電子行業(yè)西部數(shù)據(jù)FY26Q4跟蹤報(bào)告：公司全品類產(chǎn)品漲價(jià)持續(xù)開始與客戶洽談到2031年的長協(xié)

體ieBY74BAREBCY202750TB②UltraSMR：UltraSMR2027UltraSMR產(chǎn)品將占據(jù)公司總EB出貨量的60%③高帶寬硬盤：8AI風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，需求復(fù)蘇不及預(yù)期，新品研發(fā)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。圖1：西部數(shù)據(jù)分季度收情況 圖2：西部數(shù)據(jù)分季度利潤情況營業(yè)收入（億美元） yoy6050403020100

60%40%20%0%-20%-40%-60%

151050-5-10

凈利潤（億美元）FY21Q1FY21Q3FY22Q1FY22Q3FY23Q1FY23Q3FY24Q1FY24Q3FY25Q1FY25Q3FY26Q1FY26Q3FY21Q1FY21Q3FY22Q1FY22Q3FY23Q1FY23Q3FY24Q1FY24Q3FY25Q1FY25Q3FY26Q1FY26Q3資料來源：西部數(shù)據(jù)，招商證券 資料來源：西部數(shù)據(jù)，招商證券圖3：西部數(shù)據(jù)FY27Q1業(yè)績指引資料來源：西部數(shù)據(jù)，招商證券（后附FY2026Q4業(yè)績說明會(huì)紀(jì)要全文）附錄：西部數(shù)據(jù)FY2026Q4業(yè)績說明會(huì)紀(jì)要 時(shí)間：202686出席：AmbrishSrivastava——投資者關(guān)系副總裁IrvingTan——首席執(zhí)行官KrisSennesael——首席財(cái)務(wù)官會(huì)議紀(jì)要根據(jù)公開信息整理如下：2026352027存儲需求：當(dāng)前存儲需求由兩大核心驅(qū)動(dòng)力支撐：人工智能、傳統(tǒng)云基礎(chǔ)服務(wù)。AIAIAI訓(xùn)AItoken、nAI除推理與通用AIAIAI80%配海量數(shù)據(jù)留存。AI產(chǎn)品落地進(jìn)度：44TBHAMR202740TBEPMR6SMRUltraSMR產(chǎn)品將占據(jù)公司總EB60%AI8AIFY26Q4業(yè)績情況營業(yè)收入：37.544%EB收89%，同比+43%2）客戶端硬盤：2.256%，同比+61%；3）1.875%，同比+38%；109%，近線存儲硬盤是EBEB40TBEPMR硬毛利率：54.4%1310單TB均價(jià)：同比漲幅從上季度high-single-digits，提升至本季度highteens，源于公司穩(wěn)定可持續(xù)定價(jià)策略，產(chǎn)品為客戶創(chuàng)造更高價(jià)值，同步實(shí)現(xiàn)漲價(jià)落地。期間費(fèi)用：3.8210%1701610點(diǎn)。3.883.56經(jīng)營現(xiàn)金流：141.0834%。資本回報(bào)與分紅：170480230103.2877.30.15202698日，2026年9月17日完成發(fā)放。分紅支出5400萬美元。期末現(xiàn)金及等價(jià)物：季末債務(wù)余額11億美元，現(xiàn)金儲備16億美元，凈現(xiàn)金頭寸5億美元。FY27Q1指引：營收：41億美元（±1億美元），中值同比約+45%。毛利率：55%-56%。運(yùn)營費(fèi)用：3.9-4億美元。利息及其他費(fèi)用：1500萬美元。稅率：17%。攤薄股本：約3.88億股（Non-GAAP口徑）。EPS：4美元±0.15。EB存動(dòng)化改造提升生產(chǎn)效率，即可匹配需求。Q&A較貴司高出近200成HAMRrampup等到2027自然年HAMR40terabyteEPMR2027財(cái)年第三季度讓該平臺拿下nearlinebitsEBQ：MarvellHDD是AI202920302031EBQ：本財(cái)季EB22%至231EB30%的EB增速。該增速放緩是合約排期、供給端帶來的階段性短期現(xiàn)象，還是行2027財(cái)年全年EB出貨增速預(yù)期。EB25%terabyterampupnearlineEBEB202744terabyteHAMR產(chǎn)EBFY26Q4EB出貨同比增長22%，F(xiàn)Y26全年EB出貨同比增速為25%。TB單價(jià)同比漲幅達(dá)到highhighteensA：nearlinenearlineTCOnearline（漲價(jià)40terabyteEPMR全年單TBAY4單B%B，EPMRHAMRTBQ：管理層已完成資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)化，當(dāng)前剩余債務(wù)11億美元，現(xiàn)金儲備16億美有無相關(guān)最新規(guī)劃？AQ：拆解EB同比EBHAMRrampup之前短期EB出貨是否存在增長上限？CMREBultraSMR產(chǎn)EBEB中長期需求增長邏輯不變，公司有信心達(dá)成25%以上EB年度增速：40terabyteEPMR正在大力rampup；2027自然年上半年推出44TBHAMR并逐步放量；路線圖規(guī)劃2027自然年下半年推出50TB存儲產(chǎn)品。QAY5全年增量毛利率%Y6全年增量毛利率75，F(xiàn)Y26Q4Q180%-81%TBTB20302031年的成bitsTB漲價(jià)幅度從highsingle-digit提升至highteens，市場預(yù)期FY27Q1漲幅或?qū)⒔咏?0%。大量訂單鎖定A20292031EB25%EBTCOQ：當(dāng)前TB成本降幅處于highsingle-digit區(qū)間，長期目標(biāo)年均降幅約10%。10%年均成本降幅是HAMR全面完成客戶認(rèn)證后的長期水平，還是未來幾個(gè)季度即可實(shí)現(xiàn)？ATB10%TBQ：結(jié)合當(dāng)前workload類型是否包含physicalAI相關(guān)業(yè)務(wù)？對比覆蓋FY27的短期、覆蓋2028/2029/2030的長期workloadAwkldAI2436agenticAI；physicalAIphysicalAI5workloadQ：上季度管理層提及主權(quán)數(shù)據(jù)中心、新興云廠商數(shù)據(jù)中心開始采購nearlineAAIphysicalAIup前沿AIHDD：部分演？rampupQ1A：公司僅單季度發(fā)布業(yè)績指引。本財(cái)季指引的環(huán)比、同比營收增速表現(xiàn)強(qiáng)勁，terabyte新一代EPMRrampupEBQ：physicalAIEB出貨需求？AphysicalAI2027EBAI此前AIphysicalAIFY27Q：兩項(xiàng)問題：第一，當(dāng)前nearline業(yè)務(wù)與非nearline業(yè)務(wù)毛利率差值處于什么區(qū)間？非nearline板塊漲價(jià)空間更大，兩類業(yè)務(wù)毛利率差距是否持續(xù)收窄？第二，未來12個(gè)月內(nèi)，多少比例nearline板塊LTA進(jìn)入重新定價(jià)周期？A：nearlinenearlineQ：超大規(guī)模云廠商需求維持高景氣，本地部署企業(yè)級存儲當(dāng)前市場規(guī)模多大？公司能否與企業(yè)級客戶簽訂LTA？nearlineEBOEM