《工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)分析》-第七章

第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述一、財(cái)務(wù)分析含義財(cái)務(wù)分析是根據(jù)國(guó)家現(xiàn)行財(cái)稅制度、市場(chǎng)價(jià)格和經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的有關(guān)規(guī)定，從項(xiàng)目的財(cái)務(wù)角度，分析、計(jì)算與項(xiàng)目直接相關(guān)的直接效益和直接費(fèi)用，編制財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。通過(guò)對(duì)項(xiàng)目的盈利能力分析、清償能力分析和外匯平衡能力分析（涉及進(jìn)出口），考察項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上的可行性，為投資者和項(xiàng)目各方的決策提供科學(xué)的依據(jù)。根據(jù)不同的決策需要，工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析分為融資前財(cái)務(wù)分析和融資后財(cái)務(wù)分析。融資前財(cái)務(wù)分析是指不考慮債務(wù)資金的籌集、使用和還本付息等融資問(wèn)題對(duì)項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)效益的影響，以考察項(xiàng)目自身的財(cái)務(wù)可行性。下一頁(yè)返回第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述融資后財(cái)務(wù)分析是指在確定的融資方案基礎(chǔ)上進(jìn)行的項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析，分析時(shí)要考慮債務(wù)資金的籌集、使用和還本付息等融資問(wèn)題對(duì)項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)效益的影響，以考察項(xiàng)目對(duì)投資者的財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)。財(cái)務(wù)分析一般先進(jìn)行融資前分析。在融資前分析結(jié)論滿足要求的情況下，再確定融資方案，之后進(jìn)行融資后財(cái)務(wù)分析。融資前和融資后財(cái)務(wù)分析的主要區(qū)別見(jiàn)表７－１。二、財(cái)務(wù)分析一般步驟和程序財(cái)務(wù)分析一般步驟和程序如圖７－１所示。上一頁(yè)返回第二節(jié)融資前盈利能力分析融資前盈利能力分析通過(guò)編制融資前全部投資現(xiàn)金流量表，以融資前全部投資為基礎(chǔ)，計(jì)算融資前項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期等經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)。據(jù)此，判斷項(xiàng)目財(cái)務(wù)的生存能力。融資前全部投資現(xiàn)金流量表列出了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出、凈現(xiàn)金流量以及各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量，反映了項(xiàng)目的現(xiàn)金支付能力。其中：現(xiàn)金流入為產(chǎn)品銷售收入、回收固定資產(chǎn)余值、回收流動(dòng)資金三項(xiàng)之和。產(chǎn)品銷售收入各年數(shù)據(jù)取自產(chǎn)品銷售收入和銷售稅金及附加估算表；固定資產(chǎn)余值和流動(dòng)資金的回收均在計(jì)算期最后一年；固定資產(chǎn)余值回收額為固定資產(chǎn)折舊費(fèi)估算表中最后一年的固定資產(chǎn)期末余值；流動(dòng)資金回收額為項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份流動(dòng)資金的占用額。下一頁(yè)返回第二節(jié)融資前盈利能力分析現(xiàn)金流出包含建設(shè)投資、流動(dòng)資金、經(jīng)營(yíng)成本及稅金；建設(shè)投資和流動(dòng)資金的數(shù)額分別取自投資計(jì)劃估算表及流動(dòng)資金估算表；建設(shè)投資不包含建設(shè)期利息；流動(dòng)資金投資為各年流動(dòng)資金的增加額；經(jīng)營(yíng)成本取自總成本費(fèi)用估算表；銷售稅金及附加源于產(chǎn)品銷售收入和銷售稅金及附加估算表；所得稅來(lái)源于損益表。項(xiàng)目計(jì)算期各年的凈現(xiàn)金流量為各年現(xiàn)金流入量減對(duì)應(yīng)年份的現(xiàn)金流出量。融資前全部投資現(xiàn)金流量表中，凈現(xiàn)金流欄目直接反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年全部投資現(xiàn)金支付能力，累計(jì)凈現(xiàn)金流量則直接反映項(xiàng)目整體現(xiàn)金支付能力。融資前全部投資現(xiàn)金流量表可以簡(jiǎn)易形象地表達(dá)為圖７－２。上一頁(yè)返回第三節(jié)融資后盈利能力分析一、項(xiàng)目融資方案設(shè)計(jì)該項(xiàng)目融資方案為：建設(shè)期利息由自有資金支付。長(zhǎng)期借款年利率１０％，于第４年即項(xiàng)目投產(chǎn)第２年開始還本，償還方式為４年內(nèi)等額本金法。流動(dòng)資金借款年利率８％，項(xiàng)目壽命期末還本，每年付息。該項(xiàng)目分年投資計(jì)劃及資金籌措見(jiàn)表７－６，借款還本付息計(jì)劃見(jiàn)表７－７下一頁(yè)返回第三節(jié)融資后盈利能力分析二、融資后盈利能力分析（１）計(jì)算固定資產(chǎn)年折舊費(fèi)融資后的年折舊費(fèi)計(jì)算，建設(shè)期利息計(jì)入固定資產(chǎn)原值，年折舊費(fèi)為年折舊額＝＝１３０（萬(wàn)元）（２）編制融資后損益表（表７－８）（３）編制資本金（自有資金）現(xiàn)金流量表（表７－９）

上一頁(yè)下一頁(yè)返回第三節(jié)融資后盈利能力分析資本金（自有資金）現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)說(shuō)明如下：現(xiàn)金流入各項(xiàng)的數(shù)據(jù)與全部投資現(xiàn)金流量表各項(xiàng)的數(shù)據(jù)對(duì)應(yīng)相同。現(xiàn)金流出各項(xiàng)包括：自有資金、借款本金償還、借款利息支付、經(jīng)營(yíng)成本和稅金等。其中，自有資金數(shù)額取自分年投資計(jì)劃與資金籌措表中資金籌措項(xiàng)下的自有資金分項(xiàng)。借款本金償由兩部分組成：一部分為借款還本付息計(jì)算表中本年還本額；另一部分為流動(dòng)資金借款本金償還，它一般發(fā)生在計(jì)算期最后一年。借款利息支付數(shù)額來(lái)自總成本費(fèi)用估算表中的利息支出項(xiàng)。現(xiàn)金流出中其他各項(xiàng)與全部投資現(xiàn)金流量表中相同。項(xiàng)目計(jì)算期各年的凈現(xiàn)金流量為各年現(xiàn)金流入量減對(duì)應(yīng)年份的現(xiàn)金流出量。自有資金現(xiàn)金流量表可以形象簡(jiǎn)易地表達(dá)為圖７－３。上一頁(yè)下一頁(yè)返回第三節(jié)融資后盈利能力分析（４）融資后財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算融資后財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期的計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表７－９，結(jié)果表明融后財(cái)務(wù)指標(biāo)是可行的。總投資收益率（以正常年份第８年為例）總投資（ＴＩ）＝６０５＋８００＋２００＋２００＝１８０５（萬(wàn)元）第８年的年息稅前利潤(rùn)（ＥＢＩＴ）＝３１４＋２４＝３３８（萬(wàn)元）則總投資收益率（ＲＯＩ）＝×１００％＝×１００％＝１８.７％上一頁(yè)下一頁(yè)返回第三節(jié)融資后盈利能力分析項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率（以正常年份第８年為例）項(xiàng)目資本金（ＥＣ）＝６０５＋２００＋１００＝９０５（萬(wàn)元）第８年的凈利潤(rùn)（ＮＰ）＝２３５.５萬(wàn)元?jiǎng)t項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率（ＲＯＥ）＝×１００％＝×１００％＝２６.０％利息備付率計(jì)算（以正常年份第８年為例）第８年的年息稅前利潤(rùn)（ＥＢＩＴ）＝３１４＋２４＝３３８（萬(wàn)元）第８年的應(yīng)付利息（ＰＩ）＝２４萬(wàn)元第８年的利息備付率（ＩＣＲ）＝＝＝１４.０８上一頁(yè)下一頁(yè)返回第三節(jié)融資后盈利能力分析償債備付率計(jì)算（以正常年份第８年為例）第８年的息稅前利潤(rùn)加折舊和攤銷（ＥＢＩＴＤＡ）＝３１４＋２４＋１３０＝４６８（萬(wàn)元）第８年的企業(yè)所得稅（ＴＡＸ）＝７８.５萬(wàn)元第８年的當(dāng)期應(yīng)還本付息的金額（ＰＤ）＝０＋２４＝２４（萬(wàn)元）第８年的償債備付率（ＤＳＣＲ）=＝１６.２３上一頁(yè)返回第四節(jié)融資后清償能力分析一、資金來(lái)源與運(yùn)用表資金來(lái)源與運(yùn)用表列出了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的資金來(lái)源、資金運(yùn)用、盈余資金和累計(jì)盈余資金，通過(guò)資金來(lái)源與資金運(yùn)用的差額反映項(xiàng)目各年的資金盈余或短缺情況。項(xiàng)目的資金籌措方案和借款及償還計(jì)劃應(yīng)能使表中各年度的累計(jì)盈余資金額始終大于或等于零，否則，項(xiàng)目將因資金短缺而不能按計(jì)劃順利運(yùn)行，資金來(lái)源與運(yùn)用表可以簡(jiǎn)易表達(dá)為圖７－４。其中：①利潤(rùn)總額、折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)數(shù)據(jù)分別取自損益表、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)估算表、無(wú)形資產(chǎn)攤銷估算表；下一頁(yè)返回第四節(jié)融資后清償能力分析②長(zhǎng)期借款、流動(dòng)資金借款、其他短期借款、自有資金及其他項(xiàng)的數(shù)據(jù)均取自投資計(jì)劃與資金籌措表；③回收固定資產(chǎn)余值及回收流動(dòng)資金取自全部投資現(xiàn)金流量表；④固定資產(chǎn)投資、建設(shè)期利息及流動(dòng)資金數(shù)據(jù)取自投資計(jì)劃與資金籌措表；⑤長(zhǎng)期借款本金償還額為借款還本付息計(jì)算表中本年還本數(shù)；流動(dòng)資金借款本金一般在項(xiàng)目計(jì)算期末一次償還，其他短期借款本金償還額為上年度其他短期借款額；從資金來(lái)源與運(yùn)用表可以看出，由項(xiàng)目籌集的資金和項(xiàng)目的凈收益足以支付各項(xiàng)支出，不需借短期貸款即可保證資金收支相抵有余，這體現(xiàn)在資金來(lái)源與運(yùn)用表中，各年的累計(jì)盈余資金均大于零，可滿足項(xiàng)目運(yùn)行要求。上一頁(yè)下一頁(yè)返回第四節(jié)融資后清償能力分析二、資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表綜合反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年末資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的增減變化及對(duì)應(yīng)關(guān)系，用以考察項(xiàng)目資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)是否合理，進(jìn)行清償能力分析。資產(chǎn)由流動(dòng)資產(chǎn)、在建工程、固定資產(chǎn)凈值、無(wú)形及遞延資產(chǎn)凈值四項(xiàng)組成。其中：流動(dòng)資產(chǎn)總額為應(yīng)收賬款、存貨、現(xiàn)金、累計(jì)盈余資金之和。前三項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)自流動(dòng)資金估算表；累計(jì)盈余資金數(shù)額則取自資金來(lái)源與運(yùn)用表，但應(yīng)扣除其中包含的回收固定資產(chǎn)余值及自有流動(dòng)資金。在建工程是指投資計(jì)劃與資金籌措表中的固定資產(chǎn)投資、固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅和建設(shè)期利息的年累計(jì)額。上一頁(yè)下一頁(yè)返回第四節(jié)融資后清償能力分析固定資產(chǎn)凈值和無(wú)形及遞延資產(chǎn)凈值分別從固定資產(chǎn)折舊費(fèi)估算表和無(wú)形及遞延資產(chǎn)攤銷估算表取得。負(fù)債包括流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。流動(dòng)負(fù)債中的應(yīng)付賬款數(shù)據(jù)可由流動(dòng)資金估算表直接取得。流動(dòng)資金借款和其他短期借款兩項(xiàng)流動(dòng)負(fù)債及長(zhǎng)期借款均指借款余額，需根據(jù)資金來(lái)源運(yùn)用表中的對(duì)應(yīng)項(xiàng)及相應(yīng)的本金償還項(xiàng)進(jìn)行計(jì)算。資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)和負(fù)債部分可以圖解為圖７－５。所有者權(quán)益包括資本金、資本公積金、累計(jì)盈余公積金及累計(jì)未分配利潤(rùn)。其中，累計(jì)未分配利潤(rùn)來(lái)源于損益表；累計(jì)盈余公積金也可由損益表中盈余公積金項(xiàng)計(jì)算各年份的累計(jì)值，但應(yīng)根據(jù)有無(wú)用盈余公積金彌補(bǔ)虧損或轉(zhuǎn)增資本金的情況進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。資本金為項(xiàng)目投資中累計(jì)自有資金（扣除資本溢價(jià)），當(dāng)存在由資本公積金或盈余公上一頁(yè)下一頁(yè)返回第四節(jié)融資后清償能力分析積金轉(zhuǎn)增資本金的情況時(shí)應(yīng)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。資本公積金為累計(jì)資本溢價(jià)及贈(zèng)款，轉(zhuǎn)增資本金時(shí)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。資產(chǎn)負(fù)債表滿足等式：資產(chǎn)＝負(fù)債＋所有者權(quán)益（７－１）根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)可以計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等比率指標(biāo)。以第８年為例，分別計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等比率指標(biāo)。解：第８年的資產(chǎn)總額＝１６１０.７（萬(wàn)元）第８年的負(fù)債總額＝３８０（萬(wàn)元）上一頁(yè)下一頁(yè)返回第四節(jié)融資后清償能力分析則第８年的資產(chǎn)負(fù)債率＝×１００％＝×１００％＝２３.６％第８年的流動(dòng)資產(chǎn)總額＝９８５.７（萬(wàn)元）第８年的流動(dòng)負(fù)債總額＝８０＋３００＝３８０（萬(wàn)元）則第８年的流動(dòng)比率＝×１００％＝×１００％＝２５９.４％第８年的流動(dòng)資產(chǎn)中的存貨總額＝３５０（萬(wàn)元）則第８年的流動(dòng)比率＝×１００％＝×１００％＝２５９.４％上一頁(yè)下一頁(yè)返回第四節(jié)融資后清償能力分析從資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率三項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，項(xiàng)目的負(fù)債比率除個(gè)別年份外，均在５０％以下，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較高，在項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后，三項(xiàng)指標(biāo)更為好轉(zhuǎn)。從整體看，該項(xiàng)目?jī)攤芰^強(qiáng)。至此，我們已把工程項(xiàng)目投資盈利能力分析和清償能力分析的全過(guò)程介紹完畢，這個(gè)分析過(guò)程可以歸納為圖７－６。需要強(qiáng)調(diào)的是，圖７－６所畫的流程不是一種機(jī)械的操作步驟。每一步都要做詳細(xì)的分析研究工作。在工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)分析過(guò)程中，要做的重點(diǎn)是形成眾多的資金籌措方案和利潤(rùn)分配方案，通過(guò)反復(fù)的計(jì)算，選擇盈利水平高并有一定清償能力的方案。因此，圖７－６給出了一個(gè)反復(fù)的計(jì)算過(guò)程。上一頁(yè)返回表７－１融資前和融資后財(cái)務(wù)分析的主要區(qū)別返回圖７－１財(cái)務(wù)分析一般步驟和程序返回圖７－２融資前全部投資現(xiàn)金流量表簡(jiǎn)易圖解返回表７－６分年投資計(jì)劃及資金籌措表返回表７－７借款還本付息計(jì)劃表返回表７－８融資后項(xiàng)目損益表返回表７－９資本金（自有投資）現(xiàn)金流量表下一頁(yè)表７－９資本金（自有投資）現(xiàn)金流量表上一頁(yè)返回圖７－３資本金（自有資金）現(xiàn)金流量表簡(jiǎn)易圖解返回圖７－４資金來(lái)源與運(yùn)用表簡(jiǎn)易圖解返回圖７－５資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)易圖解返回圖７－６工程財(cái)務(wù)分析框圖返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)下一頁(yè)返回上一頁(yè)