公司金融第章導論

公司金融單位：經濟系副教授：趙紅巖專業:金融學東華大學旭日工商管理學院第一章公司金融導論公司金融的內涵及研究的主要內容1企業的組織形式2公司金融決策的目標3研究背景

Videoproduct公司是專門設計和制造通用電子游戲機控制臺的軟件，公司成立于1997年，此后不久，其游戲軟件“牛虻”軟件就上了<公告牌>雜志的封面。1999年公司的銷售收入超過2000萬美元。公司創辦時，用其倉庫作抵押向一家風險投資公司——種子公司，借款200萬美元。現在，公司的財務經理認識到當時的融資規模太小了。長遠看來，公司計劃將其產品擴展到教育和商業領域。然而，目前公司的短期現金金流量有問題，甚至無力購買20萬美元的材料來完成其假期的訂單。該公司的經歷反映了公司金融研究的基本問題；（1）公司應該采取什么樣的長期投資戰略？—資本預算決策；（2）如何籌集公司所需要的資金？—融資決策（3）公司需要多少短期現金流來支付賬單？——營運資金管理決策第一節公司金融研究的主要內容籌資決策12營運資本管理3股利分配政策4投資決策1、什么是公司金融所謂公司金融又稱財務管理，是指企業為了達到既定目標所進行的資金籌集、資金運用和收益分配的一項經濟管理活動，是企業管理活動中最重要的組成部分，其實質是對企業經營活動中的資金運用所實施的管理。資本籌資資本結構資本運營企業價值創造利潤分配公司金融的研究內容公司金融的內涵

3、資本結構1、公司現金流2、資產負債表4、經營管理活動

5、公司證券對公司價值的或有索取權公司金融的研究對象案例2：萬科公司的股價走勢圖（2009.3-2010.8）萬科公司的歷年財務指標最直觀反映一個公司財務狀況的標志便是公司股票，公司財務運行狀況、股利分紅、增發新股再融資、資本杠桿等都可以通過股票的數據來顯示。萬科在深圳證券交易所上市至今，一直保持著低股價，高分紅的經營決策，其股價通常保持在15元-5元左右，這種高分紅管理方法是萬科管理的特色之一，對股東的高回報也使萬科能夠在金融市場獲得更好的融資環境，獲取大量投資資金維持整個公司的經營。問題通過萬科的股價走勢以下幾個問題最值得思考：是什么決定了公司股價的走勢？公司的財務指標對股價有何影響？公司的財務狀況到底怎樣？如何評價？公司決策者如何根據公司的財務狀況進行決策？這些問題都可以通過公司的財務指標分析得出結論1、什么是現金流現金流量是指企業在一定會計期間按照現金收付實現制，通過一定經濟活動(包括經營活動、投資活動、籌資活動和非經常性項目)而產生的現金流入、現金流出及其總量情況的總稱。即：企業一定時期的現金和現金等價物的流入和流出的數量。現金凈流量=現金流入量-現金流出量公司現金流示意圖企業現金流對企業經營有著巨大影響，據統計在美國所有倒閉的企業中約50%的企業并非虧損企業反而是盈利企業，但往往正是盈利企業面臨著巨大的償債風險。如1975年，美國最大的商業企業之一W.T.Grant宣告破產，而在其破產前一年，其營業凈利潤近1000萬美元，經營活動提供營運資金2000多萬元，但銀行貸款達6億美元。該企業破產的原因就在于公司早在破產前五年的現金流量凈額已經出現了負數，雖然有高額的利潤，公司的現金不能支付巨額的生產性支出與債務費用，最后導致“成長性破產”。現金流的重要作用流動資產CurrentCurrentassets固定資產Fixedassets資產Asset凈運營資本ContributionTotalsellingcosts負債+所有者權益Liabilities+Equity流動負債

Currentliabilities所有者權益Equity長期負債Long-termliabilities2、資產負債表3、資本結構

資本結構系指長期負債與權益(普通股、特別股、保留盈余)的分配情況。在公司和企業中主要指企業的融資結構，反映的是企業債務與股權的比例關系，它在很大程度上決定著企業的償債和再融資能力，決定著企業未來的盈利能力，是企業財務狀況的一項重要指標。合理的融資結構可以降低融資成本，發揮財務杠桿的調節作用，使企業獲得更大的自有資金收益率。資本結構的杠桿效應

16資產負債率ROE資本結構的杠桿效應資本結構資產負債率越高，每股收益越高，但經營風險的就會越大

資產負債率越低，盈利時每股收益越低，但經營風險就會較小

3、資本結構試比較兩種不同的資本結構下企業的經營情況與風險情況4、企業和金融市場之間的現金流量企業投資的資產（B）流動資產固定資產金融市場短期負債長期負債

權益資本

企業發行債券（A）留存現金(E)稅收來自企業的股利（F）現金流量（C）和債務支付

政府（D）企業和金融市場之間的現金流量（A）公司發行證券籌集資金（融資決策）（B）公司投資于資產（資本預算）（C）公司經營創造現金流量（D）支付稅收（現金）給政府（E）企業留存現金再投資（F）企業支付給投資者利息和股利（現金）

1）現金流量的確認案例：Midland公司從事黃金提煉和貿易。到年底，公司銷售黃金2500盎司（1盎司=28.3495g）收入達100萬美元。在年初，公司支付了90萬美元的現金購買這些黃金。遺憾的是公司還沒有收到客戶的現金。以下是該公司01年的財務會計情況。Midland公司損益表對比分析Midland公司損益表（會計角度）

銷售收入1000000美元成本-900000美元利潤100000美元Midland公司損益表（公司理財角度）現金流入0美元現金流出

-900000美元現金收支差-900000美元5、公司股票對公司價值的或有索取權或有索取權(contingentclaims)也稱做或有要求權、相機索取權，是指未來可能發生的權力，即只有在某些特定的隨機事件發生的情況下才會獲得報酬的一種要求權。期權是典型的或有索取權。5、公司證券對公司價值的或有索取權案例：Brigham向Officer公司提供100美元的貸款。Officer公司承諾在年末支付給Brigham公司100美元。這是Officer公司的一筆負債。如果Officer公司年末的資產價值等于或超過100美元，債權人將收到100美元。如未達到100美元則償還所有資產。Officer公司的股東可能面臨以下幾種情況：1、假設年末Officer公司的價值等于100美元，因此債權人將得到100美元。但公司股東無法獲得盈利。2、假設年末Officer公司的價值等于200美元。公司承諾支付給債權人100美元，債權人能獲得100美元的債務支付。公司股東獲得盈利。3、假設公司年末的價值等于75美元，那么債券人只能得到75美元，公司股東無法獲得盈利。第二節企業的組織形式公司制股份有限公司有限責任公司企業合伙制國內合資企業中外合資企業公司制與合伙制的主要區別第三節公司金融的目標目標公司利潤最大化

企業價值最大化股東財富最大化

公司利潤最大化

利潤最大化的唯一目標就是盡量增加企業盈利，奮斗的目標在于追求利潤，是企業的利潤總額在盡肯能短的的時間內達到越大越好，直到最大限度利潤最大化案例1：美國鋼鐵公司在1983年虧損大達12億美元，列美國《幸福》雜志500家企業虧損之首。而到了1984年，公司卻奇跡般的盈利4.93美元，列當年《幸福》雜志500家第37位。這有變化并不是企業正常經營活動的真實結果，而是一系列復雜的會計計算和其它非主營業務經濟活動的結果。據分析，1984年該公司正常經濟活動的實際盈利只有1.57億美元，其余盈利是企業出售資產、會計帳項目調整的產物。案例2：安然事件利潤最大化萬科捐款門事件在5.12汶川大地震發生之后，社會各界紛紛積極捐款支援抗震救災，作為中國地產業的老大的萬科捐款220萬，并建議普通員工“捐款應以10元為上限”，之后，萬科王石遭到了網友的炮轟，隨后，王石表態傷害了網友感情，造成了員工壓力，損害了公司形象。王石表示自己之前的言語“值得反思”，自己“感到相當不安”。并到災區現場道歉，并承諾萬科將拿出一億用于四川災后重建。按照企業利潤最大化原則企業不應為社會進行捐款，那么僅僅注重短期利潤是否是企業最好的決策呢？2、股東財富最大化公司的目標應該是為股東創造價值。股東的財富由其所擁有的股票數量和股票市場價格所決定，在股票數量一定時，股東財富最大化等于股價最大化。采用股東財富最大化的優點與缺點在于：優點1考慮了盈利與風險的關系，引導了資金流向報酬高、風險低最有希望的企業，達到資源配置目的。2考慮了短期利益與長期發展的關系，有利于公司股票的銷售增加公司股東信心。缺點1只強調了股東利益，未關心企業的其他相關方面利益。2只適合于上市公司，對非上市公司難以適用。3股票價格公司難以控制3、企業價值最大化與企業利益相關的除了股東外還包括：債權人、職工、社會以及管理當局，從企業長遠發展來看不能只強調一個集團的利益，因此以企業價值最大化為目標更具有科學性。企業價值最大化股東利益債權人員工社會福利最大化委托代理理論是由詹森和麥克林于1976年在《金融經濟學雜志》中題為“企業理論：管理行為、代理成本和所有權結構”一文中提出的。代理理論這幾企業資源的提供者與資源使用者之間的契約關系。代理關系有兩種：一是股東與經營者之間的代理關系；二是股東與債權人之間的代理關系。1、股東與經營者的代理關系股東追求自身價值最大化，而經理人希望自身福利最大化。協調股東與經營者之間代理問題的機制有：（1）管理者面臨被解雇的危險（2）被接管威