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資產(chǎn)負債表視角下的財富積累與流動分析綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u27713資產(chǎn)負債表視角下的財富積累與流動分析綜述 圖19顯示，樣本中金融資產(chǎn)占比在不同的收入水平上均呈現(xiàn)較明顯的異方差，表明家庭的資產(chǎn)配置狀況隨收入的增加會呈現(xiàn)出多元化分布。但整體上看，隨著人均收入的增加，金融資產(chǎn)的占比近似呈現(xiàn)出先減小后增加的“U型”變化軌跡，與本文理論模型的預測相符。具體來講，如果假定家庭在整個生命周期內(nèi)為了獲取最高的跨期效用之和，時刻需要在資產(chǎn)收益和資產(chǎn)流動性（即資產(chǎn)的變現(xiàn)成本）之間做出取舍（因為高收益資產(chǎn)往往變現(xiàn)成本較高，反之亦然），那么對于上述變量的分布特征，一個可行的解釋是：隨著家庭收入的增加，在初始階段，家庭更加注重未來的消費，因而主要任務是積累財富，以提升整個生命周期的效用水平，此時家庭更愿意把財富以流動性較低的資產(chǎn)形式持有，以獲取更大的資產(chǎn)收益。在這一階段，資產(chǎn)的增值比資產(chǎn)的變現(xiàn)更為重要。隨著收入的進一步增加和生命周期的推進，家庭更加注重現(xiàn)期的消費，此時適當?shù)卦黾蝇F(xiàn)期消費（反映在平均消費傾向提高）要比類似于上一階段的投資于流動性較低的資產(chǎn)，所獲得的總效用水平更高，即家庭為了維持現(xiàn)期消費水平，用收益較低但更易變現(xiàn)用于消費的流動性較高的資產(chǎn)代替流動性較低的資產(chǎn)。之所以發(fā)生這種轉變可能和家庭的消費需求的升級有關，因為收入的持續(xù)增加往往會帶來消費需求的升級。值得注意的是，上述的分析是針對樣本整體所表現(xiàn)出來的變化趨勢，對于家庭個體來講，會表現(xiàn)出較大的異質(zhì)性，導致上述各圖中異方差的出現(xiàn)。對于一個強烈偏好當期消費的家庭，即使在收入處于較低水平時，也有可能保留較大比例的流動性較高的資產(chǎn)，以方便現(xiàn)期消費；而對于一個追求較高財富總量的家庭，即使收入處于較高的水平，仍然會持有較多的流動性較低的資產(chǎn)，以獲取更多的收益。此外，隨著收入的增加，部分家庭的也有可能不會保持持續(xù)上升。這是因為隨著收入的增加，當家庭面臨收益相比之前收益更高而之前又無力購買的流動性較低的資產(chǎn)時，有可能再次提升該類資產(chǎn)的存量，以獲取較高收益來提升剩余生命周期的

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