IT服務行業北美云廠商資本開支與AI應用強需求和高ROI支撐北美云廠長期投入云廠產業鏈價值擴張

正文目錄26年4大北美科技巨頭資本支出合計達7475億美元 4亞馬遜：2026年第二季度資本開支為542.08億美元，2026年將超過2200億元 4微軟：FY27資本支出繼續增加，更多數據中心租賃轉為經營租賃 5谷歌：2026年第二季度資本開支達到449.24億美元，同比增長100.1% 6Meta：2026年第二季度資本開支達億美元，同比增長82.8% 6資本開支落腳點：以云服務為核心的2B產品與服務、2C新產品、賦能核心業務 7云業務收入加速增長：26Q2同比增長42.93%，增速環比提升7.76pct 8自研芯片成為北美云廠共識，Amazon和Google自研芯片已開始規模化外供 8AI應用進展：創造新產品+賦能核心主業 9核心主業和云業務強大的現金造血能力是資本開支的保障 12風險提示 17圖表目錄圖1：北美云廠商資本開支增長提速（單位：百萬美元） 4圖2：Amazoncapex單季度變化趨勢（百萬美元） 5圖3：微軟Capex單季度變化趨勢（百萬美元） 5圖4：谷歌capex單季度變化趨勢（百萬美元） 6圖5：Metacapex單季度變化趨勢（百萬美元） 7圖6：北美云廠商云業務增長環比提速 8圖7：微軟公司自由現金流增量（單位：百萬美元） 13圖8：亞馬遜公司自由現金流增量（單位：百萬美元） 13圖9：谷歌公司自由現金流增量（單位：百萬美元） 13圖10：Meta公司自由現金流增量（單位：百萬美元） 13圖北美云廠商云業務經營利潤率高 14圖12：北美云廠商資本開支占自由現金流比率 15圖13：北美云廠商股價走勢圖（2025年8月-2026年8月） 15圖14：微軟邊際ROI變化 16圖15：亞馬遜公司邊際ROI變化 16圖16：谷歌公司邊際ROI變化 16圖17：Meta公司邊際ROI變化 16表1：三大科技巨頭AI2C產品用戶規模及活躍度 10表2：三大科技巨頭AI2B產品進展 10表3：三大科技巨頭AI賦能核心業務（廣告/電商）成效顯著 表4：北美云廠商盈利預測與估值（單位：百萬元） 16資本開支：北美云廠資本開支仍處于上升周期，預計26年4大北美科技巨頭資本支出合計達7475億美元26Q226Q1AI2026Q2四家科技巨頭資本開支總計為1712.32億美元（含融資租賃），同比增長78.66，高于彭博一致預期1.1。北美四大科技巨頭2022-2025年合計資本開支（包含融資租賃）的復合年均增長率CAGR為39.97，增速穩中向好。圖1：北美云廠商資本開支增長提速（單位：百萬美元）各公司公告、Bloomberg亞馬遜：2026年第二季度資本開支為542.08億美元，2026年將超過2200億美元亞馬遜公司26Q2包含融資租賃的資本開支為542.08億美元，同比增長68.4低于彭博一致性預期9.7。公司25年包含融資租賃的資本開支達到1310.55億美元，同比增長達到68.76，并且預計26年資本開支將達到2200億美元，同比增長67.87亞馬26Q2202620002200要由于存儲器成本上漲。即使按照這一投入規模，公司預計2026年仍無法滿足全部產能需求，且供不應求的狀態或延續至2027年；公司仍在按計劃擴充基礎設施，預計到2027年202520272028能亦已獲得預訂。圖2：Amazoncapex單季度變化趨勢（百萬美元）微軟：FY27資本支出繼續增加，更多數據中心租賃轉為經營租賃公司26Q2（FY2026Q4）包含融資租賃的資本開支為410億美元，同比增長69.4,彭博一致性預期2.5，其中約三分之二投向GPU、CPU等短壽命資產。本季度融資租賃56FY27500FY271525而經營租賃不計入資本開支，因此CY2026資本開支口徑調整至約1750億美元；公司強調，該變化主要源于租賃會計分類調整，底層投資計劃并未改變（CY2026年資本投入1900億美元）。需求側，Azure26Q231FY26881GW計劃在兩年內將整體基礎設施容量擴大約一倍。圖3：微軟Capex單季度變化趨勢（百萬美元）微軟公司公告、Bloomberg谷歌：2026年第二季度資本開支達到449.24億美元，同比增長100.1%公司26Q2不含融資租賃的資本開支為449.24億美元，同比增長100.1，低于彭博一致性預期1.8。公司25年全年資本開支為914.47美元，較2024年同比增長74.07。AI20261800-19001950-2050的需求而加快產能交付；公司同時重申，20272026需求側，公司表示外部云客戶及內部業務的算力需求仍超過現有供給，盡管過去三年已大幅擴充產能，需求增長仍快于新增投資。GoogleCloud5005140AICloud圖4：谷歌capex單季度變化趨勢（百萬美元）谷歌公司公告、BloombergMeta：2026年第二季度資本開支達億美元，同比增長82.8%公司26Q2含融資租賃的資本開支為311億美元，同比增長82.8，低于彭博一致預期8.1，2025年全年共計資本開支達到714.61億美元，本季度資本開支主要投向服務器、26Q2Meta2026億美元收窄至1300-1450億美元AI2026—2027202826Q2BlackRock1GW圖5：Metacapex單季度變化趨勢（百萬美元）Meta公司公告、Bloomberg資本開支落腳點：以云服務為核心的2B產品與服務、2C新產品、賦能核心業務北美云廠持續加大資本開支的驅動力來源于：AI驅動云業務高景氣，體現在持續加速增長的云收入和訂單上:其中微軟+Google+AWS1.526Q240.6%39.4%。AI帶來云廠商產業價值鏈向下游延伸：云廠商的MaaS基礎軟件增長。微軟：Foundry10token4倍；2）數據庫增長：AzurePostgreSQL+55%Postgres+Foundry80%；Fabric（一體化數據平臺）付費客戶超4萬，同比+60%。AWS：Bedrock6和。科技巨頭紛紛看到AI帶來新產品、賦能核心主業的巨大潛力。AI商業化規模跟龐大的云業務體量不完全匹配，但核心是目前AI應用仍處在指數級增長階段：Anthropic202654702025年末的904Claude動。Meta26Q2AIAdvantage+的年化75025Q360025%26Q2廣告31.6%。云業務收入加速增長：26Q2同比增長42.93%，增速環比提升7.76pct受AI基礎設施及企業AI應用需求拉動，北美三大云廠商云業務收入繼續加速。2026Q2，北美三大云廠商（Google、微軟、亞馬遜）云業務營收達到1063.06億美元，同比增長42.93%，高于彭博一致預期5.0%；同比增速環比提升7.76pct。26Q2393.0631.6%3.0%；其中，Azure43%（43%），CPU、GPU利用效率提升，以及新增產能提前交付并迅速實現商業化。公司表示，本季度產能更早交付帶動消費釋放，但客戶需求仍超過可用供給。26Q2MicrosoftCloud59327%OpenAIRPO678084%；剔除OpenAI25%RPO環比增量全部來自前沿模型公司之外的客戶，顯示OpenAIFY27Q1Azure固定匯率收入增速進一步提升至約45%。26Q2247.6881.8%10.3%。公司AIAIGCP業務共同驅動，GCPGoogleCloudGoogleTPU系統，但剔除該項收入后，云業務增速仍顯著加快。GoogleCloud積壓訂單環比增加超過5005,140AI50%的訂單預計將24個月內確認為收入。26Q2422.3236.8%，連續第五個季度加速，創184.1%；AWSARR1690在26Q24960億美元。管理層表示，AI與傳統核心云工作負載均實現強勁增長，并相互帶動。AmazonBedrock兩年的累計新增客戶數，26Q2客戶支出超過此前所有季度之和。圖6：北美云廠商云業務增長環比提速各公司公告自研芯片成為北美云廠共識，Amazon和Google外供云廠商繼續強化全棧AI基礎設施，自研芯片成為降本、提效和擴容的重要抓手。Maia20030%，OpenAIMAI模型；通過芯片與模型協同設計，MAI模Maia20040%。CobaltVM已同時承載微軟自有業Adobe、Arm、OpenAI20267月底，Cobalt20025座數據中心。Google26Q2TPU系統，并確認相關收入及合GoogleCloud口徑；26Q22026年下半年逐步放TPU2027年確認：TPU8t：適用高性能訓練，算力達上一代Ironwood32倍。TPU8i：適用低成本低延遲推理，每美元性能較上代提升80%。AxionCPUAgent工作負載優化，單位成本性能較同類產品提升30%。亞馬遜自研芯片業務（TrainiumGraviton）250億美元，26Q2環比25%ARR500億美元。26Q2，OpenAI與AnthropicTrainium2GW5GW的多年期容量承諾，Trainium亦獲得Uber、Pinterest及多家AI初創企業采用。Trainium（AI訓練/推理芯片）2250億美元收入承諾；Trainium2/3已接近售罄，Trainium418個月，已被大量預訂。AmazonBedrock（12.5萬客戶）Trainium上。Graviton（CPU）30%-40%，覆蓋頭部1000EC298%；Graviton5Graviton4提升最高25%，收入承諾環比接近3倍，采用速度接近Graviton4同期的2倍。AI應用進展：創造新產品賦能核心主業AI應用仍處快速滲透期，2CAppAI助手帶動用戶與付費增長，2B側云上基礎軟件產品和服務、Agent平臺和AI工具加速落地，同時AI繼續賦能搜索、廣告、電商、推薦和開發者工具等核心業務。26Q2，Google第一方模型API處理量提升至每分鐘220億token以上；MetaAI重構并接入MuseSpark后，每日與助手互動人數增長60%。1、AI創造新產品，包含2C和2B兩方面：1）2C產品主要體現為獨立的以chatbot形態為主的APP，和嵌入在原產品中的AI助手。表1：三大科技巨頭AI2C產品用戶規模及活躍度Google-Gemini Meta-MetaAI MicrosoftAI功能25Q3

6.5億MAU 10億MAU查詢量環比Q2增長3倍

9億MAU其中CopilotMAU1.5億；DAU環比增長50%7.5億MAU

MetaAI中生成媒體內容的DAUCopilotDAU同比增長接近三倍25Q4

超過3.25億付費用戶12Gemini

25Q42倍

Microsoft365Copilot付費用戶數1500萬（yoy160%）Microsoft365Copilot付費用戶數AI

MetaAIsessions/user雙位數增2000萬，Copilotqueries/user環26Q1

3.5億付費用戶

長AI眼鏡DAU同比增長3倍重構MetaAI并接入Muse

比增長近20%Agent6倍Microsoft365Copilot26Q2

9.5億MAUDAU同比增長三倍

Spark后，每日與助手互動的人過3000萬，季度凈新增環比翻倍數增長60%，且仍保持較快周環以上AIMode10Google、Meta、微軟公司公告

比增長

人均對話次數同比接近翻倍GitHubCopilot用戶達5000萬2）AI帶來云業務價值鏈向下游延伸：云廠商的基礎軟件和服務大幅增長。云廠商向MaaS服務、AgentAIAI應用由客戶導入逐步轉向規模化使用。26Q2Google500Cloud1tokens，微軟年token14倍，AmazonBedrock客戶達到數十萬家，過去六個月新增客戶數超過上線后前兩年的累計新增客戶數，Kiro3倍。表2：三大科技巨頭AI2B產品進展Google Amazon MicrosoftAIAgent

AzureAIFoundry：合作客戶包括25Q3 GeminiEnterprise700尼、CohereHealth（）等；RalphLauren（對話式購物中的200萬訂閱者GeminiEnterprise：2800800

AgentCoreSDK下載超過100萬次。OpenEvidence（AI臨床助手）、畢馬威（MSAgentFramwork）等。AzureAIFoundry1500客戶在FoundryAnthropic和OpenAIFoundry10080%，超過25Q4

者25Q45065%GeminiEnterpriseMAU

AgentCore：開發者用量季度增速超過150%。Bedrock客戶支出環比增長170%

250客戶在Foundry上處理超過萬億tokens。MicrosoftFabric：ARR超過20億美元，客戶超過3.1萬，收入同比增速超過60%AzureAIFoundry：多模型客戶超1萬，開源模型客戶5000個；300+客增長40%

26Q1token處理量超過此前所有年份戶預計年內在Foundry處理超1萬億26Q1

330家云客戶單家處理超1萬億tokens；3510tokensseats9倍GeminiEnterprise90%強企業正在使用

總和Kiro10倍增長Bedrock：客戶達數十萬家，過去6

tokenMicrosoftFabric：付費客戶超過3.5萬，同比增速60%90%500/AgentAzureAIFoundry：客戶達10萬家，收入同比增長超過1倍；年化token26Q2

近500家Cloud客戶過去一年各處理個月新增客戶超過上線前兩年總和1tokens2000Q2

處理量達1萬億的客戶數同比增長至4倍1000tokensGoogle、Amazon、微軟公司公告

Kiro3

Agent3654000Agent2、AI賦能核心互聯網業務，通過更好的推薦系統提高用戶和留存，提高電商的成交和廣告的轉化率。更好的推薦匹配效率提高用戶留存和時長，為互聯網平臺帶來流量：Meta在業績會上表示，憑借更好的推薦系統，Facebook9%、Instagram使用時長同比雙位數增長。AI升級廣告平臺/Google搜索廣告、Meta廣告Amazon的購物助手。表3：三大科技巨頭AI賦能核心業務（廣告/電商）成效顯著Google Amazon MetaGoogle Amazon Meta25Q3

Google搜索廣告量價齊升：付費點擊率增長7%、cpc同比增長7%。AIOverview已經覆蓋超過20億用戶AIMode:7500萬DAUAIMax（搜索廣告平臺）：轉化價值提高12%搜索：AI驅動活躍度提升AIOverviewAIMode

AIRufus，2.5yoy140%100億美元增量年度銷售額，用戶用rufus60%

廣告總展示次數+14%（用戶和參與度增加導致）。平均每廣告價格+10%（需求增加，廣告性能改善驅動）。通過端到端AI驅動廣告工具ARR超過600億美元。度和查詢量增加；美國地區AIMode2025有大約3億客戶使用Rufus。使廣告展示總數同比增長18%；25Q4

用戶查詢量相比于剛推出時翻倍。Gemini3AIMode升了用戶查詢理解能力，也優化了交互體驗。AIOverviews和AIMode：推動

用Rufus的客戶完成60%。

6%。25H2FacebookAdload廣告展示總數同比增長19%，平均廣告價格同比增長12%推薦系統升級帶來Instagram用戶交Search查詢量創新高

RufusMAU同比增長超115%，互動互序列長度翻倍，Facebook視頻觀同比增長近400% 看時長環比增8%26Q1

Mapspromotedpins相關性提升近

AmazonAds收入172億美元，同比落地頁瀏覽廣告的轉化率提升超6%10%30%enabledcampaigns

增長22%20%Rufus品牌prompt戶繼續對話

自適應排序模型的覆蓋范圍擴展至支持站外轉化，帶動Facebook與Instagram主流廣告位的轉化率提升1.6%。LPVads轉化率提升超6%AIMode:MAU超10億ShoppingAds:高相關廣告展示能力AlexaforShopping活躍用戶接近翻

AI廣告模型推動Facebook廣告點擊26Q2

提升20%AIMax50萬廣告主采用

5者平均訂單金額高出40%以上AdsAgent

量提升8.3%、轉化量提升15.7%Advantage+年化收入超750億美元，使用GenAI廣告創意工具的中小企AIMax/Pmax：在相同ROAS下平均8%/6%提升15%的轉化量或轉化價值Google、亞馬遜、Meta等公司公告

業超900萬家AIAIGC工具、AI客服等。Google生成式媒體模型繼續放量，Lyria31.5億首歌曲、NanoBanana210億張；Meta超900GenAI廣告創意工具，其中圖片生成功能采用量環比翻倍以上；AmazonAgent工具落地加速，Transform156萬小時人工遷移和現代化工作AmazonAICoding產品，MetaAIAI眼鏡等產品。微軟：GitHubCopilot5000萬；26Q2正式引入按使用量計費后，BusinessEnterprise席位繼續增長，并開始貢獻顯著消費收入，Copilot收入環60%GitHubPullRequestAgent參與。KiroIDEAICodingAgent50%；26Q23倍。2.4核心主業和云業務強大的現金造血能力是資本開支的保障Google、微軟、亞馬遜自由現金流26Q2同比減少主要系目前行業處于資本開支增速快于收入增速階段，現金流和損益表承壓；待到收入增速超過資本開支增速階段，云廠將會迎來現金流改善、盈利能力提升。現階段北美云廠主要靠核心業務和具備高盈利能力的云業務保障持續的資本開支投快；GoogleMeta26Q2同比減少。和微軟智能云的經40%附近，Google云隨著規模效應的釋放其經營利潤率逐季提升，26Q2其經35.6%。26Q2季度自由現金流為-58.55210.5%，環比下降157.88%349.5%。26Q2196.3923.2%24.27%31.6%。26Q2季度自由現金流-76.04141.8%，環比下降717.21%350.6%。MetaMeta2