證券市場基礎知識 第五章 金融衍生工具

第五章金融衍生工具中天證券有限責任公司第一節金融衍生工具概述金融衍生工具又稱“金融衍生產品”，是與基礎金融產品相對應的一個概念，指建立在基礎產品或基礎變量之上，其價格取決于后者價格（或數值）變動的派生金融產品。這里所說的基礎產品是一個相對概念，不僅包括現貨金融產品（如債券、股票、銀行定期存款單等等），也包括金融衍生工具。作為金融衍生工具基礎的變量則包括利率、各類價格指數等。金融衍生工具的特征跨期性杠桿性聯動性高風險性

交易的雙方通過對利率、匯率、價格等因素變動的趨勢做預測和判斷，約定在未來某一時間按照一定條件進行交易或選擇是否交易；交易只需要支付少量的保證金或權利金就可簽訂遠期大額合約或互換不同的金融工具。金融衍生工具與基礎變量相聯系的支付特征由衍生工具合約規定；

金融衍生工具的價值與基礎產品或基礎變量緊密聯系、規則變動；交易的后果取決于對未來的預測和判斷；

交易雙方的信用風險；

缺少交易對手產生不能平倉的流動性風險；

…………2023/2/222023/2/23

【例1·多選題】金融衍生工具的特征包括（）。

A.跨期性

B.杠桿性

C.聯動性

D.高風險性

E.高收益性【答案】2023/2/24金融衍生工具的分類

（一）按照產品形態分類

1.獨立衍生工具

2.嵌入式衍生工具

（二）按照交易場所分類

1.交易所交易的衍生工具

在有組織的交易所上市交易的衍生工具。

2.OTC交易的衍生工具

分散的，一對一交易的衍生工具。2023/2/25（三）按照基礎工具種類分類

1.股權類產品的衍生工具。是指以股票、股票指數為基礎工具的金融衍生工具，主要包括股票期貨、股票期權、股票指數期貨、股票指數期權。

2.貨幣衍生工具。是指以各種貨幣作為基礎工具的金融衍生工具，主要包括遠期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權、貨幣互換。

3.利率衍生工具。是指以利率或利率的載體為基礎工具的金融衍生工具，主要包括遠期利率協議、利率期貨、利率期權、利率互換。

4.信用衍生工具。是以基礎產品所蘊含的信用風險或違約風險為基礎變量的金融衍生工具，用于轉移或防范信用風險，是20世紀90年代以來發展最為迅速的一類衍生產品，主要包括信用互換、信用聯結票據等等。

5.其他衍生工具。2023/2/26（四）按照金融衍生工具自身交易的方法及特點分類

金融遠期合約、金融期貨、金融期權、金融互換、結構化金融衍生工具。

1.金融遠期合約

合約雙方同意在未來日期按照固定價格買賣基礎金融資產的合約。金融遠期合約主要包括遠期利率協議、遠期外匯合約和遠期股票合約。

2.金融期貨

是指買賣雙方在有組織的交易所內以公開競價的形式達成的，在將來某一特定時間交收標準數量特定金融工具的協議。主要包括貨幣期貨、利率期貨、股票指數期貨和股票期貨四種。2023/2/27

3.金融期權

是指合約買方向賣方支付一定費用，在約定日期內（或約定日期）享有按事先確定的價格向合約賣方買賣某種金融工具的權利的契約。包括現貨期權和期貨期權兩大類。

4.金融互換

是指兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時間內定期交換現金流的金融交易。可分為貨幣互換、利率互換和股權互換等類別。

5.結構化金融衍生工具：衍生工具的組合。2023/2/28三、金融衍生工具的產生與發展動因（了解）

1.金融衍生工具產生的最基本原因是避險。

2.20世紀80年代以來的金融自由化進一步推動了金融衍生工具的發展。

金融自由化內容包括：

（1）取消對存款利率的最高限額，逐步實現利率自由化。如美國《1980年銀行法》廢除了Q條例，規定從1980年3月起分6年逐步取消對定期存款和儲蓄存款的最高利率限制；

（2）打破金融機構經營范圍的地域和業務種類限制，允許各金融機構業務交叉、互相自由滲透，鼓勵銀行綜合化發展；

（3）放松外匯管制；

（4）開放各類金融市場，放寬對資本流動的限制。

2023/2/293.金融機構的利潤驅動。

1988年國際清算銀行制定的《巴塞爾協議》規定：開展國際業務的銀行必須將其核心資本充足率維持在4%以上，資本對加權風險資產的比率維持在8%以上。目前新的《巴塞爾協議Ⅱ》對國際性商業銀行從事衍生工具業務也規定了資本金要求。

4.新技術革命為金融衍生工具的產生與發展提供了物質基礎與手段。2023/2/210第二節金融遠期、期貨與互換一、現貨交易、遠期交易與期貨交易

（一）現貨交易

“一手交錢，一手交貨”。

（二）遠期交易

遠期交易是雙方約定在未來某時刻按照現在確定的價格進行交易。

（三）期貨交易

在交易所進行的標準化的遠期交易。多數情況下，不進行實際交割，而是在合約到期前進行反向交易、平倉了結。

2023/2/211二、金融遠期合約與遠期合約市場

金融遠期合約是最基礎的金融衍生產品。由于采用了“一對一交易”的方式，交易事項可協商確定，較為靈活。

缺點：非集中交易同時也帶來了搜索困難、交易成本較高、存在對手違約風險等缺點。

2023/2/212根據基礎資產劃分，金融遠期合約包括：

（一）股權類資產的遠期合約

包括單個股票的遠期合約、一攬子股票的遠期合約和股票價格指數的遠期合約三個子類。

（二）債權類資產的遠期合約

主要包括定期存款單、短期債券、長期債券、商業票據等固定收益證券的遠期合約。

（三）遠期利率協議

是指按照約定的名義本金，交易雙方在約定的未來日期交換支付浮動利率和固定利率的遠期協議。

（四）遠期匯率協議

是指按照約定的匯率，交易雙方在約定的未來日期買賣約定數量的某種外幣的遠期協議。2023/2/213三、金融期貨合約與金融期貨市場

（一）金融期貨的定義和特征

金融期貨是期貨交易的一種。

期貨合約則是由交易雙方訂立的，約定在未來某日按成交時約定的價格交割一定數量的某種商品的標準化協議。金融期貨的基本特征：（與現貨交易對比5點）

1.交易對象不同

金融現貨交易的對象是某一具體形態的金融工具，金融期貨交易的對象是金融期貨合約。

2023/2/214

2.交易目的不同

現貨交易的首要目的是籌資或投資，金融期貨交易主要目的是套期保值。

3.交易價格的含義不同

現貨價格是實時的成交價，期貨價格是對金融現貨未來價格的預期。

4.交易方式不同

現貨交易要求在成交后的幾個交易日內完成資金與金融工具的全額交割。期貨交易實行保證金和逐日盯市制度，交易者并不需要在成交時擁有或借入全部資金或基礎金融工具。

5.結算方式不同

以基礎金融工具與貨幣的轉手而結束交易活動。絕大多數的期貨合約是通過做相反交易實現對沖而平倉的。2023/2/215金融期貨與普通遠期交易區別：

1.交易場所、交易組織形式不同。金融期貨必須在交易所集中交易，遠期交易在場外市場進行雙邊交易。

2.交易監管程度。前者監管嚴。

3.交易內容：金融期貨交易是標準化交易，遠期交易的交易內容可協商。

4.風險不同：前者風險小，因有保證金和每日結算制度。后者的交易對手違約風險較大。2023/2/216【例2·多選題】與金融遠期相比，金融期貨交易具有的特點是（）。

A.場內交易

B.監管嚴格

C.違約風險較小

D.標準化程度較高【答案】

2023/2/217（二）金融期貨的主要交易制度

（1-2是硬件保證，3-6是市場監管、控制風險手段）

1.集中交易制度

金融期貨是在期貨交易所或證券交易所進行集中交易。

期貨交易所一般實行會員制度。期貨經紀商通常是期貨經紀公司。2.標準化的期貨合約和對沖機制

期貨合約對基礎金融工具的品種、交易單位、最小變動價位、每日限價、合約月份、交易時間、最后交易日、交割日、交割地點、交割方式等都作了統一規定。2023/2/2183.保證金及其杠桿作用

為了控制期貨交易的風險和提高效率。由于期貨交易的保證金比率很低，因此具有高度的杠桿作用。

2023/2/219

4.結算所和無負債結算制度

結算所實行無負債的每日結算制度，又稱逐日盯市制度，就是以每種期貨合約在交易日收盤前最后1分鐘或幾分鐘的平均成交價作為當日結算價，與每筆交易成交時的價格作對照，計算每個結算所會員賬戶的浮動盈虧，進行隨市清算。由于逐日盯市制度以1個交易日為最長的結算周期，對所有賬戶的交易頭寸按不同到期日分別計算，并要求所有的交易盈虧都能及時結算，從而能及時調整保證金賬戶，控制市場風險。5.限倉制度

為了防范風險過度集中和操縱市場的行為，而對交易者持倉數量加以限制的制度。

6.大戶報告制度

當會員或客戶的持倉量達到交易所規定的數量時，必須向交易所申報。判斷是否存在過度投機和操縱市場的行為。

7.每日價格波動限制及斷路器規則。

防止期貨價格過大的而非理性變動。202023/2/22023/2/221【例3·多選題】以下哪些制度可以降低期貨交易的風險（）。

A.保證金制度

B.逐日盯市制度

C.限倉制度

D.斷路器制度【答案】

2023/2/222（三）金融期貨的種類

按照基礎工具劃分：外匯期貨、利率期貨、股權類期貨。

1.外匯期貨

外匯期貨又稱貨幣期貨，最先產生的品種，主要用于規避外匯風險。

2005年，CME推出了以美元、日元、歐元報價和現金結算的人民幣期貨及期貨期權交易，不過，由于人民幣匯率并未完全實現市場化，這些產品的交易并不活躍。2023/2/2232.利率期貨

利率期貨產生于1975年10月，美國芝加哥期貨交易所（CBOT）。

利率期貨品種：

（1）債券期貨

以國債期貨為主。“3.27國債期貨事件”，主要是因為期貨交易規則不完善。1995年5月17日，證監會暫停國債期貨試點。

（2）主要參考利率期貨

常見參考利率：倫敦銀行間同業拆放利率（1IBOR）、香港銀行間同業拆放利率（HIBOR）、歐洲美元定期存款單利率和聯邦基金利率等等。2023/2/2243.股權類期貨

股權類期貨：以單只股票、股票組合、股票價格指數為基礎資產的期貨合約。

（1）股票價格指數期貨

股價指數期貨的交易單位等于基礎指數的數值與交易所規定的每點價值之乘積。采用現金結算。

股票價格指數期貨是為適應人們控制股市風險，尤其是系統性風險的需要而產生的。

自1982年美國堪薩斯期貨交易所正式開辦世界上第一個股票指數期貨交易。2023/2/2252006年9月8日，中國金融期貨交易所正式成立，計劃推出以滬深300指數為基礎資產的首個中國內地股票價格指數期貨，并于2006年10月開始了仿真交易。新加坡交易所（SGX）于2006年9月5日推出以新華富時50指數為基礎變量的全球首個中國A股指數期貨。

（2）單只股票期貨

（3）股票組合的期貨：以標準化的股票組合為基礎資產。

（4）滬深300股指期貨ZHONGTIANSECURITIES（1）分類編碼（2）保證金（3）競價交易（4）結算價（5）漲跌幅限制（6）持倉限額和大戶報告制度（7）若干重要風險控制手段2023/2/227現貨市場買入100萬股票

期貨市場賣出100萬期貨合約（四）金融期貨的基本功能

1.套期保值功能（1）套期保值原理

套期保值是指通過在現貨市場與期貨市場建立相反的頭寸，從而鎖定未來現金流的交易行為。

（2）套期保值的基本做法

套期保值的基本類型有兩種：一是多頭套期保值，是指持有現貨空頭的交易者擔心將來現貨價格上漲，而給自己造成經濟損失，于是買入期貨合約。二是空頭套期保值，是指持有現貨多頭的交易者擔心未來現貨價格下跌于是賣出期貨合約。2023/2/228例：股指期貨空頭套期保值。

2010年3月1日，滬深300指數現貨報價為3324點，2010年9月到期（9月17日到期）的滬深300股指期貨合約報價為3400點，某投資者持有價值為1億元人民幣的市場組合。假定中國金融期貨交易所滬深300指數期貨完全按照仿真交易規則推出（每點價值300元人民幣），為防范在9月18日之前出現系統性風險，可賣出9月份滬深300指數期貨進行保值。2023/2/229如果該投資者做空100張9月到期合約[100000000／（3324×300）≈100]，則到9月17日收盤時，

現貨頭寸價值=1億元×9月17日現貨收盤價／3月1日現貨報價；

期貨頭寸盈虧=300元×（9月17日期貨結算價一3月1日期貨報價）×做空合約張數。2023/2/2302.價格發現功能

今天的期貨價格可能就是未來的現貨價格。

價格發現并不意味著期貨價格必然等于未來的現貨價格。

期貨價格具有預期性、連續性和權威性的特點，能夠比較準確地反映出未來商品價格的變動趨勢。3.投機功能

與所有有價證券交易相同，期貨市場上的投機者也會利用對未來期貨價格走勢的預期進行投機交易，預計價格上漲的投機者會建立期貨多頭，反之則建立空頭。

期貨投機具有：T+0，可以進行日內投機；高風險特征。2023/2/231【例3】期貨投機交易會引起市場的劇烈波動，起到了完全負面的作用（）。

【答案】錯誤（提高流動性，承接風險）例：股票指數期貨投機。

2009年3月18日，滬深300指數開盤報價為2335.42點，9月份仿真期貨合約開盤價為2648點，若期貨投機者預期當日期貨報價將上漲，開盤即多頭開倉，并在當日最高價2748.6點進行平倉，則當日即實現盈利為[（2748.6—2648）×300=]30180元。

若期貨公司要求的初始保證金等于交易所規定的最低交易保證金10%，則該策略投入資金為[2648×300×10%=]79440元。

日收益率為（30180／79440≈）38%2023/2/232【例4·多選題】有關期貨價格與其基礎資產現貨價格之間關系說法正確的有（）。

A.變化方向完全相同

B.變化方向不一定相同

C.隨著到期日的臨近，二者價格逐漸相同

D.期貨價格等于未來的現貨價格【答案】

2023/2/2334.套利功能

套利的理論基礎在于經濟學中的一價定律，即忽略交易費用的差異，同一商品只能有一個價格。套利分為：“跨市場套利”、“跨品種套利”、“跨期限套利”。

嚴格意義上的期貨套利是指利用同一合約在不同市場上可能存在的短暫價格差異進行買賣，賺取差價，成為跨市場套利。行業內通常也根據不同品種、不同期限合約之間的比價關系進行雙向操作，分別稱為跨品種套利和跨期限套利，但其結果不一定可靠。2023/2/234第三節金融期權與期權類金融衍生產品一、金融期權的定義和特征

（一）金融期權的定義

期權又稱選擇權，是指其持有者能在規定的期限內按交易雙方商定的價格購買或出售一定數量的基礎工具的權利。

期權交易實際上是一種權利的單方面有償讓渡。期權的買方以支付一定數量的期權費為代價而擁有了這種權利，但不承擔必須買進或賣出的義務；期權的賣主則在收取了一定數量的期權費后，在一定期限內必須無條件服從買方的選擇并履行成交時的允諾。（二）金融期權的特征

主要特征在于它僅僅是買賣權利的交換

2023/2/235（三）金融期貨與金融期權的區別

1.基礎資產不同

凡可作期貨交易的金融工具都可用作期權交易。可用作期權交易的金融工具卻未必可作期貨交易。只有金融期貨期權，而沒有金融期權期貨。一般而言，金融期權的基礎資產多于金融期貨的基礎資產。

2.交易者權利與義務的對稱性不同

金融期貨交易雙方的權利與義務對稱。金融期權交易雙方的權利與義務存在著明顯的不對稱性。對于期權的買方只有權利沒有義務，對于期權的賣方只有義務沒有權利。2023/2/236

3.履約保證不同

金融期貨交易雙方均需開立保證金賬戶，并按規定繳納履約保證金。在金融期權交易中，只有期權出售者，尤其是無擔保期權的出售者才需開立保證金財戶，并按規定繳納保證金，因為它有義務沒有權利。而作為期權的買方只有權利沒有義務。它不需要交納保證金，它的虧損最多就是期權費，而期權費它已付出。2023/2/237

4.現金流轉不同

金融期貨交易雙方在成交時不發生現金收付關系，但在成交后，由于實行逐日結算制度，交易雙方將因價格的變動而發生現金流轉，即盈利一方的保證金賬戶余額將增加，而虧損一方的保證金賬戶余額將減少。當虧損方保證金賬戶余額低于規定的維持保證金時，虧損方必須按規定及時繳納追加保證金。因此，金融期貨交易雙方都必須保有一定的流動性較高的資產，以備不時之需。而在金融期權交易中，在成交時，期權購買者為取得期權合約所賦予的權利，必須向期權出售者支付一定的期權費，但在成交后，除了到期履約外，交易雙方將不發生任何現金流轉。2023/2/238

5.盈虧特點不同

金融期貨交易雙方都無權違約、也無權要求提前交割或推遲交割，而只能在到期前的任一時間通過反向交易實現對沖或到期進行實物交割。其盈利或虧損的程度決定于價格變動的幅度。因此，金融期貨交易中購銷雙方潛在的盈利和虧損是有限的。在金融期權交易中，期權的購買者與出售者在權利和義務上不對稱，金融期權買方的損失僅限于他所支付的期權費，而他可能取得的盈利卻是無限的，相反，期權出售者在交易中所取得的盈利是有限的，僅限于他所收取的期權費，損失是無限的。2023/2/239期貨盈虧：2023/2/2406.套期保值的作用與效果不同

利用金融期權進行套期保值，若價格發生不利變動，套期保值者可通過執行期權來避免損失；若價格發生有利變動，套期保值者又可通過放棄期權來保護利益。而利用金融期貨進行套期保值，在避免價格不利變動造成的損失的同時也必須放棄若價格有利變動可能獲得的利益。

并不是說金融期權比金融期貨更為有利。如從保值角度來說，金融期貨通常比金融期權更為有效，也更為便宜，而且要在金融期權交易中真正做到既保值又獲利，事實上也并非易事。

2023/2/241二、金融期權的分類

（一）根據選擇權的性質劃分，金融期權可以分為看漲期權和看跌期權。

看漲期權也稱認購權，指期權的買方具有在約定期限內（或合約到期日）按協定價格（也稱敲定價格或行權價格）買入一定數量基礎金融工具的權利。交易者之所以買入看漲期權，是因為他預期基礎金融工具的價格在合約期限內將會上漲。如果判斷正確，按協定價（23元）買入該項金融工具并以市價賣出（30元），可賺取市價與協定價之間的差額（7萬元）；如果判斷失誤，則放棄行權，僅損失期權費。

看跌期權也稱認沽權，指期權的買方具有在約定期限內按協定價格賣出一定數量金融工具的權利。2023/2/242（二）按照合約所規定的履約時間的不同，金融期權可以分為歐式期權、美式期權和修正的美式期權。

（三）按照金融期權基礎資產性質的不同，金融期權可以分為股權類期權、利率期權、貨幣期權、金融期貨合約期權、互換期權等。

2023/2/2431.股權類期權：與股權類期貨對比記憶

包括單只股票期權、股票組合期權、股票指數期權。

單只股票期權（簡稱“股票期權”）指買方在交付了期權費后，即取得在合約規定的到期日或到期日以前按協定價買入或賣出一定數量相關股票的權利。

股票組合期權是以一攬子股票為基礎資產的期權，代表性品種是交易所交易基金的期權。

股票指數期權是以股票指數為基礎資產，買方在支付了期權費后，即取得在合約有效期內或到期時以協定指數與市場實際指數進行盈虧結算的權利。股票指數期權沒有可作實物交割的具體股票，只能采取現金軋差的方式結算。2023/2/244

2.利率期權

利率期權指買方在支付了期權費后，即取得在合約有效期內或到期時以一定的利率（價格）買人或賣出一定面額的利率工具的權利。利率期權合約通常以政府短期、中期、長期債券，歐洲美元債券，大面額可轉讓存單等利率工具為基礎資產。

3.貨幣期權

貨幣期權又稱外幣期權、外匯期權，指買方在支付了期權費后，即取得在合約有效期內或到期時以約定的匯率購買或出售一定數額某種外匯資產的權利。貨幣期權合約主要以美元、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、加拿大元及澳大利亞元等為基礎資產。2023/2/2454.金融期貨合約期權

金融期貨合約期權是一種以金融期貨合約為交易對象的選擇權，它賦予其持有者在規定時間內以協定價格買賣特定金融期貨合約的權利。

5.互換期權

后兩種期權基礎資產是期貨不具備的種類

三、金融期權的基本功能

基本功能有：套期保值、發現價格、控制風險。2023/2/246

四、權證

權證是基礎證券發行人或其以外的第三人發行的，約定持有人在規定期間內或特定到期日，有權按約定價格向發行人購買或出售標的證券，或以現金結算方式收取結算差價的有價證券。（一）權證分類

1.按基礎資產分類

分為：股權權證、債權類權證以及其他權證。

目前我國證券市場推出的權證均為股權類權證，其標的資產可以是單只股票或股票組合（如ETF）。以下我們所介紹的權證均指股權類權證。2023/2/247

2.按基礎資產的來源分類

分為：認股權證和備兌權證。

認股權證也稱為股本權證，一般由基礎證券的發行人發行，行權時上市公司增發新股售予認股權證的持有人。

備兌權證通常由投資銀行發行，備兌權證所認兌的股票不是新發行的股票，而是已在市場上流通的股票，不會增加股份公司的股本。目前創新類證券公司創設的權證均為備兌權證。

2023/2/2483.按持有人權利分類

分為：認購權證和認沽權證。

前者實質上屬看漲期權，其持有人有權按規定價格購買基礎資產；后者屬看跌期權，其持有人有權按規定價格賣出基礎資產。

4.按行權的時間分類

分為：美式權證、歐式權證、百慕大式權證等類別。

2023/2/2495.按權證的內在價值分類

分為：平價權證、價內權證和價外權證。

所謂內在價值，是指當期權立即行使時的正凈值。根據期權當前是否具有內在價值，可將期權當前的狀態分為價內狀態、價外狀態和平價狀態。

2023/2/250（二）權證要素1.權證類別:即標明該權證屬認購權證或認沽權證。

2.標的:權證的標的物涵蓋股票、債券、外幣、指數、商品或其他金融工具，其中股票權證的標的可以是單一股票或是一攬子股票組合。

3.行權價格

發行人發行權證時所約定的，權證持有人向發行人購買或出售標的證券的價格。若標的證券在發行后有除息、除權等事項，通常要對認股權證的認股價格進行調整。2023/2/2514.存續時間：權證自上市之日起存續時間為6個月以上24個月以下。

5.行權日期：這是指權證持有人有權行使權利的日期。6.行權結算方式：分為證券給付結算方式和現金結算方式兩種。

前者指權證持有人行權時，發行人有義務按照行權價格向權證持有人出售或購買標的證券；后者指權證持有人行權時，發行人按照約定向權證持有人支付行權價格與標的證券結算價格之間的差額。

7.行權比例

指單位權證可以購買或出售的標的證券數量。目前上海和深圳證券交易所規定，標的證券發生除權的，行權比例應作相應調整，除息時則不作調整。2023/2/252（三）權證發行、上市、交易

1.權證的發行

由標的證券發行人以外的第三人發行并上市的權證，發行人應提供履約擔保（1）通過專用賬戶提供并維持足夠數量的標的證券或現金，作為履約擔保；（2）并提供經交易所認可的機構作為履約的不可撤銷的連帶責任保證人。

2023/2/2532.權證的上市和交易

上海、深圳證券交易所對權證的上市資格標準不盡相同，但均對標的股票的流通股份市值、標的股票交易的活躍性、權證存量、權證持有人數量、權證存續期等作出要求。

目前權證交易實行T+0回轉交易。當天買入、當天賣出，而且沒有漲跌幅的限制，波動性比較大。

2023/2/254五、可轉換債券

（一）可轉換債券的定義和特征

1.定義：在一定時期內按一定比例或價格將之轉換成一定數量的另一種證券的證券。可轉換債券通常是轉換成普通股票，當股票價格上漲時，可轉換債券的持有人行使轉換權比較有利。因此，可轉換債券實質上嵌入了普通股票的看漲期權。2.可轉換債券的特征

（1）可轉換債券是一種附有轉股權的債券。

（2）可轉換債券具有雙重選擇的特征——最主要的金融特征

2023/2/255

（二）可轉換債券的要素

1.有效期限和轉換期限

轉換期限是指可轉換債券轉換為普通股票的起始日至結束日的期間。

可轉換公司債的期限最短為1年，最長為6年，自發行之日6個月后可轉換為公司股票。

2.票面利率或股息率

可轉換債券的票面利率一般低于相同條件下的不可轉換公司債券。可轉換公司債券應半年或1年付息一次，到期后5個工作日內應償還未轉股債券的本金及最后一期利息。2023/2/2563.轉換比例或轉換價格。

轉換比例是指一定面額可轉換債券可轉換成普通股的股數。

轉換比例＝可轉換債券面值/轉換價格

轉換價格＝可轉換債券面值/轉換比例4.贖回條款與回售條款

贖回條款——發行人權利

贖回是指發行人在發行一段時間后，可以提前贖回未到期的發行在外的可轉換公司債券。贖回條件一般是當公司股票價格在一段時間內連續高于轉換價格達到一定幅度時，公司可按照事先約定的贖回價格買回發行在外尚未轉股的可轉換公司債券。2023/2/257

回售條款——投資者權利

回售是指公司股票在一段時間內連續低于轉換價格達到某一幅度時，可轉換公司債券持有人按事先約定的價格將所持可轉換債券賣給發行人的行為。贖回條款和回售條款是可轉換債券在發行時規定的贖回行為和回售行為發生的具體市場條件。

5.轉換價格修正條款

轉換價格修正是指發行公司在發行可轉換債券后，由于公司的送股、配股、增發股票、分立、合并、拆細及其他原因導致發行人股份發生變動，引起公司股票名義價格下降時而對轉換價格所作的必要調整。2023/2/258（三）附權證的可分離公司債券

2006年5月8日，中國證監會發布《上市公司證券發行管理辦法》，明確規定，上市公司可以公開發行認股權和債券分離交易的可轉換公司債券。

這種債券與可轉換債券之間的區別：

1.權利載體不同。可轉換債券的權利載體是債券本身，因此，債券持有人即轉股權所有人；而附權證債券的權利載體是權證。2023/2/2592.行權方式不同。可轉換債券持有人在行使權利時，將債券按規定的轉換比例轉換為上市公司股票，債券將不復存在；而附權證債券發行后，權證持有人將按照權證規定的認股價格以現金認購標的股票，對債券不產生直接影響。

3.權利內容不同。可轉換債券持有人的轉股權有效期通常等于債券期限，債券發行條款中可以規定若干修正轉股價格的條款；而附權證債券的權證有效期通常不等于債券期限。2023/2/260第四節其他衍生工具簡介一、存托憑證

存托憑證的定義

存托憑證是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證。存托憑證一般代表外國公司股票，有時也代表債券。存托憑證也稱預托憑證，是指在一國（個）證券市場上流通的代表另一國（個）證券市場上流通的證券的證券。存托憑證是由J.P.摩根首創的。l927年，J.P.摩根設立了一種美國存托憑證（ADR）。目前我國也開始醞釀推出中國存托憑證（CDR），即在大陸發行的代表境外或者香港特區證券市場上某一種證券的證券。2023/2/261（二）美國存托憑證的種類

存托憑證可分為無擔保的存托憑證和有擔保的存托憑證

1.無擔保的ADR

無擔保的存托憑證由一家或多家銀行根據市場的需求發行，基礎證券發行人不參與。存托憑證目前已很少應用。

2.有擔保的ADR

有擔保的存托憑證由基礎證券發行人的承銷商委托一家存券銀行發行。

有擔保的ADR分為一、二、三級公開募集ADR和美國144A規則下的私募ADR。

ADR的級別越高，要求越高，對投資者吸引力越大。

2023/2/262（三）存托憑證的優點

1.對發行人的優點

（1）市場容量大、籌資能力強；

（2）避開直接發行股票與債券的法律要求、上市手續簡單、發行成本低。

2.對投資者的優點

（1）以美元交易，且通過投資者熟悉的美國清算公司進行清算；

（2）上市交易的ADR須經美國證監會注冊，有助于保障投資者利益；

（3）上市公司發放股利時，存托憑證投資者能及時獲得，而且是以美元支付；

（4）某些機構投資者受投資政策限制，不能投資非美國上市證券，存托憑證可以規避這些限制。2023/2/263（四）存托憑證在中國的發展

我國公司發行的存托憑證

一級存托憑證發行企業：含B股的國內上市公司；在我國上市的內地公司。

第二級存托憑證成為中國網絡股進入NASDAQ的主要形式。

發行三級存托憑證的公司均在我國香港交易所上市，而且發行存托憑證的模式基本相同，即在我國香港交易所發行上市的同時，將一部分股份轉換為存托憑證在紐約股票交易所上市，這樣不僅實現在我國香港和美國同時上市融資的目的，而且簡化了上市手續，節約了交易費用。

144A私募存托憑證由于對發行人監管的要求最低而且發行手續簡單，近年來較少使用。2023/2/264二、資產證券化與證券化產品

（一）資產證券化與證券化產品的定義

資產證券化是以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式。

傳統的證券發行是以企業為基礎，而資產證券化以特定的資產池為基礎發