2025年注冊會計師期權考試題

2025年注冊會計師期權考試題

一、單項選擇題（每題2分，共10題，20分）1.期權的時間溢價是（）。A.期權價值與內在價值的差額B.期權內在價值與市場價格的差額C.期權市場價格與執行價格的差額D.期權執行價格與內在價值的差額2.對于歐式期權，下列說法正確的是（）。A.股票價格上升，看漲期權的價值降低B.執行價格越大，看漲期權價值越高C.到期期限越長，歐式期權的價值越高D.期權有效期內預計發放的紅利越多，看跌期權價值越高3.某股票當前價格為25元，以該股票為標的資產的歐式看漲期權的執行價格為28元，到期時間為6個月，已知該股票的年波動率為0.4，無風險年利率為5%，則該看漲期權的價格為（）。（N（0.15）=0.5596，N（-0.15）=0.4404）A.1.25元B.1.87元C.2.03元D.2.41元4.下列關于期權投資策略的表述中，正確的是（）。A.保護性看跌期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預期值B.拋補性看漲期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機構投資者常用的投資策略C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結果是損失期權的購買成本D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是期權收取的期權費5.下列關于實物期權的表述中，正確的是（）。A.實物期權通常在競爭性市場中交易B.實物期權的存在增加投資機會的價值C.延遲期權是一項看跌期權D.放棄期權是一項看漲期權6.假設ABC公司的股票現在的市價為60元。有1股以該股票為標的資產的看漲期權，執行價格為65元，到期時間是6個月。6個月以后股價有兩種可能：上升35%或者降低20%。無風險利率為每年4%，則利用復制原理確定期權價格時，下列說法錯誤的是（）。A.套期保值比率為0.4615B.借款額為22.69C.購買股票支出為27.69D.期權價格為4.837.已知甲股票最近支付的每股股利為2元，預計每股股利在未來兩年內每年固定增長5%，從第三年開始每年固定增長2%，投資人要求的必要報酬率為12%，則該股票目前價值的表達式正確的是（）。A.2.1×（P/F，12%，1）+2.205×（P/F，12%，2）+22.05×（1+2%）×（P/F，12%，2）B.2.1/（12%-5%）+22.05×（1+2%）×（P/F，12%，2）C.2.1×（P/F，12%，1）+2.205×（P/F，12%，2）+22.05×（1+2%）×（P/F，12%，3）D.2.1/（12%-5%）+22.05×（1+2%）×（P/F，12%，3）8.下列關于期權價值評估方法的表述中，不正確的是（）。A.風險中性原理是指假設投資者對待風險的態度是中性的，所有證券的預期報酬率都應當是無風險利率B.在風險中性的世界里，將期望值用無風險利率折現，可以獲得現金流量的現值C.單期二叉樹模型中，計算上行概率和下行概率時，不需要考慮標的資產價格上升或下降的百分比D.多期二叉樹模型，期數增加，要調整價格變化的升降幅度，以保證年收益率的標準差不變9.歐式看漲期權和歐式看跌期權的執行價格均為60元，12個月后到期，若無風險年利率為4%，股票的現行價格為65元，看跌期權的價格為7.5元，則看漲期權的價格為（）元。A.15B.12.5C.9D.1010.下列關于期權價值的影響因素的說法中，錯誤的是（）。A.在其他條件不變的情況下，股票價格上升，看漲期權的價值增加B.在其他條件不變的情況下，期權有效期內預計發放的紅利越多，看漲期權價值增加C.對于歐式期權來說，較長的時間不一定能增加期權價值D.不管是歐式期權還是美式期權，股價波動率越大，期權價值越大二、多項選擇題（每題2分，共10題，20分）1.下列關于期權的說法中，正確的有（）。A.期權是一種“特權”，因為持有人只享有權利而不承擔相應的義務B.期權的標的資產包括股票、政府債券、貨幣、股票指數、商品期貨等C.期權是衍生金融工具D.按期權執行時間分類，期權分為看漲期權和看跌期權2.下列關于期權價值的說法中，正確的有（）。A.期權價值由內在價值和時間溢價構成B.期權的內在價值，是指期權立即執行產生的經濟價值C.對于歐式期權來說，較長的到期時間能增加期權價值D.期權的時間溢價是指期權價值超過內在價值的部分3.下列關于二叉樹模型的表述中，正確的有（）。A.二叉樹模型是一種近似的方法B.將到期時間劃分為不同的期數，所得出的結果是不相同的C.期數越多，計算結果與布萊克-斯科爾斯定價模型的計算結果越接近D.二叉樹模型和布萊克-斯科爾斯定價模型二者之間不存在內在的聯系4.下列關于實物期權的表述中，正確的有（）。A.實物期權隱含在投資項目中B.實物期權的存在增加了投資機會的價值C.時機選擇期權屬于實物期權D.放棄期權不屬于實物期權5.下列關于期權投資策略的表述中，正確的有（）。A.保護性看跌期權可以將損失鎖定在某一水平上，但不會影響凈損益的預期值B.拋補性看漲期權可以鎖定最高凈收入和最高凈損益C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結果是損失期權的購買成本D.空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是期權收取的期權費6.下列關于布萊克-斯科爾斯期權定價模型假設的說法中，正確的有（）。A.未來股票的價格將是兩種可能值中的一個B.看漲期權只能在到期日執行C.股票或期權的買賣沒有交易成本D.所有證券交易都是連續發生的，股票價格隨機游走7.下列關于期權價值影響因素的說法中，正確的有（）。A.股價波動率越大，期權價值越大B.股票價格上升，看漲期權的價值增加C.執行價格越高，看跌期權的價值增加D.期權有效期內預計發放的紅利越多，看跌期權價值降低8.下列關于期權內在價值的說法中，正確的有（）。A.內在價值是指期權立即執行產生的經濟價值B.對于看漲期權來說，標的資產現行市價高于執行價格時，該期權處于實值狀態C.對于看跌期權來說，標的資產現行市價低于執行價格時，該期權處于實值狀態D.對于看漲期權來說，標的資產現行市價低于執行價格時，該期權處于虛值狀態9.下列關于套期保值比率的說法中，正確的有（）。A.套期保值比率是使期權價值變化與股票價值變化正好相等的比例B.套期保值比率=期權價值變化/股票價值變化C.套期保值比率可以使投資組合實現完全套期保值D.套期保值比率就是“借款”的數量10.下列關于風險中性原理的說法中，正確的有（）。A.假設投資者對待風險的態度是中性的，所有證券的預期報酬率都應當是無風險利率B.風險中性的投資者不需要額外的收益補償其承擔的風險C.在風險中性的世界里，將期望值用無風險利率折現，可以獲得現金流量的現值D.假設股票不派發紅利，期望報酬率=上行概率×股價上升百分比+下行概率×股價下降百分比三、判斷題（每題2分，共10題，20分）1.期權的時間溢價不可能為負。（）2.歐式期權只能在到期日執行，美式期權可以在到期日或到期日之前的任何時間執行。（）3.對于看漲期權來說，標的資產現行市價高于執行價格時，該期權處于虛值狀態。（）4.布萊克-斯科爾斯期權定價模型中的無風險利率是指連續復利的無風險年利率。（）5.實物期權中，擴張期權屬于看漲期權，而放棄期權屬于看跌期權。（）6.套期保值比率是使期權價值變化與股票價值變化正好相等的比例。（）7.風險中性原理下，期望報酬率=無風險利率=上行概率×股價上升百分比+下行概率×股價下降百分比。（）8.期權的內在價值是指期權立即執行產生的經濟價值，內在價值的大小，取決于期權標的資產的現行市價與期權執行價格的高低。（）9.不管是歐式期權還是美式期權，股價波動率越大，期權價值越大。（）10.拋補性看漲期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機構投資者常用的投資策略。（）四、簡答題（每題5分，共4題，20分）1.簡述期權價值的構成。答案：期權價值由內在價值和時間溢價構成。內在價值是期權立即執行產生的經濟價值，取決于標的資產現行市價與執行價格高低。時間溢價是期權價值超過內在價值的部分，是等待的價值，隨著到期時間臨近而降低。2.說明影響期權價值的主要因素。答案：主要因素有：股票價格，上升使看漲期權價值增加、看跌期權價值降低；執行價格，提高使看漲期權價值降低、看跌期權價值增加；到期期限，美式期權期限長價值可能高，歐式不一定；股價波動率，波動率越大期權價值越大；無風險利率，利率上升看漲期權價值上升、看跌期權價值下降；紅利，預計發放紅利增加，看漲期權價值下降、看跌期權價值上升。3.簡述保護性看跌期權的特點。答案：保護性看跌期權是購買股票同時購買該股票的看跌期權。特點是鎖定了最低凈收入和最低凈損益，當股價下跌時，以執行價格出售股票，損失最多是期權費；股價上升時，會因支付期權費使凈損益略低，但不改變凈損益預期值。4.簡述實物期權與金融期權的區別。答案：實物期權標的物是實物資產，金融期權是金融資產。實物期權不在競爭性市場交易，受市場條件和戰略決策影響大；金融期權在公開市場交易。實物期權有效期長、不確定性高，決策更復雜；金融期權相對規則明確。五、討論題（每題5分，共4題，20分）1.討論在實際投資中，如何運用期權投資策略進行風險管理。答案：可根據市場預期和風險偏好選擇策略。如市場不明朗且股價波動大，可用多頭對敲鎖定最低凈收入和凈損益，成本是期權費。若股價平穩且預期漲幅有限，拋補性看漲期權可鎖定最高凈收入和凈損益。當擔心股價下跌，保護性看跌期權能鎖定最低凈收入和凈損益，為投資組合提供保護。2.探討實物期權在項目投資決策中的重要性。答案：實物期權在項目投資決策中很重要。它能考慮項目中蘊含的選擇權價值，如擴張、延遲、放棄等期權，避免傳統方法低估項目價值。能更靈活應對不確定性，根據市場變化調整決策，提高決策科學性，助企業把握投資機會，提升投資效益，增強競爭力。3.分析布萊克-斯科爾斯期權定價模型的局限性。答案：該模型假設股票價格隨機游走、交易連續且無交易成本等，與現實有差距。實際市場存在交易成本、稅收等影響價格因素。模型對股價波動率假設過于理想化，現實中波動率不穩定且難準確估計。且只適用于歐式期權，對美式期權等復雜期權定價有局限。4.談談你對期權時間溢價的理解以及它對投資決策的影響。答案：期權時間溢價是期權價值超過內在價值部分，源于期權到期前股價波動帶來的潛在收益。對投資決策影響大，時間溢價高的期權，投資者愿付更高價格，因其有更多潛在盈利機會。但隨到期日臨近，時間溢價降低，決策時要考慮剩余時間和時