2026年注冊國際投資分析師（CIIA）考試（試卷一）能力提高訓練試題庫(宜賓)

2026年注冊國際投資分析師（CIIA）考試（試卷一）能力提高訓練試題庫(宜賓)一、經濟學（共20分）我國西部長江上游區域中心城市（宜賓市）2025年實現地區生產總值3800億元，三次產業結構為10:45:45，動力電池、名優白酒為兩大核心支柱產業，出口額占地區GDP比重為12%。2025年末該區域宏觀經濟運行呈現以下特征：核心CPI同比上漲0.3%，總需求不足，中小企業融資成本偏高；當地商業銀行體系法定存款準備金率為10%，超額準備金率為2%，居民現金漏損率為8%；當地出口產品中，動力電池海外需求價格彈性為1.2，白酒海外需求價格彈性為2.4，兩類產品出口額占總出口額的比重分別為60%、40%；當地進口產品以鋰礦、高粱等生產原材料為主，進口需求價格彈性為0.7。請根據上述資料回答以下問題：（6分）計算當前當地商業銀行體系的貨幣乘數；若當地央行分支機構通過公開市場操作向市場投放基礎貨幣50億元，不考慮其他擾動因素，計算理論上可形成的最大貨幣供應量增量。（7分）結合IS-LM模型，分析以下兩項政策同步實施對區域均衡產出、均衡利率的影響：①地方政府出臺動力電池產業專項補貼、白酒產區基礎設施升級政策，合計新增財政支出80億元；②央行下調當地地方法人金融機構存款準備金率0.5個百分點。結合當前總需求不足的宏觀背景，說明該政策組合的合理性。（7分）結合馬歇爾-勒納條件，計算當地出口產品的綜合需求價格彈性，分析若人民幣對主要貿易伙伴貨幣貶值5%，將對當地貿易收支產生何種影響；并解釋J曲線效應的核心邏輯。答案：貨幣乘數公式為：其中c=8%為現金漏損率，rd=10%為法定存款準備金率，re=2%擴張性財政政策（新增產業補貼與基建支出）會推動IS曲線向右移動，單獨實施時會帶來均衡產出上升、均衡利率上升，存在擠出私人投資的可能；擴張性貨幣政策（降準）會推動LM曲線向右移動，單獨實施時會帶來均衡產出上升、均衡利率下降。兩項政策同步實施時，均衡產出將確定性上升；均衡利率的變動方向取決于兩類政策的力度，在本次政策組合下，降準釋放的流動性可對沖財政支出帶來的利率上行壓力，均衡利率可保持基本穩定甚至小幅下行，不會對私人部門投資產生明顯擠出。政策合理性：當前總需求不足、通脹水平偏低，具備擴張性政策的操作空間；財政政策定向支持支柱產業，精準補齊產業基礎設施短板，貨幣政策保持流動性合理充裕、降低實體經濟融資成本，兩者搭配可在穩增長的同時避免利率上行抑制民間投資，政策傳導效率最高。出口產品綜合需求價格彈性為兩類產品彈性按出口額占比的加權值：Ex=1.2×60%+2.4×40%=1.68解析：本題覆蓋CIIA經濟學模塊的核心考點：貨幣創造機制、IS-LM模型下的政策組合效應、開放宏觀經濟學的彈性分析法，需注意馬歇爾-勒納條件的應用前提，以及政策組合對利率、產出的不同方向影響。二、財務會計與財務報表分析（共25分）宜賓某動力電池制造企業W公司2025年的簡化財務資料如下：（1）利潤表相關數據（單位：億元）：營業收入200，營業成本120（含折舊攤銷20），銷售費用15，管理費用22（含12億元研發支出），財務費用5（全部為利息支出），公允價值變動收益3（為自用廠房轉為公允價值模式計量的投資性房地產產生的評估增值，無對應現金流），公司適用所得稅稅率25%，研發費用按稅法規定享受100%加計扣除政策，無其他暫時性差異。（2）資產負債表相關數據（單位：億元，期末/期初）：流動資產合計75/60，其中應收賬款40/30、存貨35/25，無預付賬款、交易性金融資產等其他流動資產；應付賬款28/20，流動負債合計50/40，無其他經營性應收、應付項目。（3）其他資料：2025年公司資本性支出30億元，分配現金股利8億元；當年發生的12億元研發支出中，有8億元符合會計準則規定的資本化條件，但公司全部計入了當期管理費用；公司對資本化研發支出按5年直線法攤銷，當年攤銷期限為6個月。請根據上述資料回答以下問題：（8分）按照直接法計算W公司2025年經營活動產生的現金流量凈額，說明非經營性損益、研發支出會計處理對經營活動現金流計算的影響邏輯。（8分）對W公司的凈利潤進行調整，計算2025年公司的稅后凈營業利潤（NOPAT）：需剔除非經營性損益影響，將符合資本化條件的研發支出做資本化調整（考慮當年攤銷影響），考慮研發費用加計扣除的稅務影響；若公司2025年平均投入資本為180億元，計算調整后的投入資本回報率（ROIC）。（9分）計算W公司2025年末的流動比率、速動比率、存貨周轉天數、應收賬款周轉天數（一年按360天計算），對比行業平均水平（流動比率1.8、速動比率1.2、存貨周轉天數60天、應收賬款周轉天數45天），分析W公司短期償債能力與營運能力存在的潛在問題。答案：直接法下經營活動現金流計算如下：銷售商品收到的現金=營業收入+期初應收賬款-期末應收賬款=200+30-40=190億元購買商品支付的現金=營業成本-計入成本的折舊攤銷+期末存貨-期初存貨+期初應付賬款-期末應付賬款=120-20+35-25+20-28=102億元支付的各項費用=銷售費用+管理費用（全部為付現費用）=15+22=37億元當期支付的所得稅=（會計利潤-研發加計扣除額）×稅率=（200-120-15-22-5+3-12）×25%=7.25億元經營活動現金流量凈額=190-102-37-7.25=43.75億元。影響邏輯：①公允價值變動收益屬于未實現非經營性損益，不產生實際經營現金流，計算經營現金流時需從利潤中剔除，不改變經營活動現金流總額；②費用化的研發支出屬于經營活動現金流出，若將符合條件的研發支出資本化，需將對應現金流從經營活動調整至投資活動，不影響公司總現金流，但會提高經營活動現金流凈額。稅后凈營業利潤調整過程：第一步：計算息稅前利潤EBIT=利潤總額+利息費用=（200-120-15-22-5+3）+5=46億元第二步：剔除非經營性的公允價值變動收益，調整后EBIT=46-3=43億元第三步：調整研發支出資本化影響：加回當期錯誤費用化的8億元資本化研發支出，減去當年應攤銷金額8/5×0.5=0.8億元，調整后EBIT=43+8-0.8=50.2億元第四步：計算調整后的所得稅：應納稅所得額=調整后EBIT-利息費用-研發加計扣除額=50.2-5-12=33.2億元，當期所得稅8.3億元；利息抵稅金額為5×25%=1.25億元，經營利潤對應的所得稅費用為8.3+1.25=9.55億元財務指標計算：流動比率=流動資產/流動負債=75/50=1.5速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債=(75-35)/50=0.8存貨周轉天數=360/(營業成本平均存貨)解析：本題覆蓋財務報表分析核心考點：現金流量表直接法編制、財務報表調整（研發支出資本化、非經營性損益剔除）、財務比率計算與分析，需注意NOPAT計算時要剔除利息的稅盾影響，還原全口徑的稅后經營利潤。三、公司財務（共25分）宜賓某名優白酒企業L公司當前為全權益融資的上市公司，發行在外普通股股數為10億股，當前每股股價20元，公司權益貝塔系數為1.0，無風險收益率為3%，市場組合風險溢價為6%，公司適用所得稅稅率為25%。公司計劃新增1萬噸醬酒產能項目，初始投資40億元，項目為永續運營，初始投資形成的固定資產按直線法計提折舊，年折舊額與每年維持性資本支出金額相等；項目投產后預計每年實現息稅前利潤10億元，初始（第0年）需投入凈營運資本5億元，項目運營期內凈營運資本保持穩定，無后續增減變動。公司擬為該項目籌集40億元長期資金，目標資本結構為債務資金占40%、權益資金占60%，債務稅前資本成本為5%，公司將長期維持該目標資本結構。請根據上述資料回答以下問題：（7分）計算L公司當前全權益狀態下的權益資本成本；使用調整現值法（APV）計算該新項目的凈現值，判斷項目是否具備財務可行性。（9分）計算項目對應的杠桿權益貝塔、權益資本成本，以及項目的加權平均資本成本（WACC）；使用WACC法重新計算項目凈現值。（9分）基于有稅MM理論的基本結論，說明資本結構對公司價值、加權平均資本成本的影響邏輯；若考慮財務困境成本與代理成本，結合行業經營風險、現金流穩定性特征，分析為什么白酒行業企業的平均資產負債率通常顯著高于動力電池制造行業。答案：全權益狀態下的權益資本成本采用CAPM計算：全權益融資下，年折舊與維持性資本支出相等，因此永續無杠桿自由現金流UCF=EBIT×(1?T)=10×(1?25%)=7.5億元；初始現金流為-（初始投資+營運資本投入）=-45億元。全權益下項目價值VU=UCFr0=7.59%杠桿權益貝塔采用哈馬達公式計算（債務貝塔為0）：杠桿權益資本成本rs=WACC法下項目價值VL=UCFW有稅MM理論核心結論：①公司價值隨財務杠桿提升而增加，因為債務利息可在稅前扣除，產生稅盾收益，杠桿公司價值等于無杠桿公司價值加上債務稅盾現值；②加權平均資本成本隨財務杠桿提升而下降，因為債務的稅后成本低于權益資本成本，杠桿越高，低成本債務的占比越高，WACC越低，公司價值越高?？紤]財務困境成本與代理成本時，公司最優資本結構是債務稅盾的邊際收益等于財務困境邊際成本時的杠桿水平。白酒行業企業現金流穩定、盈利波動小，核心資產（窖池、品牌）保值性強、通用性高，即使陷入財務困境，資產變現損失小，財務困境成本低，因此可承擔更高的杠桿水平；動力電池行業技術迭代速度快、盈利受上下游價格波動影響大、生產線等資產專用性極強，一旦行業下行陷入財務困境，資產減值幅度大，財務困境成本極高，因此最優杠桿水平更低，行業平均資產負債率顯著低于白酒行業。解析：本題覆蓋公司財務核心考點：CAPM模型、APV與WACC資本預算方法、MM資本結構理論、最優資本結構的權衡理論，需注意不同估值方法下的現金流口徑與折現率匹配關系。四、股票估值與分析（共30分）宜賓某動力電池回收企業G公司2025年（基期，t=0）的財務數據如下：每股收益（EPS0）為0.8元，每股凈資產（BVPS0）為4元。預計公司未來3年為高速增長階段，凈資產收益率（ROE）長期維持在25%，股利支付率維持40%不變；從第4年開始進入穩定增長階段，ROE下降至12.5%，股利支付率提升至60%，穩定階段長期永續增長率為5%。已知市場無風險收益率為3%，市場組合風險溢價為（8分）計算G公司高速增長階段的每股股利增長率，以及未來3年的每股收益、每股股利、每股凈資產。（12分）使用兩階段股利貼現模型（DDM）計算G公司當前的每股內在價值；若當前公司股票市場交易價格為25元/股，判斷股票是被高估還是低估。（10分）分別說明市盈率（P/E）、市凈率（P/B）、市銷率（P/S）三類相對估值指標的適用場景；結合動力電池回收行業的特征（初創期企業占比高、盈利波動大、重資產運營、技術迭代快），逐一分析三個指標在該行業估值應用的優劣勢。答案：高速增長階段可持續股利增長率：未來3年的核心每股指標（單位：元）：t=1：EPS1=t=2：EPS2=t=3：EPS3=(2)兩階段股權資本成本：高速階段rs1=3%+1.5×第3年末終端價值：D4=終端價值現值：PV(P3)=11.111.123≈7.91(3)三類估值指標的適用場景與行業應用優劣勢：①市盈率（P/E）：適用于盈利持續為正、盈利穩定、周期性弱的成熟行業企業。行業應用優劣勢：優勢是計算直觀，可直接反映市場對公司盈利增長的預期，對已實現穩定盈利的龍頭企業適用性較強；劣勢是行業內初創企業占比高，多數企業尚未實現盈利，EPS為負時P/E指標失效；行業盈利受鋰、鎳等原材料價格波動影響大，EPS波動劇烈，P/E容易出現極端值，估值穩定性差。②市凈率（P/B）：適用于重資產、凈資產為正、資產賬面價值計量可靠的行業（如銀行、傳統制造業）。行業應用優劣勢：優勢是動力電池回收行業為重資產運營，廠房、設備、回收網絡等資產賬面價值相對穩定，凈資產極少為負，企業虧損時也可使用，凈資產指標相較于利潤更難被管理層操縱；劣勢是行業技術迭代快，專用拆解、冶煉設備的減值速度快，賬面價值與實際公允價值偏離度高；不同企業折舊政策、減值計提標準差異大，P/B的跨公司可比性差；對掌握核心回收技術的輕資產型企業，P/B無法反映技術、渠道等表外核心資產價值，容易低估企業真實價值。③市銷率（P/S）：適用于初創期、尚未實現穩定盈利、營收規模快速增長的行業（如互聯網、硬科技初創企業）。行業應用優劣勢：優勢是行業