《公司金融學(xué)》題庫(kù)及答案

《公司金融學(xué)》題庫(kù)及答案一、單項(xiàng)選擇題（每題2分，共20分）1.公司金融學(xué)中，以下哪項(xiàng)被普遍認(rèn)為是上市公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)？A.利潤(rùn)最大化B.每股收益最大化C.股東財(cái)富最大化D.營(yíng)業(yè)收入規(guī)模最大化答案C2.某公司擬設(shè)立一項(xiàng)永久性質(zhì)的優(yōu)秀員工獎(jiǎng)勵(lì)基金，每年年末計(jì)劃發(fā)放10萬(wàn)元獎(jiǎng)金，若基金的年穩(wěn)定投資收益率為5%，不考慮通脹等其他因素，則公司現(xiàn)在需要一次性投入的基金金額為（）。A.100萬(wàn)元B.200萬(wàn)元C.150萬(wàn)元D.50萬(wàn)元答案B解析永續(xù)年金現(xiàn)值計(jì)算公式為PV=C3.某公司正在評(píng)估新建智能生產(chǎn)線的項(xiàng)目可行性，下列各項(xiàng)成本中，屬于該項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮的相關(guān)現(xiàn)金流的是（）。A.項(xiàng)目啟動(dòng)前已支付的、無(wú)法收回的市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)10萬(wàn)元B.項(xiàng)目占用公司現(xiàn)有閑置廠房，該廠房若對(duì)外出租每年可獲得租金收入20萬(wàn)元C.公司為現(xiàn)有存量債務(wù)支付的年利息支出500萬(wàn)元D.公司總部按營(yíng)業(yè)收入比例分?jǐn)偟墓芾韺庸べY成本答案B解析項(xiàng)目相關(guān)現(xiàn)金流是指接受或拒絕項(xiàng)目后會(huì)發(fā)生改變的現(xiàn)金流，選項(xiàng)A為沉沒(méi)成本、選項(xiàng)C為融資成本、選項(xiàng)D為分?jǐn)偟墓潭ǔ杀荆粚儆谙嚓P(guān)現(xiàn)金流；選項(xiàng)B為項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本，屬于相關(guān)現(xiàn)金流。4.已知市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為3%，市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率為9%，某上市公司股票的β系數(shù)為1.5，根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），該股票的投資者要求的必要收益率為（）。A.12%B.13.5%C.15%D.9%答案A解析CAPM計(jì)算公式為ri=r5.已知某公司當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，預(yù)計(jì)下一年度營(yíng)業(yè)收入將增長(zhǎng)10%，在固定經(jīng)營(yíng)成本不變、其他條件穩(wěn)定的情況下，公司息稅前利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)（）。A.5%B.10%C.20%D.30%答案C解析經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的定義為息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與營(yíng)業(yè)收入（銷(xiāo)售量）變動(dòng)率的比值，即DOL=6.在無(wú)公司所得稅、無(wú)交易成本、個(gè)人與公司借貸利率一致、信息完全對(duì)稱(chēng)的完美資本市場(chǎng)假設(shè)下，下列關(guān)于MM命題Ⅰ的說(shuō)法正確的是（）。A.公司價(jià)值隨債務(wù)融資比例的上升而持續(xù)提高B.公司價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，僅取決于公司經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)水平C.公司加權(quán)平均資本成本隨債務(wù)比例上升而持續(xù)下降D.公司的權(quán)益資本成本與債務(wù)融資比例無(wú)關(guān)答案B7.如果某資本市場(chǎng)中，所有公開(kāi)可得的信息（如公司財(cái)報(bào)、宏觀政策、行業(yè)數(shù)據(jù)等）已經(jīng)完全反映在當(dāng)前證券價(jià)格中，基本面分析無(wú)法持續(xù)獲得超額收益，則該市場(chǎng)屬于（）。A.弱式有效市場(chǎng)B.半強(qiáng)式有效市場(chǎng)C.強(qiáng)式有效市場(chǎng)D.無(wú)效市場(chǎng)答案B8.某公司采用激進(jìn)型營(yíng)運(yùn)資本籌資策略，下列關(guān)于該策略的表述正確的是（）。A.臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債僅用于滿(mǎn)足臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求B.臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債不僅滿(mǎn)足臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求，還用于解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要C.長(zhǎng)期資金來(lái)源（長(zhǎng)期負(fù)債、權(quán)益資本、自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債）覆蓋全部非流動(dòng)資產(chǎn)、永久性流動(dòng)資產(chǎn)和部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)D.該策略下公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與收益水平均較低答案B9.與普通股融資相比，公司發(fā)行長(zhǎng)期債券融資的典型特點(diǎn)是（）。A.資本成本更高B.不會(huì)分散現(xiàn)有股東的公司控制權(quán)C.沒(méi)有固定的還本付息壓力D.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更低答案B10.某大型鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)了一家上游鐵礦石開(kāi)采企業(yè)，以保障原材料供應(yīng)、降低產(chǎn)業(yè)鏈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，該并購(gòu)類(lèi)型屬于（）。A.橫向并購(gòu)B.縱向并購(gòu)C.混合并購(gòu)D.杠桿并購(gòu)答案B二、判斷題（每題1分，共10分）1.根據(jù)利潤(rùn)最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)觀點(diǎn)，當(dāng)不同項(xiàng)目的投入資本規(guī)模相同、利潤(rùn)取得的時(shí)間相同、對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)水平相同時(shí)，利潤(rùn)最大化是可以接受的決策標(biāo)準(zhǔn)。答案正確2.在計(jì)算投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值時(shí)，為項(xiàng)目融資產(chǎn)生的利息支出屬于項(xiàng)目相關(guān)現(xiàn)金流出，應(yīng)當(dāng)從項(xiàng)目現(xiàn)金流中扣除。答案錯(cuò)誤解析項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值計(jì)算采用的折現(xiàn)率已經(jīng)反映了項(xiàng)目的融資成本，若在現(xiàn)金流中再次扣除利息支出會(huì)造成重復(fù)計(jì)算，因此項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流測(cè)算中不扣除利息支出。3.在其他條件不變的情況下，公司固定經(jīng)營(yíng)成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越高。答案正確4.在弱式有效資本市場(chǎng)中，投資者可以通過(guò)分析歷史交易數(shù)據(jù)（如成交價(jià)、成交量、價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)）構(gòu)建交易策略持續(xù)獲得超額收益。答案錯(cuò)誤解析弱式有效市場(chǎng)中證券價(jià)格已經(jīng)充分反映所有歷史交易信息，技術(shù)分析無(wú)法獲得超額收益。5.優(yōu)先股股東在公司利潤(rùn)分配、剩余財(cái)產(chǎn)清償?shù)捻樞蛏希瑑?yōu)先于普通股股東和公司債權(quán)人。答案錯(cuò)誤解析優(yōu)先股股東的清償順序優(yōu)先于普通股股東，但落后于公司債權(quán)人。6.公司采用股票股利的方式進(jìn)行利潤(rùn)分配，會(huì)導(dǎo)致公司所有者權(quán)益總額減少，同時(shí)改變股東的持股比例結(jié)構(gòu)。答案錯(cuò)誤解析股票股利是將未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)為股本和資本公積，屬于所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，不改變所有者權(quán)益總額，也不改變股東的持股比例。7.通常情況下，放棄商業(yè)信用現(xiàn)金折扣的隱含成本很高，如果公司能夠以低于該隱含成本的利率借入資金，就應(yīng)當(dāng)在折扣期內(nèi)付款以享受現(xiàn)金折扣。答案正確8.根據(jù)考慮公司所得稅的MM理論，公司債務(wù)融資比例越高，債務(wù)利息的稅盾價(jià)值越大，公司加權(quán)平均資本成本越低，公司價(jià)值越高。答案正確9.內(nèi)部收益率（IRR）法的隱含假設(shè)是項(xiàng)目前期產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流可以按照項(xiàng)目的資本成本進(jìn)行再投資。答案錯(cuò)誤解析內(nèi)部收益率法的再投資假設(shè)是項(xiàng)目現(xiàn)金流的再投資收益率等于項(xiàng)目自身的IRR；凈現(xiàn)值法的再投資假設(shè)才是項(xiàng)目的資本成本。10.上市公司進(jìn)行股票回購(gòu)，通常可以向市場(chǎng)傳遞公司當(dāng)前股價(jià)被低估的信號(hào)，有助于穩(wěn)定公司股價(jià)、提升投資者信心。答案正確三、多項(xiàng)選擇題（每題2分，共10分）1.下列關(guān)于公司金融學(xué)核心研究?jī)?nèi)容的表述，正確的有（）。A.長(zhǎng)期投資決策主要解決資本預(yù)算問(wèn)題，即評(píng)估長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性投資項(xiàng)目的可行性，選擇價(jià)值創(chuàng)造的項(xiàng)目B.長(zhǎng)期融資決策主要確定公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即長(zhǎng)期債務(wù)與權(quán)益資本的最優(yōu)比例，降低融資成本C.營(yíng)運(yùn)資本管理主要聚焦短期資產(chǎn)與短期負(fù)債的管理，保障公司經(jīng)營(yíng)的連續(xù)性，提升短期資金周轉(zhuǎn)效率D.公司治理中的股東與管理層、股東與債權(quán)人之間的代理問(wèn)題不屬于公司金融學(xué)的研究范疇答案ABC解析代理問(wèn)題是公司金融框架下的核心研究?jī)?nèi)容之一，直接影響公司的投融資決策與價(jià)值創(chuàng)造，因此選項(xiàng)D錯(cuò)誤。2.下列各項(xiàng)因素中，會(huì)影響公司加權(quán)平均資本成本（WACC）水平的有（）。A.市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率B.公司自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)水平C.公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)D.公司適用的所得稅稅率答案ABCD解析無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是計(jì)算股權(quán)成本與債務(wù)成本的基礎(chǔ)；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)決定公司的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)水平，影響股權(quán)成本與債務(wù)成本；資本結(jié)構(gòu)決定各資本要素的權(quán)重，同時(shí)通過(guò)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響資本成本；所得稅稅率直接影響稅后債務(wù)成本，因此四個(gè)因素均會(huì)影響WACC。3.公司在制定現(xiàn)金股利分配政策時(shí)，下列屬于股東層面影響因素的有（）。A.部分股東依賴(lài)穩(wěn)定的股利收入作為生活來(lái)源B.高收入股東出于資本利得稅與股利稅的稅率差異，存在避稅需求C.控股股東擔(dān)憂(yōu)高分紅后公司需要通過(guò)股權(quán)融資，導(dǎo)致自身控制權(quán)被稀釋D.公司自身舉債能力較弱，需要留存更多利潤(rùn)應(yīng)對(duì)資金需求答案ABC解析選項(xiàng)D屬于公司層面的影響因素，不屬于股東層面的因素。4.下列資本預(yù)算評(píng)價(jià)方法中，充分考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值的有（）。A.凈現(xiàn)值法（NPV）B.靜態(tài)投資回收期法C.內(nèi)部收益率法（IRR）D.獲利指數(shù)法（PI）答案ACD解析靜態(tài)投資回收期法直接累計(jì)未折現(xiàn)的現(xiàn)金流計(jì)算回收期，未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值；其余三種方法均對(duì)折現(xiàn)現(xiàn)金流進(jìn)行測(cè)算，考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值。5.下列關(guān)于證券β系數(shù)的表述，正確的有（）。A.β系數(shù)衡量的是證券的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即無(wú)法通過(guò)分散投資消除的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)B.β系數(shù)為0的證券，其預(yù)期收益率等于市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率C.投資組合的β系數(shù)是組合內(nèi)所有單個(gè)證券β系數(shù)的加權(quán)平均值，權(quán)重為各證券在組合中的價(jià)值占比D.β系數(shù)越大的證券，其包含的總風(fēng)險(xiǎn)一定越高答案ABC解析β系數(shù)僅衡量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，總風(fēng)險(xiǎn)包含系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，β值高的證券若非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)極低，總風(fēng)險(xiǎn)未必更高，因此選項(xiàng)D錯(cuò)誤。四、簡(jiǎn)答題（每題8分，共24分）1.請(qǐng)簡(jiǎn)述完美市場(chǎng)假設(shè)下與有稅條件下MM理論的核心觀點(diǎn)差異。答案（1）完美市場(chǎng)（無(wú)稅、無(wú)交易成本、無(wú)破產(chǎn)成本、信息對(duì)稱(chēng)、借貸利率相同）下的MM理論核心觀點(diǎn)：①命題Ⅰ：公司價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，等于公司所有資產(chǎn)的預(yù)期收益額按與公司風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相匹配的必要收益率折現(xiàn)的價(jià)值，即VL②命題Ⅱ：有負(fù)債公司的權(quán)益資本成本隨財(cái)務(wù)杠桿上升而增加，等于無(wú)負(fù)債公司的權(quán)益資本成本加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，加權(quán)平均資本成本與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。（4分）（2）考慮公司所得稅條件下的MM理論核心觀點(diǎn)：①命題Ⅰ：由于債務(wù)利息的稅盾效應(yīng)，有負(fù)債公司的價(jià)值等于無(wú)負(fù)債公司價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅的現(xiàn)值，即VL②命題Ⅱ：有負(fù)債公司的權(quán)益資本成本隨財(cái)務(wù)杠桿上升而增加，但上升幅度小于無(wú)稅場(chǎng)景，公司加權(quán)平均資本成本隨債務(wù)比例上升而持續(xù)下降。（3分）（3）核心差異：無(wú)稅MM認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)完全不影響公司價(jià)值與加權(quán)平均資本成本；有稅MM因債務(wù)稅盾存在，認(rèn)為負(fù)債越高公司價(jià)值越大、WACC越低。（1分）2.請(qǐng)簡(jiǎn)述股東與管理層之間的代理沖突來(lái)源，以及常見(jiàn)的緩解機(jī)制。答案（1）代理沖突來(lái)源：在公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的背景下，股東作為委托人追求股東財(cái)富最大化，而管理層作為代理人可能追求自身效用最大化，與股東目標(biāo)產(chǎn)生偏離：①管理層可能追求在職消費(fèi)、高額薪酬、企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的控制權(quán)收益，而非公司價(jià)值提升；②管理層可能為了自身職業(yè)穩(wěn)定，回避風(fēng)險(xiǎn)較高但凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目，導(dǎo)致投資不足；③管理層可能存在短視行為，追求任期內(nèi)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，犧牲公司長(zhǎng)期價(jià)值。（4分）（2）常見(jiàn)緩解機(jī)制：①監(jiān)督機(jī)制：包括完善董事會(huì)治理、聘請(qǐng)外部審計(jì)、強(qiáng)化信息披露等，降低股東與管理層之間的信息不對(duì)稱(chēng)；②激勵(lì)機(jī)制：通過(guò)管理層持股、股票期權(quán)、績(jī)效獎(jiǎng)金等方式，將管理層薪酬與公司長(zhǎng)期價(jià)值掛鉤，實(shí)現(xiàn)管理層與股東的利益協(xié)同；③外部治理機(jī)制：包括控制權(quán)市場(chǎng)威脅（并購(gòu)接管壓力）、經(jīng)理人市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等，約束管理層的自利行為。（4分）3.請(qǐng)簡(jiǎn)述凈現(xiàn)值法（NPV）作為資本預(yù)算評(píng)價(jià)方法的優(yōu)缺點(diǎn)。答案凈現(xiàn)值法是指將項(xiàng)目未來(lái)各期的凈現(xiàn)金流按照項(xiàng)目的必要收益率（資本成本）折現(xiàn)到初始時(shí)點(diǎn)，計(jì)算現(xiàn)值之和，根據(jù)凈現(xiàn)值正負(fù)判斷項(xiàng)目可行性的方法，公式為NP①考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，將不同時(shí)間點(diǎn)的現(xiàn)金流統(tǒng)一折現(xiàn)到同一時(shí)點(diǎn)進(jìn)行比較；②考慮了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流，涵蓋項(xiàng)目整個(gè)壽命期的收益與成本；③考慮了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平，風(fēng)險(xiǎn)越高的項(xiàng)目采用越高的折現(xiàn)率，反映風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；④凈現(xiàn)值絕對(duì)值直接反映項(xiàng)目為股東創(chuàng)造的超額價(jià)值，與股東財(cái)富最大化的公司目標(biāo)高度一致，在互斥項(xiàng)目決策中適用性強(qiáng)。（4分）（2）缺點(diǎn)：①凈現(xiàn)值的計(jì)算依賴(lài)對(duì)折現(xiàn)率的準(zhǔn)確估計(jì)，折現(xiàn)率選擇偏差會(huì)直接影響決策結(jié)果；②凈現(xiàn)值是絕對(duì)值指標(biāo)，在初始投資額差異較大的獨(dú)立項(xiàng)目決策中，無(wú)法直接比較不同項(xiàng)目的收益率水平；③對(duì)于壽命期不同的互斥項(xiàng)目，直接計(jì)算凈現(xiàn)值可能出現(xiàn)決策偏差，需要通過(guò)共同年限法或等額年金法調(diào)整；④凈現(xiàn)值的計(jì)算隱含了項(xiàng)目現(xiàn)金流可按資本成本進(jìn)行再投資的假設(shè)，該假設(shè)在市場(chǎng)利率波動(dòng)較大時(shí)可能與實(shí)際情況存在偏差。（4分）五、計(jì)算分析題（每題13分，共26分）1.某公司擬投資一條新的生產(chǎn)線，初始固定資產(chǎn)投資為1000萬(wàn)元，項(xiàng)目壽命期為5年，采用直線法計(jì)提折舊，壽命期末無(wú)殘值。項(xiàng)目初始需墊支營(yíng)運(yùn)資本200萬(wàn)元，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全額收回。項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入800萬(wàn)元，每年付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本為300萬(wàn)元。公司適用的所得稅稅率為25%，項(xiàng)目的必要收益率（資本成本）為10%。已知相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)：(P/A（1）計(jì)算項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期每年的折舊額；（2分）（2）計(jì)算項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期每年的稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)；（3分）（3）計(jì)算項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量；（2分）（4）計(jì)算項(xiàng)目各時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量（初始期、經(jīng)營(yíng)期、終結(jié)點(diǎn)）；（3分）（5）計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并判斷項(xiàng)目是否可行。（3分）答案（1）年折舊額=初始固定資產(chǎn)投資/折舊年限=1000/（2）每年稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=（營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-折舊）×（1-所得稅稅率）=(800（3）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊=225+（4）各時(shí)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量：?初始期（t=0）：初始固定資產(chǎn)投資+營(yíng)運(yùn)資本墊支=?1000?經(jīng)營(yíng)期（t=1至t=4）：每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量為425萬(wàn)元?終結(jié)點(diǎn)（t=5）：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量+收回的營(yíng)運(yùn)資本=425+（5）4年期10%的年金現(xiàn)值系數(shù)為(P/A解析本題考查資本預(yù)算中直線折舊下的項(xiàng)目現(xiàn)金流與凈現(xiàn)值計(jì)算，核心要點(diǎn)是折舊的稅盾效應(yīng)、營(yíng)運(yùn)資本的墊支與回收處理，注意終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流需要包含收回的營(yíng)運(yùn)資本，不要遺漏。2.某公司當(dāng)前的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期債務(wù)占40%，普通股權(quán)益占60%，無(wú)優(yōu)先股。相關(guān)資料如下：（1）公司現(xiàn)有長(zhǎng)期債券為5年前發(fā)行的面值1000元、票面利率8%、期限10年的債券，每年年末付息，當(dāng)前該債券的市場(chǎng)價(jià)格為1050元，公司適用所得稅稅率為25%。（2）公司普通股當(dāng)前的β系數(shù)為1.2，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%。要求：（1）用到期收益率法計(jì)算公司長(zhǎng)期債務(wù)的稅前資本成本（采用簡(jiǎn)化近似公式計(jì)算，無(wú)需插值法精確求解）；（4分）（2）用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算公司普通股的資本成本；（3分）（3）計(jì)算公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本（WACC）；（3分）（4）如果公司計(jì)劃調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，將債務(wù)比例提升至50%，假設(shè)當(dāng)前債務(wù)水平尚未引發(fā)高額破產(chǎn)成本，結(jié)合有稅MM理論判斷調(diào)整后公司的WACC會(huì)上升還是下降，簡(jiǎn)要說(shuō)明理由（不需要計(jì)算具體數(shù)值）。（3分）答案（1）采用簡(jiǎn)化公式計(jì)算債券到期收益率（稅前債務(wù)成本）：債券剩余期限=10?5=（2）根據(jù)CAPM，普通股資本成本re（3）稅后債務(wù)成本=rd×(（4）調(diào)整后公司的加權(quán)平均資本成本會(huì)下降。（1分）理由：在考慮公司所得稅的現(xiàn)實(shí)條件下，債務(wù)利息具有抵稅效應(yīng)，債務(wù)資本的稅后成本顯著低于權(quán)益資本成本；當(dāng)前債務(wù)比例為40%，尚未達(dá)到引發(fā)破產(chǎn)成本大幅上升的高負(fù)債區(qū)間，適度提升債務(wù)比例能夠增加稅盾價(jià)值，降低公司整體的加權(quán)平均資本成本。（2分）解析本題考查加權(quán)平均資本成本的計(jì)算邏輯，涵蓋債務(wù)成本、權(quán)益成本的估計(jì)方法，以及資本結(jié)構(gòu)對(duì)WACC的影響，需注意債務(wù)成本需要計(jì)算稅后值，資本成本權(quán)重采用目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重。六、綜合論述題（共1題，總計(jì)10分）1.近年來(lái)監(jiān)管部門(mén)多次引導(dǎo)上市公司提升現(xiàn)金分紅水平，鼓勵(lì)上市公司結(jié)合自身發(fā)展階段和盈利狀況制定合理的分紅政策，增強(qiáng)對(duì)投資者的長(zhǎng)期回報(bào)。請(qǐng)結(jié)合公司金融學(xué)中股利政策的相關(guān)理論，分析上市公司制定合理現(xiàn)金分紅政策需要考慮哪些核心因素，并說(shuō)明穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅對(duì)公司價(jià)值和股東回報(bào)的積極意義。答案（1）上市公司制定現(xiàn)金分紅政策需要考慮的核心因素（6分）：①法律與監(jiān)管約束：需要遵守公司法關(guān)于利潤(rùn)分配的法定要求，滿(mǎn)足資本保全、凈利潤(rùn)積累、償債能力等法定條件，符合監(jiān)管部門(mén)對(duì)現(xiàn)金分紅的指引要求；②公司自身的發(fā)展階段與投資機(jī)會(huì)：處于成長(zhǎng)期、有較多高凈現(xiàn)值投資機(jī)會(huì)的公司，可適當(dāng)降低現(xiàn)金分紅比例，將利潤(rùn)留存用于項(xiàng)目投資以提升長(zhǎng)期價(jià)值；處于成熟期、投資