池包）帶來的邊際渠道成本極低，可通過擴大品類及營收實現渠道復用， 打開利潤增量彈性。戶儲帶電量及搭售電池包提升產品單價，成本剛性賦予盈利端彈性。對比德業、固德威、錦浪及艾羅四家公司財務數據可以發現，營收規模越大、渠道越成熟企業，期間費用率越低；從安全責任劃分，若儲能逆變器和電池包由同一廠商提供，或作為一體機銷售，如果出現產品問題責任清晰；由于電池包單位價值，自配電池包將帶來顯著收入增量，同時受益儲能產品帶電量提升，利潤彈性較大。觀察德業股份2021-2026年第一季度財務表現可以發現，當公司營收同比增速提升或下降時，凈利潤往往會放大向上和向下波動。 圖表12：戶儲公司營收規模越大、期間費用率越低圖表13：2021-2025年德業股份營收及凈利潤同比增速2、當前戶儲規模更大、增速穩定，而工商儲未來空間、斜率更優根據我們測算：①遠期累計裝機量工商儲（4592GWh）>戶儲（2842GWh），其本質是全球工商業用電量遠大于居民用電量；②全球滲透率：戶儲（3%）>工商儲（1%）。同時，我們預計26/27年海外戶儲、工商儲新增需求約45/58、16/26GWh，同比增長56%/28%、82%/63%，29年起多個市場的工商儲需求將開始超過戶儲。戶儲空間測算：參考全球各國汽車保有量，預估遠期戶儲累計裝機量超過2,842GWh，市場空間約4.6萬億元，截止2025年全球戶儲累計裝機量約79GWh，對應滲透率不足3%。我們以居民用電電價作為戶儲經濟回收周期參考指標，考慮發達國家、高電價、別墅、缺電地區用電需求更高，按20KWh/戶帶電量，新興市場及中低電價地區按5-10KWh/戶帶電量，發達國家戶儲產品均價1.5元/Wh測算，發展中國家及落后國家戶儲產品均價1.2元/Wh測算，對應全球累計戶儲裝機量可達2,842GWh。根據我們初步統計，截止2025年全球戶儲累計裝機量約79GWh，按照遠期戶儲累計裝機容量，對應滲透率約2.8%。6行業深度報告電池行業深度報告圖表14：參考全球各國汽車保有量，測我們預計2026/2027年海外戶儲新增需求約45/58GWh，同比增長56%/28%，重點關注居民電價較高、但戶儲滲透率較低的市場如英國、西班牙等，以及電網建設薄弱的缺電、斷電地區，如東南亞、拉美、非洲等新興市場。歐洲居民電價處于全球較高水平，是目前全球戶儲主要市場，占比接近50%，此前需求主要集中在德國、意大利等居民電價高、政策支持力度大的西歐國家，后續關注英國、荷蘭、東歐等高電價、低滲透率地區的鼓勵政策落地情況；美國此前受政策補貼驅動主要集中在加州、紐約等地區，補貼退坡前市場存在搶裝需求，近兩年增速有所下滑；澳洲受益《廉價家用電池補貼計劃》及低息貸款大幅縮短戶儲經濟周期至5年以內，需求集中釋放；東南亞、中東、拉美等電網薄弱地區逐步以光伏配儲作為補充或替代柴油發電成為家庭必備能源基礎設施，需求體量有望成長為歐洲水平。從需求增速看，26年大洋洲（161%）>東南亞（144%）>非洲拉美 （47%）>歐洲（35%27年東南亞（100%）>非洲拉美（32%）>歐洲（26%）。7行業深度報告電池行業深度報告圖表15：高電價驅動戶儲經濟性及滲透率提升8電池行業深度報告工商儲空間測算：參考全球各國工商業用電量、綜合考慮滲透率及發電時長，預估遠期累計裝機量超4,592GWh，市場空間約4.7萬億元，對應滲透率不足1%。通過錨定各國工商業用電需求，我們假設企業安裝工商儲的比例約50%、放電時長4小時，預計遠期工商儲累計容量需求達4,592GWh、市場空間約4.7萬億元；根據我們統計，截止2025年底全球工商儲累計裝機量約42GW，對應滲透率約0.9%。圖表17：參考全球各國工商業用電量，測算遠期全球工商儲裝機我們預計2026/2027年海外工商儲新增需求超15.6/25.6GWh，同比增長82%/63%。主要原因系：一方面，綠電發電占比較多的國家逐步出臺完善電力市場化機制，通過峰谷價差及輔助服務等方式拓寬工商儲經濟性，刺激配儲以緩解電網消納壓力；另一方面，AI數據中心、采礦區等高能耗應用場景電力供需缺口逐步增大，促使各類工商業業主提高自備儲能配套比例，驅動需求高增。從27年需求增速看，歐洲（75%）>美洲（71%）>東南亞（67%）>大洋洲（25%）。9行業深度報告電池行業深度報告（1）電價上漲傳導速度不同：戶用相對即時，工商業滯后。以歐洲為例，其電力市場采用"邊際成本定價+統一出清"機制，天然氣價格波動直接、無緩沖地傳導到居民電價。2022年俄烏沖突后，德國居民電價從19歐分/kWh暴漲至75歐分/kWh，漲幅近300%，家庭當月就感受到電費壓力。但工商業企業多簽2-3年長期供電合同（PPA），電價上漲傳導到工商端一般會滯后約12-18個月，當2023-2024年PPA到期重簽時，工商儲經濟性才開始體現到后續決策中。（2）決策鏈長度不同：C端秒決策、B端走多方流程。戶儲產品相對投資額較低，家庭用戶看到天然氣和電價上漲，立刻下單，需求爆發是即時性的，決策周期1-2周即可完成。工商業企業需要多部門協同、項目制開發，初始投資額較高，需嚴格測算投資收益模型進行確認，一般項目落地需要6-12個月不等。（3）產品形態差異：戶儲標準化成熟、工商儲定制化要求高。戶儲經歷多年發展，已形成高度標準化的5-12kWh模塊化堆疊，經銷商即買即裝，安裝1-2天完成。而工商儲直到2025年才形成以261kWh一體柜為主的相對標準方案，之前產品規格分散、定制化程度高，交付周期長、適配成本高；產品形態成熟度差距，直接導致需求釋放速度的差異。電池行業深度報告（4）渠道基礎設施不同：戶儲渠道以經商為主、工商儲需自建項目型銷售團隊。戶儲發展相對較早，在2019-2022年期間歐洲已建立起完善的經銷商網絡，可以觸達社區；工商儲是"企業直簽+定制化方案"，需要自建項目型銷售團隊、方案工程師、本地服務網絡。渠道基礎設施從零起步，需求自然釋放更慢，但這也意味著，一旦渠道建成，護城河更深，后來者更難超越。機會與挑戰并存，從商業模式看，工商儲產品競爭壁壘較戶儲明顯提高，否切入放量將成為戶儲公司延續業績高增的勝負手。（1）直銷、客制化為主：工商儲產品需直接對接企業，并與多部門協同定制開發項目方案，決策周期相對較長、應用場景相對復雜，要求針對園區、微網、快充站配儲等場景提供差異化方案與長期運維能力，與戶儲“經銷商+標準化產品”差異明顯，很難沿用原有經銷渠道大規模銷售，一般需自建項目銷售團隊。（2）市場準入及認證周期長：海外工商儲市場相對更復雜，不同國家和地區對儲能產品的準入標準、認證體系差異巨大，企業需投入大量時間和資金完成針對性認證，認證周期普遍長達6-18個月且費用較高；（3）專業化要求高：工商儲產品涉及多機并聯、高壓系統、消防認證、電網接入協議，技術門檻遠高于戶儲，對消防、熱失控防護要求較高，同時工商儲需參與電力現貨交易、輔助服務、多策略優化調度，算法深度要求遠超戶儲的簡單充放電邏輯。（4）資金占用規模大：工商儲單項目前期投入為戶儲的數十倍，同時海外項目預付款比例通常僅為10%-20%，而墊資周期長達6-12個月，現金流運營要求較高；（5）運維服務難度大：工商儲收益高度依賴運營策略，戶儲廠商缺乏電力交易和能源運營經驗。目前工商儲領域玩家多為具備大型項目交付經驗、具備電網側資源與關系的大儲龍頭企業如陽光電源、寧德時代、比亞迪等。此前由于工商業企業多簽2-3年長期供電合同（PPA），電價上漲傳導到工商端滯后約12-18個月。所以2023-2024年PPA到期重簽時，工商儲的經濟性才真正凸顯。商業模式戶儲產品工商儲產品銷售模式經銷直銷決策鏈條短（C端/小B端）長（多部門協同審批）交付周期快（即買即裝）慢（項目制開發，數月起）產品形態區域定制，產品相對標準化客戶定制化+服務綜上，中小型工商儲與戶儲同屬用戶側分布式場景，核心需求均為“降電費+保供”，新興市場更看重并離網切換與弱網支撐能力。戶儲企業可復用現有經銷/安裝商網絡，搭建直銷團隊直簽EPC與企業用戶，顯著降低獲客成本；路徑上可先從與戶儲場景相近、價格敏感的中小型工商儲離網/弱電網市場切入，再逐步升級至大型電網側儲能項目。同時，工商儲對產品專業化設計、交付能力等要求均大幅提高，廠商需針對企業場景定制化提供方案及運維服務，單體項目的營收與盈利水平也將同步提升。電池行業深度報告逆變器廠商憑借渠道及品牌影響力，已從銷售單一逆變器產品延伸至搭售電池包，并拓展工商儲、大儲等全場景儲能產品。逆變器廠商在海外已建立渠道及品牌護城河，可通過推出集成系統產品方式，復用市場渠道，以德業股份為例，其通過深耕亞非拉市場建立口碑，渠道商數量在主要玩家中居首，形成客戶黏性后再推配套電池包，利用現有渠道顯著降低客戶轉化成本，使得儲能電池包產品迅速放量，未來還可以通過堆疊式、模塊化產品，推出更大容量儲能產品，延伸進入工商儲、大儲等應用場景，構筑業績增長曲線。圖表20：頭部戶儲逆變器廠商通過三大由于戶儲產品單臺帶電量一般為5-10kWh，工商儲產品單臺帶電量將大幅提升至50-261kWh以上，因此對應工商儲單臺售價約為戶儲產品的10倍以上，電池包自配率更高，產品放量后將大幅驅動公司業績大幅增長。工商儲戶均購電量與單臺產品價值顯著高于戶儲系統產品，例如戶儲系統產品通常帶電量為5、8、10kWh甚至更高規格，其中5/10kWh戶儲系統產品單臺售價約1-1.5萬元；而工商儲50kW/100kWh規格單臺售價約10-15萬元，125kW/261kWh規格售價約20-30萬元；同時，工商儲電池包自配率更高，一體機趨勢確定，伴隨工商儲產品出貨量增加，自配率有望進一步提升，拉高整機附加值與盈利水平。隨著頭部戶儲企業相繼推出工商儲產品，拓寬應用場景，供應鏈及渠道復用優化單位成本及費用，同時工商儲電池包自配率較高，隨工商儲、大儲出貨不斷增長，放量后成為重要業績驅動力。電池行業深度報告3、從可選逐步走向必選，油價波動不改儲能需求持續景氣我們認為戶儲及工商儲市場驅動因素可歸納為經濟性驅動、政策補貼支持、用電剛需及宏觀因素等，其中當出現兩重、三重因素疊加影響后，該地區儲能需求往往呈現高于其他地區增長態勢。近期市場因油價下跌從而擔心需求持續性，但我們認為驅動海外小儲市場的宏觀變量依然處于積極發展的軌道上，過度的憂慮情緒可能在未來半年內被基本面趨勢證偽：（1）政策驅動型：政府通過直接補貼、稅收抵免、低息貸款、凈計量退坡或強制配儲等方式創造或刺激需求。如烏克蘭災后重建支持光儲建設，如澳大利亞、巴西等“光伏強、儲能弱”結構性矛盾地區強制配儲、引入電力市場化交易等手段用于緩解電網沖擊；澳、英、東歐等多國推出巨額補貼計劃（如澳洲追加至72億澳元、英國150億英鎊“溫暖家園計劃”）直接降低安裝成本；另一個方面，通過凈計量政策退坡（如荷蘭2027年全面取消）和動態電價強制普及，削弱純光伏經濟性，倒逼用戶配儲以實現自發自用和峰谷套利。（2）經濟性驅動型：主要集中在發達國家、偏遠島嶼等，如高電價的歐洲、澳洲、美國等。（1）光儲系統成本持續下行，使得全球光儲平價地區從高電價逐步向中低電價滲透，釋放了潛在購買力。同時，地緣沖突（如俄烏沖突、美伊沖突）導致天然氣和原油價格飆升，投資回報周期可大幅縮短。（2）當電價較高的同時，峰谷價差放大，企業可通過工商儲峰谷套利降低用電成本，縮短投資回報期。（3）用電剛需型：主要集中亞非拉地區，如南非、巴基斯坦、菲律賓等，該地區光照資源充足，但電力基礎設施薄弱，常態化電力短缺、供電不穩定成為區域普遍痛點，甚至有村莊及島嶼尚未通電，此前多以柴發/氣電為主，戶儲逐漸替代并成為保障基本生活用電的剛需品，離網/微網需求旺盛。（4）其他宏觀因素影響：主要是貸款利率影響。由于儲能項目一般會申請長期貸款，利率直接影響儲能項目內部收益率，降息周期將縮短投資回報周期。此外突發性外部沖擊改變了居民的長期預期，觸發了能源獨立/非理性或超前消費需求。亞非拉地區太陽能資源充裕，電力基礎設施薄弱，通常采用柴油發電，隨著光儲成本不斷下降，正逐步替代柴油成為能源必備設施。由于東南亞地區靠近赤道，太陽能資源充裕，同時遍布多個島嶼，電力基礎設施薄弱、電網穩定性不足的固有問題進一步凸顯，常態化電力短缺、供電不穩定成為區域普遍痛點。從成本角度分析，光儲系統相比傳統發電方式已具備明顯優勢。柴油發電機的度電成本約為0.34-0.49美元，而光儲系統度電成本已降至0.098美元。（1）戶儲方面，亞非拉多個村莊及島嶼尚未通電，當地家庭過往長期依賴小型柴油發電機滿足照明、家電、取水等基礎用電需求，但柴油運輸成本高昂、燃料開銷大，設備噪音污染嚴重等。隨著光伏儲能設備成本持續下行，輕量化、即裝即用的離網戶用光儲成套方案快速滲透市場，憑借一次安裝、長期無燃料消耗、運維簡單、供電穩定清潔的核心優勢，正在大規模替代傳統柴油發電機組，成為無電區域居民保障日常用電、改善生活條件的主流解決方案。（2）工商儲方面，拉丁美洲礦業資源富集區（智利銅礦帶、巴西鐵礦三角區、秘魯安第斯礦區等）多位于電網覆蓋薄弱或完全離網的偏遠地帶。由于礦區一般需24小時連續運轉、功率波動大、對供電可靠性要求極高，傳統供電依賴柴油發電機組，目前已有秘魯Cajamarca金礦項目部署20MW/80MWh儲能系統，每年可節電池行業深度報告省柴油發電成本高達420萬美元。圖表21：光儲系統發電成本約0.098$/kWh，遠低于柴澳大利亞：兩輪合計350億補貼激發戶儲裝機熱情，已出現施工期延長、產品階段性斷貨等情況。2025年澳大利亞聯邦政府宣布為推動2030年實現可再生能源占比達82%目標，將大幅擴容產能投資計劃（CapacityInvestmentScheme,CIS新增40GW光伏、風電及儲能裝機容量；2025年7月，澳大利亞聯邦政府為解決大量住宅太陽能發電設施用戶未配套部署儲能系統問題，出臺《廉價家用電池補貼計劃》，首輪投入23億澳元補貼用于太陽能發電設施共址部署的電池儲能系統提供約30%折扣，政策出臺后澳大利亞戶儲需求大幅增長，據澳大利亞清潔能源監管局（CleanEnergyRegulator）數據，2025年Q3/Q4平均安裝容量分別為19.5kWh和26.8kWh；同年12月，澳大利亞政府宣布針對戶儲補貼額外加碼49億澳元，兩輪補貼合計達72億澳元（約350億人民幣次輪補貼引入階梯制補貼設計，兼顧財政可持續性與市場激活效果，由于STC系數每半年下調一次，將強化補貼退坡預期后的搶裝意愿，近期已出現施工排期延長、產品階段性緊缺等現象。根據澳大利亞清潔能源監管機構CER，2025年共安裝19.3萬套戶儲系統，新增戶儲容量約4.6GWh，預計2026年戶儲安裝量將達35萬–52萬套，對應儲能規模8~12GWh，同比增速約117%。圖表22：澳大利亞聯邦政府推出兩輪《廉價家用國家首輪補貼次輪補貼實施時間預算23億澳元（約112億人民幣）49億澳元（約238億人民幣）補貼對象擁有現有或計劃安裝住宅太陽能發電設施的家庭和小型企業補貼方式基于小型技術證書（STC）進行補貼，額度將從2025年-2030年逐年遞減◆基于小型技術證書（STC）進行補貼，階梯補貼系數（STCFactor）規則：◆STC系數自2026年5月起每半年下調一次電池行業深度報告英國計劃推出1400億元《溫暖家園計劃》補貼計劃，待細則落地后拉動戶儲需求加速釋放。英國政府于2026年1月宣布投入150億英鎊（約1400億人民幣）推進《溫暖家園計劃》，通過撥款及貸款等方式支持到2030年超過300萬戶家庭安裝屋頂太陽能裝置（使目前已擁有太陽能系統家庭數量增加2倍安裝超過45萬臺熱泵（目前約16萬臺其中50億英鎊用于支持低收入家庭；20億英鎊用于消費貸款；27億英鎊投入現有的鍋爐升級計劃以補貼熱泵安裝（70%11億英鎊用于供熱網絡投資；其余27億英鎊和15億英鎊分別用于家庭升級融資及蘇格蘭、威爾士和北愛爾蘭地方政府的相關項目。按2030年新增300萬戶安裝光伏系統家庭，按80%配儲率、單套10kWh估算，對應戶儲增量空間可達24GWh。單位：百萬英鎊2025/262026/272027/282028/292029/30總計低收入家庭直接補助金4629601,0001,0001,0004,422鍋爐升級計劃（bus）2954006006837092,687建設供熱網絡2152122122122121,063溫暖家園基金（whf）5,300其他項目428總資金15,000其中：低收入支持部分5,022英國逐步放開工商儲并網審批、容量限制，推出強制配儲等措施。2026年5月6日，英國政府公布《2026-2030可再生能源補貼修訂法案》，其中1）將戶用光伏+儲能補貼額度上調12%，要求獨棟住宅安裝光伏配套不低于5kWh儲能系統，最高補貼額度提升至1800英鎊2）放開工商業光伏儲能并網審批權限，簡化1MW以下項目電網接入流程，審批周期從原先12周壓縮至4周3）取消蘇格蘭、威爾士偏遠地區光伏儲能并網容量限制，鼓勵山地、灘涂閑置土地開發地面光伏電站。同時，英國能源監管局2026年5月中發布新規，強制要求2026年7月起新建5MW以上地面光伏電站必須配套不低于20%容量、2小時時長儲能系統，未達標項目不予并網審批。東盟國家原油進口高度綁定中東市場，政府出臺政策加快能源轉型。據東盟能源中心統計，東盟超半數原油進口源自中東地區，各國分化顯著但整體依賴度偏高。其中菲律賓中東原油進口依存度高達95%，越南達88%，泰國亦達59%2）從能源儲備看，東南亞多國戰略石油儲備規模嚴重不足，大幅低于國際能源署（IEA）設定90天安全儲備基準線，具體來看印尼、越南戰略石油儲備僅可支撐20-23天國內消耗，菲律賓儲備能力更為薄弱，可用時長不足14天，因此本輪中東地緣沖突對東南亞地區能源供應鏈形成極強沖擊，能源安全與電力保供壓力尤為突出，同時進入夏日用電高峰，越南、菲律賓等國家斷電情況又將頻發。東南亞各國均提出可再生能源轉型目標，東盟國家計劃到2025年將可再生能源在一次能源中的占比提高至23%，到2030年提升至45%。同時各國可再生能源裝機目標提升直接帶動配套儲能需求。同時，為加速能源轉型，并協助民眾應對全球能源危機，各國相繼出臺各類補貼政策引導激勵儲能裝機需求。電池行業深度報告圖表24：東盟部分成員國油氣來源圖表25：東南亞各國政府為緩解能源成本南北輸電瓶頸，“結構性缺電”修訂版《第八個電力發展規劃》提出2030年儲能裝機需達10-16.3GW，2050年接近2025年起要求5MW以上光伏項目強制配置不低于15%的儲能系統；取消可再目外資持股比例限制，允許100%外資控股。提供稅收優惠（前10年免稅，后5年減半）；推出“零碳島”計劃，目標在2027年前實現特定島嶼100%可再生設定到2037年可再生能源占比達30%的目標；提供上網電價補貼(FiT)、稅收優惠、設備政府撥款1.5億令吉（約2.5億人民幣）支持能源轉型與水務轉型部用以補貼可持續與獎勵援助(SuRIA)家庭計劃；將儲能電站納入碳交易體系；延長太陽緬甸政府為推動農村電氣化，對偏遠地區儲能項目提供：10-15%安裝補貼；5年稅收減推出“村級合作社百萬光伏計劃”；延長購電協議期限至30年，并支持BOO模式。允許外資100%控股光伏項目，并提供“5+5”稅2024年7月起，烏克蘭政府免除光伏和儲能設備的進口關稅和增值稅，政策延至2028年，同時提供優惠貸款、低息貸款計劃降低投從2026年1月到2030年底，儲能系統被正式納入Reidi激勵機制。符合要求可免除9.25%、11.75%聯邦稅；能系統及其組件的進口關稅（II）降至零南非電力供應長期依賴煤電，電網2022年7月宣布豁免所有嵌入式發電（分布式自發電）許可證門檻，2023年2月宣布電池行業深度報告設備老化，頻繁限電消費者更關注性價比擴大可再生能源稅收激勵政策，為投資可再生能源的企業用戶和安裝屋頂光伏的個人用戶荷蘭、意大利等國家取消凈計量機制，倒逼存量光伏電站配儲。荷蘭凈計量政策自2004年實施，主要針對35kW以下的戶用光伏項目，允許家庭將多余電力輸送回電網，并根據發電量與用電量的差額獲得電費抵扣或補償，從而降低電費支出或獲得補貼政策。初期提供全價全量余電上網補貼，但隨著市場過度刺激，政府財政負擔加重，補貼費率自2019年起每年削減9%，計劃從2027年逐步取消凈計量機制。意大利2025年9月取消凈計費，通過壓縮純光伏項目收益率驅動存量項目配儲。德國、法國等多個新能源發電占比較高的國家負電價時長增加，峰谷價差擴大驅動配儲經濟性提升。當各國相繼采用市場化交易電價機制，純光伏電站的收益率因午間負電價時長拉長，從而收益率不斷降低，激發存量及新增項目配儲需求共振。由于光伏發電主要在白天特別是午間，裝機較多未被充分消納后導致電價走低，而晚間又為用電高峰，電價又被拉高，特別是天然氣價格上漲后，將進一步助推日內峰谷價差向上拉動，將顯著提升儲能經濟性。根據Transparencyplatform統計，2022年5月20日德國電力市場日內價差約70歐元/MWh，2026年同一日期日內價差約160歐元/MWh，倒逼業主配儲以提升項目經濟性。5、投資建議（1）主流戶儲、工商儲單臺帶電量持續上行，電池出貨高增支撐各公司營收業績增長。（2）降本技術持續迭代，國內集成商可通過電芯型號迭代、電源轉換效率提升、拉長項目運行年限、優化融資利率測算等方式實現降本，抵消碳酸鋰價格上漲的影響。（3）新能源滲透率提升，峰谷價差持續擴大帶來套利空間，提升工商業儲能參與峰谷套利經濟性。電池行業深度報告（4）近期市場因油價下跌從而擔心需求持續性，但我們認為驅動海外小儲市場的宏觀變量依然處于積極發展的軌道上，過度的憂慮情緒可能在未來半年內被基本面趨勢證偽。（5）未來三年工商儲需求天花板及斜率均遠高于戶儲，將成為戶儲公司延續業績高增的第二增長引擎和競我們建議重點關注具備本地化直簽、提供專業定制化與長周期交付項目能力、可為工商儲提供更高項目收益率方案的德業股份、固德威、錦浪科技、艾羅能源等戶儲企業；鵬輝能源、寧德時代、豪鵬科技、億緯鋰能等電池企業；隨碳酸鋰價格向下傳導，推薦具備全球競爭力的工商儲、大儲龍頭陽光電源、海博思創等。電池行業深度報告風險分析（1）需求方面：國家基建政策變化導致電源投資規模不及預期；新能源裝機增速下降導致對靈活性電源需求下降；儲能裝機增速不及預期；全社會用電量增速下降；動力電池需求受新能源汽車補貼政策退坡不及預期（2）供給方面：鋰資源、銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；IGBT等電力電子器件供給緊張，國產化進度不及預期；鹽穴、硐室等開鑿成本高于預期；釩資源價格大幅上漲等。（3）政策方面：儲能相關扶持政策不及預期；容量電價補償標準低于預期；電力現貨市場推進進度不及預期；電力峰谷價差不及預期等。（4）國際形勢方面：能源危機較快緩解、能源價格較快下跌；國際貿易壁壘加深等。（5）市場方面：競爭加劇導致儲能電池、集成商、PCS廠商毛利率、盈利能力低于預期；運輸等費用上漲。（6）技術方面：電化學儲能、壓縮空氣儲能、液流電池儲能等技術降本進度低于預期；儲能技術可靠性難以進一步提升；循環效率停滯不前等。（7）機制方面：電力市場機制推進不及預期；現貨市