北美云廠商資本開支繼續高增關注算力超跌與高股息標的

目錄一、投資建議 1二、推薦標的 2三、持續關注 2四、行情回顧 2五、產業要聞 3六、重要公告 8風險分析 9圖表目錄圖表1：北美四大的資本開支（百萬美元） 1圖表2：上期推薦投資組合漲跌幅（%） 2圖表3：歷史推薦組合、滬深300及通信（申萬）指數當周收益率對比（%） 2圖表4：申萬一級行業周漲跌（%） 3圖表5：通信行業（申萬）個股周漲幅前十名（%） 3圖表6：通信行業（申萬）個股周漲幅后十名（%） 3圖表7：通信行業一周重要公告 8一、投資建議2026年二季度，北美頭部云廠商資本開支繼續高增，AWS、微軟、Google和Meta單季資本開支分別約為542億美元、410億美元、449億美元和311億美元，合計1712億美元，環比、同比均保持較快增長勢頭。22002000億美元的計劃進一步上調。Microsoft約億美元，為自然年2026年口徑，因部分數據中心租賃由融資租賃轉為經營租賃，披露口徑有所調整。Alphabet億—20502000億美元。Meta1300億—1450億美元，包含融資租賃本金償還。2026年全年，四家北美云廠商資本開支指引合計約為7200億—7450億7100AI服務器、集群、數據中心、電力及網絡基礎設施持續擴張，AI基礎設施建設依舊如火如荼。圖表1：北美四大CSP的資本開支（百萬美元）1800001600001400001200001000008000060000200000

亞馬遜 微軟 谷歌 Meta 亞馬遜微軟谷歌MetaYoY120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%年二季度，北美頭部云廠商的云及AI相關業務收入延續高增長，AWSIntelligentCloud和GoogleCloud億美元、39324837%、32%，三者合43%15%。其中，AWSAI業務MicrosoftCloud億美元，同比增長27%，Azure43%；GoogleCloud、AI解決方案、AI基礎設施及TPU系統銷售共同拉動，收入增速明顯加快。Meta60828%594增長，表明其AI投入現階段主要通過推薦算法、廣告投放效率和用戶互動提升實現間接變現。整體來看，AIAI應用和廣告效率提升，較高的收入增速為持續擴大的資本開支提供了基本面支撐。目前來看，AI算力產業鏈的景氣度依舊，但市場近期出現明顯調整，我們認為存在超跌情況。未來建議持續關注：一是大模型ARR，尤其是Coding場景ARR的增長情況，畢竟北美大模型近期在降價促銷，如果ARR增長短期遇到瓶頸，可能影響市場對于未來算力需求的預期；二是Coding之外，大模型在其它應用場景的落地及發展情況；三是算力通脹鏈未來一段時間的價格走勢；四是AI產業鏈各環節的融資情況及市場風偏。此外，鑒于二季度AI產業鏈持倉較重，市場近期調整，出現高低切跡象，建議關注低估值、高股息標的。二、推薦標的上期投資組合“中際旭創、新易盛、工業富聯、中國移動、中國電信、億聯網絡”，相同權重測算平均下跌4.09%，跑贏通信(申萬)指數6.29pcts，跑輸滬深300指數2.78pcts。圖表2：上期推薦投資組合漲跌幅（%）6.812.876.812.872.27中際旭創新易盛工業富聯 中國移動 中國電信 億聯網絡-5.89-4.09-13.81-16.81平均5.00-5.00-15.00圖表3：歷史推薦組合、滬深300及通信（申萬）指數當周收益率對比（%）30%30%推薦組合滬深300通信(申萬)20%10%本期推薦：中際旭創、新易盛、中國移動、中國電信、中國聯通、億聯網絡。三、持續關注AI算力與云計算（中際旭創、新易盛、天孚通信、源杰科技、聯訊儀器、仕佳光子、工業富聯、鼎通科技、華工科技、光迅科技、銳捷網絡、潤澤科技等）；運營商（中國移動、中國電信、中國聯通）；光纖光纜（長飛光纖、亨通光電、中天科技、烽火通信、杭電股份等）；軍工通信與衛星（七一二、海格通信、鋮昌科技、華測導航、上海瀚訊等）；液冷（英維克等）；智能控制器（拓邦股份、和而泰等）；物聯網模組（廣和通、移遠通信、美格智能）；工業互聯網（寶信軟件、三旺通信、映翰通等）；云通信（億聯網絡）等。四、行情回顧本期通信板塊明顯回調。通信（申萬）3009.07pcts。二級子行業（）2.66%12.24%。15.0010.005.000.00(5.00)(10.00)(15.00)15.0010.005.000.00(5.00)(10.00)(15.00)個股方面，漲幅前五個股分別為：*ST元道（32.22%)、南京熊貓（14.39%)、恒寶股份（13.61%)、國安股份（12.15%)、宜通世紀（10.94%)；漲幅后五個股分別為：美利信（-22.26%)、劍橋科技（-21.91%)、星網銳捷（-20.84%)、澄天偉業（-20.50%)、仕佳光子（-19.30%)。14.3913.6112.1510.9410.8510.6510.6310.4310.42圖表通信行業（申萬）個股周漲幅前十名圖表14.3913.6112.1510.9410.8510.6510.6310.4310.42高新興楚天龍

32.22

(22.26)(21.91)(20.84)(20.50)(19.30)(18.14)(17.88)(16.81)(16.13)(15.93)

美利信劍橋科技星網銳捷澄天偉業仕佳光子長飛光纖菲菱科思新易盛太辰光天孚通信五、產業要聞5G/6G【美國宣布：20余國加入6G研發聯盟將建立明確溝通機制】美國國家電信和信息管理局（NTIA）宣20多個國家已加入“6G領導力與安全行動倡議”，旨在通過統一研究方個月內取得初步實質性進展。NTIA局長阿里埃爾·羅斯（ArielleRoth）表示，簽署《領導力與安全行動倡議》的各國正在開展“前所未有的國際協調，以塑造未來通信技術的發展”。羅斯指出，各方認識到“6G5G有顯著不同”，因此需要在安全、創新以及各國未來競爭力方面采取獨特的方法。首批確認參與6G合作的政府名單包括：阿爾巴尼亞、澳大利亞、加拿大、哥斯達黎加、捷克、丹麥、愛沙尼亞、芬蘭、法國、德國、希臘、洪都拉斯、意大利、日本、拉脫維亞、立陶宛、挪威、巴拿馬、巴拉圭、菲律賓、韓國、羅馬尼亞、瑞典和英國。（C114通信網）【全球5GSA市場收入達核心網同期三倍，但高峰仍未到來】的一份最5GSA208。然而，受服務器成本上升的影響，運營商紛紛推遲了網絡轉型項目，預計未來兩年內5G移動核心網市場的收入增速將會放緩。Morgan5GRAN5GSA5GSALTE演進分組核心網在相同生命周期階段的水平。”這位分析師補充道，“5GSA市場收入尚未達到峰值。目前，5GSA服務。一些運營商因存儲短缺推高服務器價格而推遲了核心網轉型項目，但我們預計5G移動核心網收入將在2028年恢復兩位數增長。”這份最新報告的其他核心要點還包括：未來五年，EMEA（歐洲、中東和非洲）地區將貢獻最大的移動核心網收入。盡管4G核心網正4G年仍有所增長，Dell'Oro也上調了該市場的預測數據。AI將（C114通信網）【愛立信贏得澳大利亞5G鐵路項目訂單】愛立信宣布它已正式被選定為澳大利亞一項價值數十億澳元的鐵路及公共交通項目的數字無線電系統（DRS）供應商，這一勝利意味著其5G系統有望在未來的奧運會上發揮關鍵作用。項目涉及鐵路工程公司UGLTransport和關鍵任務通信提供商Frequentis，屬于“浪潮計劃（Wave）”2032年在布里斯班舉辦的奧運會和殘奧會做好準備。第一階段包括對比爾瓦和卡倫德拉兩鎮之間的軌道及基礎設施進行改造，50億澳元（C114億美元）DRS將使升級后的鐵路網絡能夠采用標準化的歐洲列車控制系統（ETCS）信號與控制架構。愛立信澳大利亞及新西蘭地區負責人盧德維格·蘭德格倫（LudvigLandgren）5G系統將為當地的交通升級規劃“提供底層支撐”，實現“更安全的運營”和“數字化列車控制”。愛立信預計，其基礎設施未來將能夠支持“未來鐵路移動通信系統（FRMCS）”能力的上線，取代當前基于的鐵路通信系統。昆士蘭州政府預計，年初啟動。（C114通信網）人工智能【月之暗面正式開源模型參數規模達2.8萬億】7Kimi，同步公開模型權重、完整技術報告，并開放支撐訓練的關鍵基礎設施技術，包括高性能通信庫MoonEP、FlashKDAAgentAgentEnv。Kimi為當前月之暗面能力最強的模型，參數規模達萬億，采用混合專家（MoE）架構，原生支持視覺理解，并支持100萬token上下文窗口。盡管參數量3KimiDeltaAttention、AttentionResidualsMoonEP等技術創新，單位算力下的智能產出效率提升約2.5倍。根據官方披露，Kimi模型權重可自由使用于內部研發及終端產品集成，允許商業用途。配套發布的技術報告詳細披露了長上下文建模、稀疏MoE訓練穩定性、視覺編碼器訓練方法Infra技術MoonEP、FlashKDAAgentEnv，覆蓋從高性能通信、高性能算子到分布式環境的關鍵鏈路。月之暗面表示，開源旨在降低獲取智能的門檻，推動創新，并賦予用戶對數據更大的控制權、隱私保護和所有權。（C114通信網）【大幅降價！GPT-5.6下調80：性價比超DeepSeekPro】OpenAIGPT-5.6系Terra、LunaGPT-5.6Sol定價維持不變。其中，面向批量輕量化推理場景的Luna80%。調價前GPT-5.6LunaToken1美元（6.8元），Token6美元（408元），美元/Token1.41.2美元/Token81元，大幅降低使用成本。同系列均衡版本Terra20%2美元/百萬Token，兼顧中等復雜推理需求，而主打復雜代碼、多模態深度思考的Sol維持原有高價，形成清晰分層定價策略，用低價Luna搶Sol守住高利潤業務基本盤。OpenAIArtificialAnalysisIntelligenceIndexv4.1評測圖表，從單位任務成本與模型綜合得分兩個維度對比主流輕量商用模型，數據顯示全新定價下Luna，完成同等標準任務的綜合性價比全面超過DeepSeekPro。通信網）【國家發改委：“十五五”期間算力網建設將新增直接投資40000億元】據財聯社報道，國家發展改革委政策研究室主任、新聞發言人蔣毅在新聞發布會上指出，有關機構測算，“十五五”時期算力網建設將新增直接投資4萬億元，考慮到算力建設以企業投資為主，這將為民間投資創造巨大空間，發改委將加強規劃引導、要素保障等工作，為民間投資營造良好環境。算力網到底是什么？簡單說，算力網就是一張“算力版的國家電網”。我們用電不需要每家每戶裝發電機，由大電網統一建設、統一調配。同理，算力網把全國各地的數據中心、超算中心連成一張網，統一調度。需要時，我們可以直接在算力網上“買算力”，按需付費，成本自然就會降下來。在算力時代，Token是AI處理信息的基本計量單位，Token的消耗總量體現了智能體等創新AI應用的運用深度和廣度，Token成本則體現了算法算力的效率。隨著技術不斷成熟、算力供給持續優化，單位Token的使用成本將會逐步走低。算力網的建設不僅服務于公共需求，從經濟發展角度看，它和修高鐵、建5G網絡一樣，具有強大的“乘數效應”，不僅能拉動投資，還能帶動人工智能、大數據、工業互聯網等整個產業鏈的升級。（C114通信網）【大力投入基礎設施：未來租賃承諾增至2790億美元】Meta披露，它在基礎設施上的投入正在迅速增加。在一份監管申報文件中，該公司稱其已有2790億美元的表外租賃義務，主要用于擴展其AI能力。除現有租賃協議之外的未來成本，涵蓋數據中心、托管設施及部分網絡基礎設施的短期和長期協議（所帶來的費用）。截至61830，增幅達AI擴張計劃的跡象，僅7月一個月就新增了億美元承諾，這些租賃預計將于2028CEO馬克·扎克伯格（MarkZuckerberg）施壓加劇之際。Meta股價在昨日（7月30日）發布令人失望的第三季度營收預測后下跌，該預測加大了投資者對公司在AI領域巨額資本支出的審視。在第二季度財報電話會議上，扎克伯格表示Meta可能直接向大型企業出售算力，但同時指出，該公司認為“出售（超級）智能相比直接出售算力將獲得顯著更高的利潤率”。（C114通信網）衛星互聯網【亞馬遜申請發射5105顆D2D衛星，2028年啟動全球部署】亞馬遜宣布已向美國聯邦通信委員會（FCC）提LEO直連設備”（Direct-to-Device,系統——一個最多由顆低地球軌道衛星組成的星座，旨在為全球用戶提供D2D連接服務。南非最大的固網互聯網服務提供商Herotel將利用亞馬遜的衛星網絡，為光纖和固定無線無法覆蓋的家庭及小型企業提供連接。此次申請緊隨今年4GlobalstarGlobalstar現有的衛星運營、基礎設施及相關資產，包括具備全球授權的移動衛星服務（MSS）頻譜牌照，從而在其不斷擴展的低軌衛星網絡中增加服務能力。該Globalstar的HIBLEOC-3衛星星座協同運行，把衛星連接能力直接延伸至兼容的移動終端。（C114通信網）【重大突破｜單次超192小時長時穩鏈，打破商業航天激光通信領域穩鏈時長紀錄！】在“三體計算星座”激光通信在軌測試中，氦星光聯團隊攻堅克難，突破低成本激光通信載荷長時穩定建鏈技術。2026720137秒，"三體計算星座"首發星座高鏈激光鏈“05-08鏈”時穩鏈時長超小時，斷鏈計數為0，通信鏈路可用度達99.99以上，一舉創下商業航天激光通信領域穩鏈時長新紀錄，目前紀錄仍在持續刷新。（C114通信網）量子科技【中國移動首次實現基于量子密鑰資源路由的通量一體組網】中國移動在安徽合肥開展通量一體端到端加密技術現網試點驗證，針對當前量子密鑰分發（QKD）架構中密鑰靜態分發、路由不感知密鑰資源、密鑰分配不均衡的難題，應用量子密鑰與路由結合的創新技術，面向量子加密專線場景，首次實現了基于量子密鑰資源路由的通量一體組網，對于推動QKD由單點直連轉向現網規模化組網具有重要意義。量子科技作為“十五五”規劃明確的未來產業，是保障國家安全、培育新質生產力的核心引擎。中國移動依托OTN、SPN傳輸網絡基礎設施，已形成量子密鑰分發光網絡整體架構方案，具備通量一體密鑰生成和傳遞的技術基礎，將向大規模量子加密專線商用部署逐步演進。面向量子加密的規模應用，除提升單點單設備QKD技術性能外，QKD技術與規模組網技術的有效融合將成為支撐通量一體下一階段規模應用的關鍵研究方向。。（C114通信網）【網絡運維提效99！AT&T宣布擴大與量子合作】美國量子退火供應商D-Wave聯合美國電信運營商AT&T宣布擴大合作，在AT&T網絡中大范圍落地D-Wave量子技術，解決網絡運營中出現的各類復雜優化難題。AT&TD-WaveAgenticAI運維工具棧，落地于網絡故障識別、故障處置等運維場景，僅2025年一年，就累計為用戶減少萬小時斷網時長。本次新增量子算力賦能，將進一步放大智能體系統在全網運維場景的綜合效益。在前期試點驗證中，AT&T依托D-Wave量子退火方案，將一項網絡優化任務的運算耗時從約115秒以內，提效超過99%；依托該試點成果，AT&T計劃將量子計算拓展至更多業務場景：故障發現與應急處置、一線運維人員調度路徑規劃、網絡基建規劃、全網流量調度管理。伴隨光纖+5G融合網絡持續擴容以承接AI爆發帶來的流量需求，AT&T將依托量子超快算力，實現網絡規劃更及時、精準。AT&T同時正在評測D-Wave即將推出的門型量子計算機，研判其在量子安全、量子通信領域的落地潛力。（C114通信網）【全球量子計算云平臺加速演進，中國電信“天衍”躋身第一梯隊】7月28日，全球知名前沿科技咨詢機構ICVTA&K發布《2026全球量子計算云平臺評估報告》。評測結果顯示，IBMQuantumPlatform與中國電信“天衍”量子計算云平臺共同組成全球領先組，綜合能力躋身世界第一梯隊。其中，“天衍”量子計算云平臺在多比特糾纏、隨機量子線路執行和全振幅模擬器等硬指標上表現突出。本次評估聚焦于國內外具有開放訪問能力的超Quantum、RigettiQuantumCloudServices、Resonance、72026年新頒布的《量子計算2部分性能評估》國家標準思路高度契合，均涉及量子計算機系統、量子資源經典模擬器、平臺服3個層面構建評估體系。測評結果顯示，中國電信“天衍”量子計算云平臺在多個核心維度表現突出。報告在平臺架構、服務功能和生態運營方面優勢明顯，展現出較為成熟的產品化能力和全球生態影響力；IBM的平臺。通信網）【工信部量子信息標準化技術委員會成立】據工信微報發布，7月日，工業和信息化部量子信息標準化技術委員會（以下簡稱“量子信息標委會”）成立大會在北京召開。工業和信息化部黨組成員、副部長柯吉欣出席會議并講話。工業和信息化部有關司局負責同志，量子信息標委會委員代表、相關行業專家等參加會議。成立量子信息標委會，是深入貫徹落實黨中央、國務院關于加快培育未來產業決策部署，充分發揮標準的基礎性、戰略性、引領性作用，引導和推動量子產業高質量發展，加強量子領域國際合作的重要舉措。量子信息標委會主要負責量子信息基礎共性技術、量子計算、量子通信、量子精密測量等領域行業標準制修訂工作，秘書處設在中國信息通信研究院。成立大會后，量子信息標委會第一次全體委員會議召開，審議通過了標委會章程、秘書處工作細則、工作組管理辦法、標準體系、標準制修訂工作程序等文件，研究部署了下一階段重點工作。（C114通信網）運營商集采【177億元！中國移動2026-2027PC服務器集采落地，誰是最大贏家？】年至PC、10、11的中標候選人。據粗略計算，該項目總投標金額約177億元。其中，四川華鯤振宇是最大贏家，中標金額約20.1619.2019.0318.03億元，河南昆侖技術約15.5212.4511.87億元，浙江華啟智慧約億元，聯想（北京）8.841.080.690.39PC6.29萬臺。其中ARM架構服務器總采購量達40896臺，占比達65.01%，創國內運營商單批次集采ARM架構占比紀錄。（C114通信網）【中國移動26億元通信用電力電纜集采，亨通、中天等五家中標】中國移動采購與招標網發布中國移動2026年至2027年通信用電力電纜產品集中采購項目中標候選人公示，亨通、中天等五家中標。其中江蘇亨通線纜科技有限公司投標報價26.53億元，擬中標份額最高，為27.78%；江蘇中天科技股份有限公司報價26.53億元，擬中標份額22.22%；西隆電纜有限公司報價26.29億元，擬中標份額19.44%；江蘇俊知技術有限公司報價16.67%26.0413.89%。整體來看，各家投標報價較為接近，擬中標份額合計為100%。（C114通信網）六、重要公告本周公告主要包括個股其他公告、半年報告等。圖表7：通信行業一周重要公告時間 公司 公告內容公司發布關于控股子公司簽署日常經營重大協議的公告，公司控股子公司長芯盛武漢與某現有客戶簽訂長期合作協議。協議自雙方簽字之日起生效，履行期限自生效之日起至2030年12月31日止。本協2026-07-27 長芯博創AIDCAIDCAI算力服務，進一步降低對第三方38.49%發行不會導致公司實際控制人發生變化，但仍需關注公司持續虧損、控制權比例進一步稀釋，以及募投項目新增折舊攤銷、產能消化和經濟效益不及預期等風險。公司發布關于境外上市股份(H股)掛牌并上市交易的公告，公司正在進行發行境外上市股份(H股)并在H2026-07-30中際旭創49.050,