能科科技-市場前景及投資研究報告-智能制造新星自研中臺

能科科技：智能制造新星，自研中臺崛起2023.03.19核心要點智能制造業務快速擴張，產品平臺化和云服務化轉型升級進行中。公司是國內領先的智能制造與智能電氣先進技術提供商，成、高科技電子與立初主營工業能效管理，經戰略轉型后業務聚焦智能制造（22H1智能制造營收占比91%）。公司深耕5G、汽車及軌道交通、裝備制造四大行業（22H1營收占比39%/21%/14%/15%），此外積極拓展新行業，在消費品、能源裝備等新領域陸續開始突破。得益于行業高景氣與業務覆蓋面的不斷拓展，公司業績呈現高成長性，近五年營收CAGR達38%、歸母凈利潤CAGR33%。公司2020年啟動定增，募集資金8億元打造基于云原生的生產力中臺、服務中小企業的工業創新服務云、面向工業大數據應用的數據資產平臺，目前相關自研產品已開始落地，成為公司向平臺化、云服務化轉型核心抓手。政策、企業盈利需求等多重因素推動智能制造蓬勃發展，數字化進程已過渡至工業互聯網平臺建設階段。在人口老齡化趨勢、國家政策等因素推動下，我國智能制造行業尤其是軟件行業市場規模迅速提升，2020年智能制造軟件市場規模已達1974億元，2015-2020CAGR12.8%（中國工業技術軟件化產業聯盟）。分行業看，頂層設計推動與自主可控需求共振，我國國防建設持續推進，國防支出呈增長趨勢（21年預算為1.4萬億，五年CAGR為7%），“十四五”期間智能制造景氣度高；高科技電子與5G等民用領域多為自發性盈利需求驅動，對智能制造要求高，當前數字孿生、產品一體化平臺等建設滲透率較低，發展空間大。當前數字化建設進程已從獨立軟件建設走向工業互聯網中臺建設階段，包括能科在內的國內領軍智能制造企業積極布局，智能制造中臺市場前景廣闊。上游合作基礎深厚，具備豐富的工藝和研發環節行業know-how，自研產品加速放量有望帶來收入和盈利能力雙提升。在軟件系統與服務業務方面，公司是西門子的長期戰略合作伙伴；云產品業務方面，公司與國際公有云巨頭亞馬遜AWS、SAPHANA以及國內等均達成了重要的生態合作伙伴關系。公司多年來扎根的數字化建設和協同應用，在如飛機發動機裝配數字化等業務領域積累深厚，具備極為豐富的行業Know-how。22年公司自研產品進入推廣階段，當前已成功推進十幾家軍工客戶的生產力中臺部署，22年上半年實現收入8,744萬元，毛利率高達60%，帶動整體智能制造業務毛利率同比提升6.63pct，自研產品的加速放量有望為公司帶來收入和盈利能力雙提升。盈利預測及投資建議：預計公司22-24年營收12.51/15.84/19.78億元，YoY+10%/27%/25%；歸母凈利潤1.84/2.55/3.33億元，YoY+16%/38%/31%，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。風險提示：政策推進不及預期；市場競爭加??；民用領域數字化進程不及預期。會計年度主營收入（百萬元）同比增長營業利潤（百萬元）同比增長2019A76688%11190%902020A95224%13723%1202021A114120%18837%1592022E125110%21615%1842023E158427%29737%2552024E197825%38630%333歸母凈利潤（百萬元）同比增長78%0.5485.733%0.7264.333%0.9648.416%1.1141.938%1.5330.331%2.0023.2EPSPE-2-資料：公司數據，目錄

公司概況?

能科科技：成功實現智能電氣向智能制造戰略轉型?

業務概況：業務聚焦智能制造，三大業務單元驅動公司發展?

行業分布：深耕四大重點行業，積極開拓新行業賽道?

財務表現：業務規?？焖贁U張，盈利能力和人效水平突出

行業情況分析

核心競爭力與成長邏輯

盈利預測及投資建議-

3

-1.1能科科技：智能制造、智能電氣先進技術提供商國內領先的智能制造與智能電氣先進技術提供商，實現智能電氣向智能制造戰略轉型。公司成立于2006年，早期主營業務為工業能效管理，2014年起布局智能制造產業，于2015年設立控股子公司能科瑞元籌建智能制造系統集成業務的專業團隊。此后，公司繼續聚焦和大力拓展高端制造市場。發展至今，公司已成功實現智能電氣向智能制造的戰略轉型，當前業務結構以智能制造業務為主，智能電氣業務為輔，服務行業包括、高科技電子5G、汽車及軌道交通、裝備制造、能源動力等，為各行業內頭部客戶提供定制化智能技術服務。公司實際控制人為祖軍和趙嵐，分別持有股份15.11%和11.45%。公司發展歷程200620152016201920202021募集資金用于用于公司智能制造板塊的技術研發能科科技前身北

設立控股子公司

能科科技于

完成對京索控欣博通電

能科瑞元，籌建

上交所上市

的并購，公開增繼續加大智能制造研發力度，加大對“基于云原生的生產力中臺建設項目”、“服務中小企業的工業創新服務云建設項目”和“面向工業大數據氣有限公司成立

智能制造系統集成業務工作團隊發A股普通股投入“基于數字孿生的產品全生命周期系統平臺”和“高端制造裝配系統解決方案”

應用的數據資產平臺兩個項目

建設項目”的投入。公司股權結構產業投資基金有限責任公司新余深巖投資合伙企業（有限合伙）泰康人壽保險有限責任公司-投連-多策略優選祖軍趙嵐安驚川于勝濤林漢韓美娟曹麗麗15.11%11.45%4.53%3.51%2.77%1.81%1.53%1.02%1.01%3.07%能科科技資料：Wind、能科科技定期報告、公司官網、能科科技招股說明書、-

4

-1.2業務聚焦智能制造，三大業務單元驅動公司發展智能制造業務規模占比迅速提升，成主要收入以智能制造為戰略重點，智能制造占比逐年提升。近幾年公司智能電氣業務規模和收入占比不斷下降，智能制造業務成公司主營業務，2022H1智能制造業務收入占比達到90.57%。未來，公司將繼續堅持聚焦智能制智能制造業務智能電氣業務100%12.00%

9.00%造業務的戰略規劃，加大智能制造業務的研發投入、持續擴大市場規模。90%18.42%26.10%80%46.48%55.97%智能制造三大業務單元共同驅動公司發展，其中軟件系統與服務為智能

70%60%50%40%30%制造業務最主要收入。根據產品和服務形態，公司的智能制造業務90.57%87.77%81.58%73.90%劃分為云產品與服務、軟件系統與服務、數字孿生產線與服務三大業務53.52%44.03%單元。根據22H1數據，公司軟件系統與服務業務收入占智能制造業務板

20%10%塊收入的80%以上，占營業總收入的50%以上，是三大業務單元內最主要的收入

。0%201720182019202020212022H1能科科技兩大業務板塊產品矩陣服務概述軟件系統與服務收入占主導地位（22H1）業務板塊業務單元1%幫助企業建立基于云原生的微服務架構的業務中臺、企業應用前臺、10%云產品與服務

數字資產平臺等重要應用架構與系統，并以aPaaS和SaaS產品的形式提供給生態軟件商和中小型制造業企業使用。16%基于CAD、EDA、CAE等工具軟件和PLM、MES/MOM、

ERP等系統軟件，結合行業Know-how和服務經驗，提供業務咨詢、整體方案設計、軟軟件系統與服務57%智能制造件應用與定制、軟件系統集成、上線調試、人員培訓和運行維護等全流程系統服務。16%基于制造裝配工藝、半物理仿真、傳動與測試等技術能力，落實虛實互聯的數字孿生理念，以三維設計、虛擬仿真驗證、虛擬調試、數據采集與管理等虛擬系統，配合標準化或非標定制零部件、設備、測試設備和測試系統等，快速交付虛實結合的生產線和測試臺等解決方案。數字孿生產線與服務軟件系統與服務云產品與服務其他數字孿生生產線與服務工業電氣產品與系統集成智能

以工業能效管理解決方案為核心，通過技術指導、核心設備研制、應用服務、運維服電氣

務等相結合的方式提供整體服務。-

5

-資料：能科科技招股說明書、能科科技定期報告、公司官網、1.3深耕四大重點行業，積極開拓新行業賽道深耕四大重點行業，交通、裝備制造四大行業的頭部客戶，2021年四大行業營業收入累積占比89%，其中總營業收入的45%，成為公司主要收入

。公司2018年開始進入高科技電子與5G行業，該行業營業收入自為主要收入。當前，公司主要服務、高科技電子與5G、汽車及軌道行業營業收入占2018年的6787萬元快速增長至2021年的21999萬元，平均年復合增長率48%，是收入增長最快的行業。積極拓展新賽道，能源動力等行業已實現突破。在聚焦四大重點行業頭部客戶業務的同時，公司也在積極開拓新能源、消費品和基礎設施等新行業業務。2022上半年，公司能源動力行業實現營業收入3650萬元，消費品行業實現收入1679萬元，預期新行業收入規模將快速擴張。此外，公司已開發出金融行業新一代電子銀行平臺、互聯網行業供應商協同辦公SCOP、零售業電子商務管理中臺EMEP等。公司在新行業的快速突破主要受益于已有行業積累的Know-how，如消費品行業數字化配方和工藝平臺中對于燃料彈藥配比和工藝數字化搭建的場景遷移。2017-2021行業收入構成22H1分行業收入100%3%7%1%11.42%16.00%11.73%14.95%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%29.01%34.59%11.39%12.60%64.89%9.63%39%15%12.66%16.64%19.33%16.73%16.77%14%17.47%21%45.27%202140.55%202035.11%201736.12%201827.17%2019高科技電子與5G

汽車及軌道交通能源動力

消費品裝備制造其他高科技電子與5G

汽車與軌道交通

裝備制造

其他-

6

-資料：能科科技定期報告、公司官網、1.4

定增實現產品平臺化、云服務化轉型2020年公司非公開發行A股股票募集資金共8億元，主要目的為實現產品服務向平臺化、云服務化轉型。公司募集資金擬投資于基于云原生的生產力中臺建設項目（3.0億元）、服務中小企業的工業創新服務云建設項目（1.2億元）、面向工業大數據應用的數據資產平臺建設項目（1.4億元）及補充流動資金（2.4億元）。三個項目均體現了平臺化、云服務的理念，將大量的工業原理、行業知識、業務流程和算法模型等以微服務的形式封裝成為可重復使用的資產，即“平臺”，通過平臺為客戶提供開發接口，實現敏捷開發、持續交付、快速迭代等功能；通過部署在平臺上的教育課程、工業應用、撮合服務等為智能制造行業客戶提供便利。非公開發行募集資金擬投三大項目項目投資

募集資金項目名稱總額（萬元）投入額（萬元）項目建設內容項目可行性與必要性分析企業的信息化建設是一個持續發展的過程，建設為制造業企業實現DevOps轉型、

在建設了滿足各部門單獨業務需求的獨立系基于云原生的生產力中

34,851.69

30,350.60

敏捷迭代開發滿足自身業務需求的生統之后，實現企業層面的業務集成和應用集成是本階段信息化建設的關鍵需求，中臺架構和

API經濟是當前智能制造的大趨勢。臺建設項目產力中臺，打造工業軟件的操作系統建設服務于中小企業的工業創新服務云，通過云平臺開展智能制造教育培13,513.53

11,609.20

訓，提供中小企業直接使用的工業應服務中小企業的工業創新服務云建設項目智能制造領域創新需要有快速的支持服務平臺，云計算帶來的低成本、靈活、快速部署與交付等特性為新業務的產生與拓展提供了可能。用和工具，支持智能制造相關資源的交易撮合“新基建”對數據服務平臺提出了明確的要求。通過數據服務平臺，能夠將數據統一形成標準數據再進行存儲，實現數據與企業業務的較強關聯性，打破各業務系統數據孤島的現狀，打造持續增值的數據資產。面向工業大數據應用的數據資產平臺建設項目基于開放的平臺與架構，以數據資產16,671.87

14,308.50

管理平臺為核心，搭建工業企業各大業務領域數據分析微服務組件庫-7-資料：能科科技非公開發行A股股票預案、公司年度報告、1.5財務分析：智能制造高景氣，帶動公司業務快速擴張智能制造的高景氣度疊加公司在智能制造領域的持續拓展，公司近年來業務規?？焖贁U張：近五年來營業收入保持高增速營業總收入（萬元）YoY?

收入方面，近5年來，公司營業收入持續快速增長，2021年實現營收11.4億元（YoY

+20%），2017-2021年五年營收CAGR高達38%。業務規?？焖贁U張主要是因智能制造業務高景氣，17-21年公司智能制造營收CAGR為58%，智能電氣CAGR僅為1%。2018年公司營收增速高達78%，系因公司2018年加大了智能制造業務的市場開拓，航天軍工、能源冶金、軌道交通、高科技電子等高端制造業得以拓展，客戶簽單量相比上年同期增長較大；2019年增速88%系因并表上海聯宏（剔除并表影響后，YoY為24.26%）。120,000100,00080,00060,00040,00020,0000100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%?

歸母凈利潤方面，2021年公司實現歸母凈利潤1.59億元（YoY+33%），

2017-2021年五年CAGR也為33%的高增速。2015201620172018201920202021分產品營收（萬元）及增速歸母凈利潤近年來保持高增長態勢智能制造智能電氣智能制造YoY智能電氣YoY歸母凈利潤（萬元）YoY120,000100,00080,00060,00040,00020,0000180%18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-10%-20%201720182019202020212022H12015201620172018201920202021-

8

-資料：Wind、能科科技年度報告、1.5財務分析：自研產品占比提升，盈利能力持續增強公司維持著較高的毛利率水平，且隨自研產品占比提升，盈利水公司毛利率變化趨勢平有望進一步提高：60%50%40%30%20%10%0%?

自17年來，公司毛利率始終維持在不低于40%的較高水平。2018年公司毛利率同比下降4pct，是因智能制造業務仍處開拓階段，毛利率僅為45%導致；2019年公司毛利率同比下降8個百分點，主要是因并表上海聯宏，其主營的交通運輸行業解決方案毛利率偏低（19年交通運輸行業毛利率僅為30%，因硬件占比較高）；2019-2021年，公司整體毛利率保持相對穩定。52.13%48.28%44.64%43.15%40.05%

39.89%

39.93%?

自研產品占比提升，盈利能力持續改善。2022年來，隨自研產品上線與逐漸放量，公司毛利率水平得以顯著提升。2022H1公司實現毛利率43.15%，主要系智能制造業務毛利率提升至43.43%（同比提升6.63pct），智能制造業務毛利率的提升主要是因22H1公司自研的云產品與服務產品線實現毛利率60.35%，實現營收8,744

萬元，占營業總收入16.32%。201720182019202020212022H1

2022Q3分業務毛利率情況分行業毛利率情況智能制造智能電氣電子高科技裝備制造57.44%45.38%交通運輸(行業)能源動力綜合毛利率70%60%50%40%30%20%10%0%60%50%40%30%20%10%0%51.07%45.07%42.61%39.14%41.09%43.43%39.98%39.62%

39.77%201720182019202020212022H1201920202021-

9

-資料：Wind、能科科技年度報告、1.5財務分析：費率整體穩定，回款能力提升費用率整體較穩定。2019年費用率同比下降7pct主要是因并表上海聯宏，營收增長88%而費用增長遠低于營收導致。2020年來費用率整體呈現緩慢上升趨勢，主要是因公司加大自研產品投入導致，其中研發費用率在20-21年因定增投資中臺項目有所提升，當前自研產品開發已基本完成，預計研發投入將有所下降；銷售費用率22年來同比有所提升（22H1同比增加2pct，22Q3同比增加1.6pct），主要是因自研產品和民用市場開拓導致，預計未來三年公司銷售力度將繼續加強；管理費用率的增加主要也是因開拓市場帶來的人工費用增加導致。注重研發投入，不斷引進研發人才。近5年來，能科科技的研發人員從131人迅速擴張至723人，研發人員占公司全體員工從28.6%增加至69.99%，這將繼續為提供最先進的智能制造系統解決方案奠定基礎?；乜钅芰Ω纳?。同時公司的回款能力顯著改善，應收賬款相對于營業收入比例自174%下降至74%，同時賬齡一年以上的應收賬款比例下降，應收賬款質量提高。期間費用率研發人員及占比快速增長應收賬款占比800700600500400300200100080%70%60%50%40%30%20%10%0%200%180%160%140%120%100%80%期間費用率研發費用率銷售費用率管理費用率69.99%174.02%68.43%66.37%59.78%35%30%25%20%31.27%127.78%25.27%24.87%24.17%24.00%24.29%86.30%40.63%70.60%

74.00%37.65%

38.08%72328.60%54.56%201760%44.51%201858152115%

11.54%11.29%40%9.91%

10.11%

9.67%10.34%9.00%32420%10%9.34%

9.35%7.80%7.15%7.60%0%7.30%1319.11%5%2019202020216.79%

6.88%5.87%

5.72%201720182019202020210%應收賬款相對于營業收入比例賬齡一年以上占比2018201920202021

2022H1

2022Q3研發人員數量研發人員占比-

10

-資料：Wind、能科科技年度報告、1.6對比同行，公司盈利能力和人效水平突出將公司與業務水平相近的工業軟件企業賽意信息和鼎捷軟件進行對比，發現公司在盈利能力和人效水平方面均超出可比公司：公司毛利率水平高于賽意，但低于業務聚焦工具軟件的鼎捷公司凈利率水平始終高于可比公司能科科技賽意信息鼎捷軟件能科科技賽意信息鼎捷軟件25%20%15%10%5%83%52%84%83%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%19%66%66%40%35%15%15%13%48%13%40%40%35%33%32%28%0%2017201820192020202120172018201920202021人均創收（萬元），公司遠超可比公司人均創利（萬元），公司遠超賽意和鼎捷能科科技賽意信息112鼎捷軟件110能科科技賽意信息鼎捷軟件12010080604020018161412108159814114238383162930443433220201920202021201920202021-

11

-資料：Wind、目錄

公司概況

行業情況分析?

人口老齡化、國家政策共同催生智能制造發展，規模持續上升?

數字化進程從獨立軟件建設過渡至工業互聯網中臺建設階段?受益于頂層設計疊加自主可控，民用領域受企業盈利需求驅動

核心競爭力與成長邏輯

盈利預測及投資建議-

12

-2.1

智能制造：基于先進制造技術和新一代信息技術的先進生產方式智能制造是基于先進制造技術與新一代信息技術深度融合，貫穿于設計、生產、管理、服務等產品全生命周期，具有自感知、自決策、自執行、自適應、自學習等特征，旨在提高制造業質量、效率效益和柔性的先進生產方式。從智能制造體系架構來看，智能制造融合智能裝備硬件資源、智能工廠（系統集成）、智慧供應鏈（互聯互通、融合共享和系統集成）、智能服務、智能賦能技術（人工智能、工業軟件、數字孿生等）、以及工業網絡等關鍵技術，針對各行各業需求提供智能制造軟硬件和解決方案，幫助制造業降本增效。智能制造系統架構智能制造標準體系結構圖-

13

-資料：《國家智能制造標準體系建設指南（2021版）》、2.2

人口老齡化、國家政策共同催生智能制造發展（1）人口老齡化催生智能制造內生發展。近年來我國老齡化問題不斷加劇，15-64歲的人口從2012年的10.1億下降至2021年的9.6億，占比從2012年的74.10%下降至2021年的68.30%，適齡制造業從業人口有所下降，制造業勞動力成本相應增加，智能制造是國家急需發展的先進生產方式。國家積極發布政策刺激智能制造外生發展。2015年來，國家發布多項政策支持我國智能制造行業的發展，“十四五”期間繼續強調國家智能制造發展布局，并于2022年11月1日發布關于《開展2022年度智能制造試點示范行動》的通知，試點示范內容智能制造優秀場景和智能制造示范工廠。我國智能制造行業快速發展，市場規模迅速提升。在人口老齡化和國家政策的雙重作用之下，我國智能制造市場發展迅速。其中工業軟件是當前重要的發力點之一，根據中國工業技術軟件化產業聯盟，2020年智能制造軟件市場規模已達到1974億元，2015-2020CAGR12.8%。我國人口比例構成中國工業軟件市場規模（億元）16000014000012000010000080000600004000020000075%74%73%72%71%70%250020001500100050074.10%73.90%73.40%73.00%72.50%197471.80%71.20%1720147770.60%1299.41194.11082.569%68.60%68.30%68%67%66%65%2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

202102015201620172018201920200-14歲人口(萬人)15-64歲人口(萬人)15-64歲人口占比65歲及以上人口(萬人)-

14

-資料：國家統計局、中國工業技術軟件化產業聯盟、2.2人口老齡化、國家政策共同催生智能制造發展（2）智能制造相關政策發布時間政策文件主要內容力爭用十年時間，邁入制造強國行列。到2020年，基本實現工業化；到2025年，制造業整體素質大幅提升，創新能力顯著增強，全員勞動生產率明顯提高，兩化（工業化和信息化）融合邁上新臺階；到2035年，我國制造業整體達到世界制造強國陣營中等水平；新中國成立一百年時，制造業大國地位更加鞏固，綜合實力進入世界制造強國前列。國務院印發《中國制造2015年2025》國務院關于深化制造業到2018年底，制造業重點行業骨干企業互聯網“雙創”平臺普及率達到80%，相比2015年底，工業云企業用戶翻一番，2016/5/1

與互聯網融合發展的指新產品研發周期縮短12%，庫存周轉率提高25%，能源利用率提高5%。到2025年，制造業與互聯網融合發展邁上新臺階，導意見

融合“雙創”體系基本完備，融合發展新模式廣泛普及，新型制造體系基本形成，制造業綜合競爭實力大幅提升。《關于深化“互聯網+

到2025年，基本形成具備國際競爭力的基礎設施和產業體系。到2035年，建成國際領先的工業互聯網網絡基礎設施和2017/11/1先進制造業”發展工業平臺，形成國際先進的技術與產業體系，工業互聯網全面深度應用并在優勢行業形成創新引領能力，安全保障能力全互聯網的指導意見》

面提升，重點領域實現國際領先。工業和信息化部關于促2019/9/1

進制造業產品和服務質量提升的實施意見到2022年，建設一批國家標準、行業標準與團體標準協調配套的標準群引領行業質量提升，推動不少于10個行業或領域建立質量分級工作機制，完善重點產品全生命周期的質量追溯機制，提高企業質量和品牌的競爭力?！豆I互聯網創新發展提出了五方面、11項重點行動和10大重點工程，著力解決工業互聯網發展中的深層次難點、痛點問題，推動產業數字化，帶動數字產業化―2021/1/1

行動計劃（2021

2023年）》推進“5G+工業互聯網”512工程，打造5個內網建設改造公共服務平臺，遴選10個重點行業，挖掘20個典型應用場景。關于加快推動制造服務在冶金、石化、汽車、家電等重點領域遴選一批實施成效突出、復制推廣價值大的智能制造標桿工廠，加快制定分行業高質量發展的意見

業智能制造實施路線圖，修訂完善國家智能制造標準體系。開展聯網制造企業網絡安全能力貫標行動，遴選一批貫標示范企業。2021/3/1到2025年，全國兩化融合發展指數達到105。企業經營管理數字化普及率達80%，企業形態加速向扁平化、平臺化、生態化轉變。數字化研發設計工具普及率達85%，平臺化設計得到規模化推廣。關鍵工序數控化率達68%，網絡化、智能化、個性化生產方式在重點領域得到深度應用?！笆奈濉毙畔⒒凸I化深度融合發展規劃2021/11/1到2025年，規模以上制造業企業大部分實現數字化網絡化，重點行業骨干企業初步應用智能化；到2035年，規模以上制造業企業全面普及數字化網絡化，重點行業骨干企業基本實現智能化。到2025年的主要目標：70%的規模以上制造業企業基本實現數字化網絡化，建成500個以上引領行業發展的智能制造示范工廠；智能制造裝備和工業軟件技術水平和市場競爭力顯著提升，市場滿足率分別超過70%和50%。培育150家以上專業水平高、服務能力強的智能制造系統解決方案供應商?！笆奈濉敝悄苤圃彀l展規劃2021/12/1試點示范內容：1.智能制造優秀場景。依托工廠或車間，面向單個或多個制造環節提煉關鍵需求，遴選一批可復制、可推廣的智能制造優秀場景，圍繞技術、裝備、工藝、軟件等要素打造智能制造單元級解決方案；2.智能制造示范工廠。聚焦原材料、裝備制造、消費品、電子信息等領域的細分行業，圍繞設計、生產、管理、服務等制造全流程，以揭榜掛帥方式建設一批達到國際先進水平的示范工廠，大幅提升應用成效。關于《開展2022年度智2022/11/1能制造試點示范行動》的通知資料：中國政府網、-

15

-2.3

從獨立軟件建設走向工業互聯網中臺建設數字化進程當前進入中臺建設階段。企業的數字化進程可總結為以下三個階段：1）建設單獨業務需求的獨立系統，即業務子系統的建設，包括CAD、MES等獨立工業軟件；2）實現企業層面的業務集成和應用集成，打造工業軟件的操作系統——即工業互聯網中臺；3）實現MBSE（即基于模型的研發工藝和生產制造），打造全產業鏈的數字孿生。根據公司定增預案，當前數字化建設已過渡至第二階段，中臺架構是當前智能制造的大趨勢。智能制造產業鏈，當前數字化進程進入工業互聯網平臺建設階段行業下游石化、化工、造紙、水泥、有色、鋼鐵、食品飲料、汽車、電子等行業應用中游：集成商構建工業互聯網中臺，將各類獨立工業軟件集成，打通全鏈條工業互聯網平臺主要是在海外廠商所提供的軟硬件零部件的基礎上，進行實施與集成服務軟件實施與集成上游：核心零部件供應商包括芯片、傳感器、工業機器人、智能儀器儀表、控制器等包括研發設計類、生產制造類、運維服務類、經營管理類四類工業軟件?

傳感器：海康威視、歌爾股份等?

研發設計類：包含CAD、CAE、EDA、PLM、PDM等硬件設備工業軟件?

MCU芯片：、兆易創新等?

生產控制類：包含MES、PLC、DCS、SCADA等?

工業機器人：匯川技術、禾川科技等?

儀器儀表、控制器：中控技術?

運維服務類：包含APM、PHM、MRO等?

經營管理類：包含ERP、CRM、EAM、KA、SCM等-

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-資料：公司定增預案、2.4

數據中臺：實現數據互聯互通，市場前景廣闊數據中臺實現數據互聯互通，是工業互聯網的操作系統。在智能制造進程當中，多數企業已經逐步推進和完成獨立軟件的數字化，數據孤島、系統孤島、業務孤島成為企業數字化轉型新的障礙，大量數據并未被加以利用，實現各平臺數據的標準化、平臺化、模式化，實現數據的互聯互通變得至關重要。數據中臺是工業互聯網的數據操作系統，各平臺數據采集后通過共享的形式實現互聯互通，并對數據進行充分挖掘和利用使數據成為資產，從而賦能前臺助力企業決策，實現降本增效。各企業積極布局數據中臺建設，市場前景廣闊。當前數據市場快速增長，根據艾瑞咨詢數據，2021年中臺市場總規模預計達到68億元，未來持續高速增長，2023年達183億元的市場規模。各企業正積極在數據中臺上進行戰略布局，平臺生態廠商（如阿里、等）、解決方案廠商（如能科科技、用友網絡、致遠互聯等）、獨立中臺廠商（如奇點云、袋鼠云等）以及自研廠商紛紛加入到數據中臺的研發、建設和應用當中。數據中臺架構代表廠商數據中臺布局廠商類型廠商代表阿里云、能云、AWS、火山引擎云、京東云、騰訊云、百度智平臺生態廠商能科科技、用友網絡、金蝶國際、神州信息、解決方案廠商

浪潮集團、致遠互聯、浩瀚科技、浪潮科技、元年科技奇點云、袋鼠云、科杰大數據、網易數帆、獨立中臺廠商

數瀾科技、ChiefClouds、睿帆科技、創略科技自研廠商滴滴出行、美團-

17

-資料：艾瑞咨詢、2.5：頂層設計疊加自主可控，景氣度高增頂層設計推動與自主可控需求共振，我國國防建設持續推進，國防支出呈增長趨勢。近年來，我國不斷加快

信息化我國國防支出（億元）及增速全國公共財政支出預算:國防YoY建設，提出到2025年信息化建設取得重大進展，2035年基本實160001400012000100008000600040002000025%20%15%10%5%現國防和軍隊現代化。同時國家也提出聚力國防科技自主創新、原始創新，把領域的自主可控提上日程。出于國家頂層政策的指引和自主可控的需求，我國國防信息化進程不斷加快，數字化轉型持續深入，國防財政支出預算快速增長。0%信息化頂層政策指引發布時間政策文件主要內容適應世界新軍事革命發展趨勢和國家發展安全需求，提高建設質量和效益，確保到2020年基本實現機械化，信息化建設取得重大進展，戰略能力有大的提升；力爭到2035年基本實現國防和軍隊現代化，到本世紀中葉把人民軍隊全面建成世界一流軍隊。中國共產黨第十九次全國代表大會報告2017.10國國防和軍隊建設的戰略目標是，到2020年基本實現機械化，信息化建設取得重大進展，戰略額能力有大的2019.7

《新時代的中國國防》提升。全面推擠你軍事理論現代化、軍隊組織形態現代化、軍事人員現代化、武器裝備現代化，到本世紀中葉把人民軍隊全面建成世界一流軍隊。國家充分利用全社會優勢資源，促進國防科學技術進步，加快技術自主研發，發揮高新技術在武器裝備發展中的先導作用，增加技術儲備，完善國防知識產權制度，促進國防科技成果轉化，推進科技資源共享和協同創新，提高國防科研能力和武器裝備技術水平。《中華人民共和國國防法》2020.12《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要》加快武器裝備現代化，聚力國防科技自主創新、原始創新，加速戰略性前沿性顛覆性技術發展，加速武器裝備升級換代和智能化武器裝備發展。同時，深化軍民科技協同創新，加強海洋、空天、網絡空間、生物、新能源、人工智能、量子科技等領域軍民統籌發展，推動軍地科研設施資源共享，推進軍地科研成果雙向轉化應用和重點產業發展。2021.3制定到2027年實現建軍一百年奮斗目標；到2035年基本實現國防和軍隊現代化；到本世紀中葉全面建成世界一流軍隊的國防和軍隊現代化新“三步走”戰略，推進政治建軍、改革強軍、科技強軍、人才強軍、依法治軍，加快軍事理論現代化、軍隊組織形態現代化、軍事人員現代化、武器裝備現代化，加快機械化信息化智能化融合發展，全面加強練兵備戰，堅持走中國特色強軍之路?！吨泄仓醒腙P于黨的百2021.11

年奮斗重大成就和歷史經驗的決議》加強國防和軍隊建設重大任務戰建備統籌，加快建設現代化后勤，實施國防科技和武器裝備重大工程，加速科技向戰2022.10

《黨的報告》

斗力轉化。深化軍隊院校改革，建強新型軍事人才培養體系，創新軍事人力資源管理。加強依法治軍機制建設和戰略規劃，完善中國特色軍事法治體系。資料：智研咨詢、公開資料整理、-

18

-2.6民用領域：企業盈利需求驅動，聚焦智能制造重點領域民用領域中智能制造和數字化轉型多為自發性盈利需求驅動。民用制造類企業急需解決批量處理客戶定制化需求、高效率質量過程控制、智能化生產運營管理等問題，實現降本增效，智能制造需求自發性增長。公司業務聚焦的裝備制造、電子信息、消費品等均為智能制造重點領域，對智能制造要求高，發展空間大。其中裝備制造領域和電子信息領域的智能制造化程度高于行業總體情況，但在數字孿生、產品一體化平臺等方面存在著較大的發展空間；消費品行業對質量控制和供應鏈穩定具有較高要求，當前智能制造發展程度顯著低于行業總體情況，有望在云平臺、個性化定制等方面迅速發展。智能制造重點領域發展現狀70%60%50%40%30%20%10%0%研發技術壁壘高客戶定制化需求多售后運維成本高上下游產業關聯度高應用領域廣泛裝備制造電子信息消費品裝備的參數化和模塊化設計、裝備的數字孿生建設與應用、產品遠程運維平臺等基于三維模型的

遠程運維服務

個性化定制平臺數字化設計裝備制造領域全行業45%40%35%30%25%20%15%10%5%智能制造進程復雜電磁環境下的企業通信網絡和主動安全防護系統、電子產品專用智能制造裝備與自動化裝配線的集成應用、智能檢測設備與產品一體化測試平臺、智能物流配送系統等行業特征發展空間對裝備自動化程度要求偏高對質量過程管控嚴格信息系統覆蓋廣泛0%生產運營管理高效專用網絡環境

工業信息

質量在線檢測

自動化物流安全防護

設備使用率生產智能運營決策電子信息領域全行業30%20%10%0%產品設計云平臺、滿足個性化需求的產品定制設計、過程數據的實時監控、銷售預測等對質量控制要求嚴格對供應鏈穩定需求迫切電子商務平臺應用率全流程質量追溯供應商協同消費品領域全行業資料：《智能發展指數研究報告》、公司資料整理、-

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-目錄

公司概況

行業情況分析

核心競爭力與成長邏輯?

上游合作基礎深厚?

客戶資源優勢：積累行業Know-how經驗，加速推廣自研產品?

研發優勢：自研產品加速成熟，未來有望放量?

技術優勢：憑借軍工客戶資源優勢，技術成長陡峭?

成長邏輯：自研產品加速放量，積極開拓新行業市場

盈利預測及投資建議-

20

-3.1上游合作基礎深厚：與西門子關系密切，德國總理訪華加深合作能科科技的上游合作基礎深厚。在軟件系統與服務業務線，公司是西門子的長期戰略合作伙伴；在自研產品與云產品業務線，公司也與國際公有云巨頭亞馬遜AWS、SAP

HANA以及國內的助力能科科技自研產品生產力中臺的推廣部署。私有云成為了生態合作伙伴，自公司成立以來與西門子有著深度合作。初期能科科技與西門子的合作模式為代理西門子產品，早在1995年，祖軍和趙嵐創立的北京欣博通石油化工設備有限責任公司已經開始對西門子低壓變頻器進行代理。能科科技多名高管與西門子出身西門子集團，同時多年的服務累積了大量服務經驗，在軟件系統與服務業務線中，能科科技以西門子工業軟件為基礎為企業進行定制化的二次開發。能科科技作為西門子的戰略合作伙伴，獲得包括“西門子2022財年鉑金級合作伙伴獎”、“西門子2021財年全球最佳優秀合作伙伴獎”等多項獎項。21年來能科科技所獲獎項部分能科科技與西門子合作工業軟件能科科技工業軟件類型工業軟件名稱西門子行業地位Country

Top

Demand

Gen

AwardinFY22國際市場行業龍頭，2019中國市占率18%CADMostOutstanding

Portfolio

DevelopmentPartner

inFY22-SiemensLowCodeEDACAE2021全球市占率14%國際CAE市場三巨頭之一國際三大頂尖PLM廠商之一2020中國市占率11%研發設計類生產制造類西門子全球最佳合作伙伴獎PLM西門子2021財年全球最佳優秀合作伙伴MES/MOM上海聯宏Top

portfolio

selling

partner

In

FY22-21

-資料：能科科技招股說明書、公司官網、公開資料整理、3.1上游合作基礎深厚：與三大頂級云平臺提供商形成深度綁定公司與國際和國內頂級的云平臺達成合作，積極實現自研產品生產力中臺的云平臺化，并根據根據需求不同在軍用和民用領域公司于不同的云平臺進行適配和綁定。在軍用領域，出于保密性要求，以及十四五期間強調的私有云深入綁定。2019年下半年能科科技已經完成了與秀央企重工合作伙伴”，未來公司的中臺產品有望搭載在，自主可控概念，生產力中臺產品積極與私有云和麒麟的適配，2021年能科科技獲“優私有云上，共同搭載PaaS層的自主可控解決方案。在民用領域，降本增效以及中國企業出海的需求更加常見，相應地能科科技的生產力中臺產品選擇了國際公有云巨頭亞馬遜AWS云、SAP

HANA云作為生態合作伙伴，對企業數據進行共有云端的部署。能科科技分別于2021和2022年分別成為SAP銀牌合作伙伴和亞馬遜云科技APN高級服務合作伙伴。此外，公司全資子公司能科云旗也在積極推進以牽頭的aPaaS自主可控體系搭建，并從中推廣能科自研產品。能科科技云生態合作伙伴能科科技已獲得資質軍用領域亞馬遜業解決方案架構師認證專項服務專家認證優秀央企重工合作伙伴者認證民用領域SAP亞馬遜云科技APN高級服務合作伙伴SAP銀牌合作伙伴SAP

RISE、CX、SF、DSC銷售認證PCoE資質-22

-資料：能科科技定期報告、公司官網、公開資料整理、3.2

客戶資源優勢：積累各行業頭部客戶，加速推廣自研產品公司客戶資源豐富，積累大量行業Know-how經驗。公司主要服務、高科技電子與5G、汽車軌道與交等知名企業。同時2022年公司開始向新行業積極開拓，消費品行業獲得客戶華寶香精等，新能源行業客戶有小米、吉利汽車等。多年以來，公司通、裝備制造四大重點行業的頭部客戶，如中航工業集團、中國商飛、累計服務客戶超過2000家，在行業內不同業務線都積累了豐富的Know-how和服務經驗。同時，公司借助自身豐富的客戶資源以及行業Know-how經驗加速推廣自研產品生產力中臺。對于軍用企業，自主可控和的背景之下，生產力中臺產品需求自然上升；而在民用企業當中，公司往往先幫助客戶進行數據遷移、交互、打通和整合，然后再向長期服務合作的老客戶推廣生產力中臺，幫助企業實現降本增效。部分客戶矩陣民用企業自研產品推廣模式高科技電子與5G新客戶老客戶汽車軌道與交通數據遷移數據交互和打通數據整合自研產品生產力中臺的推廣裝備制造消費品新能源-

23

-資料：能科科技定期報告、能科科技公告、各公司官網、3.3

產品優勢：自研產品加速成熟，未來有望放量（1）制造類企業的數字化轉型需求正在由獨立子系統的智能化向企業層面的業務應用發展，平臺化、云服務是下一步趨勢。企業的數字化進程可總結為以下三個階段：1）建設單獨業務需求的獨立系統，包括CAD、MES等獨立工業軟件；2）實現企業層面進行業務集成和應用集成打造數據中臺；3）實現MBSE（即基于模型的研發工藝和生產制造），打造全產業鏈的數字孿生。當前數字化建設已過渡至第二階段，中臺架構是當前智能制造的大趨勢，平臺化、云服務是未來的發展方向。公司不斷加大研發投入中臺自研，相關產品加速成熟。2019年來公司投入研發“基于數字孿生的產品全生命周期系統平臺”和“高端制造裝配系統解決方案”，隨后2020年繼續加大對研發力度，募集8億元資金投資于基于云原生的生產力中臺建設項目、服務中小企業的工業創新服務云建設項目、面向工業大數據應用的數據資產平臺建設項目。三個項目均體現了平臺化、云服務的理念，并滿足客戶的下一步對于數據中臺的需求。當前，公司已經發布樂倉生產力中臺、樂造企業應用、后廠造智能制造社區、基于場景的數據治理平臺等多類軟件制造產品，三大類自研產品正加速走向成熟。非公開發行募集資金擬投三大項目當前進展項目名稱2022進展與現有業務和產品的協同發展發布：1）樂倉生產力中臺，以

aPaaS形式提供微服務組件基于云原生的

/API

服務，支持企業按角色、流程、任務的形式落地數字化轉生產力中臺建

型舉措；2）樂造企業應用，以生產力中臺的微服務組件為基礎，已有業務基于CAD、EDA、CAE、PLM、MES/MOM、ERP等做實施，生產力中臺可以集成上述工具軟件和系統軟件實現企業內部各平臺的互聯互通，相應制造業企業進一步降本增效、數字化轉型的內在需求。設項目定制開發出來的一系列企業應用，包括研發、工藝、生產、質量到維修保障全流程業務。發布后廠造智能制造社區，為廣大的制造業從業者和公司客戶

公司已經成功為不同行業的頭部客戶提供智能制造領域解決方中的各層級用戶提供資訊、培訓、資料、軟件、工具和資源等

案，具有大量的行業know-how經驗。通過整合這些經驗和對行服務，為公司客戶提供售后服務等，為以

SaaS

形式服務中小

業、技術的了解，公司可以為中小企業和創業者提供支持，以服務中小企業的工業創新服務云建設項目型制造業企業提供了平臺。云平臺的方式和途徑擴大服務客戶的范圍，提升行業影響力。公司已經為很多行業內頭部客戶提供工業軟件或系統的實施，面向工業大數

發布基于場景的數據治理平臺，從整體匯聚企業全局數據，全

建立了很多的業務管理系統。這些系統積累了大量的業務數據，據應用的數據

面打通業務-應用-數據三者關系，主要包括數據模型服務、數據

在無統一系統進行數據集中管控的情況下，數據分析難以有效資產平臺建設

管理服務、數據開發服務、數據治理服務、數據

API

服務、工

開展，取數據難，用數據難，很多需要各類業務數據綜合利用項目業算法服務、數據資產服務七大類。的場景難以實現。通過數據資產平臺的建設，公司可以繼續依托于行業經驗，為客戶提供進一步的數據資產管理服務。-24

-資料

：能科科技定期報告、能科科技公告、3.3

產品優勢：自研產品加速成熟，未來有望放量（2）公司自研產品與現有業務協同發展，產品已有案例落地。公司的自研產品主要布局企業數字化轉型的第二階段（數據中臺）以及第三階段（數字孿生），可以與現有的業務產生協同作用：1）一方面，企業已有業務基于CAD、EDA、CAE、PLM等進行實施，已經為企業建立了大量業務管理系統。基于已有的系統，實現企業級的互聯互通以及各系統數據的集中管控成為新興需求。公司對于現有業務具有較深的理解和經驗，有望推動自研產品在已有客戶的銷售和建設；2）另一方面，公司積累了大量行業know-how經驗可以為他人提供支持，云平臺社區可以通過經驗交流等手段擴大服務客戶范圍，提升行業影響力。當前公司的各類自研產品均在軍工、民用領域有所落地。自研產品放量有望改善公司毛利水平。隨著企業對于數據中臺和數據孿生需求的擴張，公司的自研產品有望加速放量。自研產品在下游客戶的比重提升將有助于改變公司以往實施開發銷售的商業模式，毛利狀況將有所改善，行業地位有望進一步上升。公司官網展示的樂倉系列產品（部分）自研產品典型應用案例公司類型自研產品問題及解決方案設計制造協同過程中，涉及到眾多數據，缺少統一主線將零散的數據進行串聯，產品技術狀態貫徹和追溯存在困難。公軍工

司開展主數據管理的建設，

統一數據標準規范；深化數據應用，消除各業務系統之間的數據壁壘，促進數據資源融合共享。樂倉生產力中臺+樂造企業應用實現了移動產線智能管控系統，通過對生產站位上的各類數據采集，構建基于物聯網的裝配過程數據信息采集與感知系統，實現離散元素與生產單元之間的互聯互通，并在各終端展示實現生產過程的狀態可視。樂造企業應用航天客戶產品制造過程中涉及的數據龐大復雜，技術架構不匹配大數據時代的技術要求。公司幫助客戶從業務設計、元數據、數據模型、主數據、指標五個方面，自下而上構建企業統一數據標準，提升部門間數據交換效率。基于場景的數據治

民用理平臺研制過程中多方案并行設計，學科之間的耦合性強、過程數據及仿真數據龐大、管理環節眾多，信息傳遞效率不高。公司幫助該客戶企業從型號的用戶需求出發采用基于模型的系統工程（MBSE），工程團隊可以創建和利用領域模型（和多領域模型）作為數字信息交換的主要手段，從而節省時間、精力和總體項目成本。軟件服務——基于模型的

軍工系統工程（MBSE）-

25

-資料：公司定期報告、公告、官網，3.4技術優勢：憑借軍工客戶資源優勢，技術成長陡峭憑借軍工領域客戶優勢，加快提高技術水平。相較于其他領域，領域對于智能制造的剛需性和實現復雜程度更高，對于安全保密要求更高，需要進行涉密和非涉密系統的數據交換，同時也需要進行不同領域和層級的集成等。多年來，公司扎根于

的數字化建設和協同應用，積累了豐富的Know-how經驗，成長曲線更快，公司在飛機發動機裝配等方面都有非常好的積累，在行業中提煉經驗，加快提高自身技術水平。聚焦離散制造行業，技術服務復用度高。公司主要服務離散制造行業，離散行業中共通的工藝事項有利于當前已有微服務集在不同行業中加以應用。當前，公司微服務集在不同行業的復用度約為40%-50%，其中數字雙胞胎、PLM系統升級等解決方案已實現在航空航天、兵器軍工、船舶海工、高科技電子、汽車制造等多個行業實現落地和應用。公司分行業解決方案數量行業

解決方案數量軍工行業智能制造應用難點應用示例難點飛機發動機裝配作業系統化程度高，裝配過程復飛機發動機數

雜，過程涉及大量零部件。同時由于發動機裝配字化對接安裝

質量直接關系到性能及安全，因此裝配過程中必航空航天兵器軍工船舶海工高科技電子汽車制造金融企業互聯網26141211131工藝須充分協調、聯系各道工序，裝配過程要求嚴格，對精度要求高，安裝調資難度高。衛星研制單位分布區域廣、產品種類多、流程環衛星總裝數字

節長、涉及更改頻繁、零件數量巨大、系統布置化協同技術

密集。衛星總裝階段狀態變化多，確認項目多，設計生產過程數據分散，管控難度大。在各制造主體之間難以形成數據集成共享，要求船舶海工數字

為船舶設計方案在結構、功能、新能的驗證上給孿生技術

予優化指導；船舶自身系統及水面環境具有復雜性、不確定性。1零售業1-

26

-資料：能科科技定期報告、公司官網、公開資料整理、3.5成長邏輯：自研產品加速放量，積極開拓新行業市場深耕已有行業，面向常年服務客戶進行自研產品推廣。當前智能制造的需求正在從各個子系統的協同應用向雙工臺架構轉化，而包括生產力中臺在內的公司自研產品為客戶提供全鏈條各個子系統的數據打通，正面臨著廣闊的市場空間。公司的生產力中臺完全依靠自研實現，提供多樣的微服務以供客戶個性化選擇，并組裝形成應用，以幫助客戶實現快速建模，降本增效的經營目標。公司主要針對大體量的常年服務客戶進行生產力中臺產品的推廣，當前已經成功推進了十幾家軍工客戶的生產力中臺部署，同時在民用領域也向海爾等客戶積極簽約，推進中臺建設。積極開拓新行業，為更多行業數字化提供解決方案。當前，公司服務交通、裝備制造四大下游行業，其中

行業是最主要的收入、高科技電子與5G、汽車與軌道，高科技電子與5G是收入增長最快的下游行業。2022起公司開始積極籌備提供新行業的數字化解決方案，包括能源動力行業和消費品行業等。公司在新行業的快速進入主要

于已有行業積累的Know-how經驗，如消費品行業數字化配方和工藝平臺中對于燃料彈藥配比和工藝數字化搭建的場景遷移。當前，公司已開發出金融行業新一代電子銀行平臺、互聯網行業供應商協同辦公SCOP、零售業電子商務管理中臺EMEP等。公司自研產品22H1分行業收入自研產品系列產品/服務3%7%1%樂倉企業容器、樂倉數據微服務組件、樂倉業務微服務組件、樂倉智能體廠、樂倉工坊、樂倉流程建模器、樂倉軟研平臺樂倉生產力中臺39%15%14%研發類工藝類樂造個人工作臺、樂造BOM管理樂造分類庫管理、樂造工藝管理樂造企業應用樂總工業基礎應用、樂造派工、庫房管家、生產執行管理21%生產類質量類維修保障類質量保證管理設備管家高科技電子與5G

汽車及軌道交通能源動力

消費品后廠造智能制造社區基于場景的數據數據模型服務、數據管理服務、數據開發服務、數據治理服務、治理平臺

數據API服務、工業算法服務、數據資產服務裝備制造其他-

27

-資料：能科科技定期報告、公司官網、目錄

公司概況

行業情況分析

核心競爭力與成長邏輯

盈利預測及投資建議?

盈利預測-

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-4.1盈利預測營收：預計公司22-24年營收12.51/15.84/19.78億元，YoY+10%/27%/25%。?：預計疫后需求、訂單快速恢復，“十四五”期間軍工信息化需求將持續景氣；?

電子高科技：公司加大新客戶及新地域布局，22年受疫情影響，預計23年起增長加速；?

交通運輸：主要收入來自上海聯宏，服務汽車中小企業客戶，22年公司積極整合運營和技術團隊并大力開拓新客戶，有望維持快速增長。?

裝備制造：預計疫后需求將有所恢復，23-24年維持穩健增長。毛利率：隨高毛利、高標準化程度的自研產品比重提升，毛利率整體將呈上升趨勢。歸母凈利潤：預計22-24年1.84/2.55/3.33億元，YoY+16%/38%/31%。公司主營業務拆分及預測單位：百萬元營業總收入YoY毛利率其中：1、2019A76687.72%40.05%2020A95224.30%39.89%2021A1,14119.85%39.93%2022E1,2519.69%42.36%2023E1,58426.62%43.02%2024E1,97824.85%43.75%2080.00%42.81%1340.00%41.63%740.00%35.85%1280.00%30.48%18438685.52%48.94%16019.37%34.99%11251.45%30.69%14211.09%27.23%11251533.50%41.88%22037.78%37.13%13016.08%32.86%1430.76%36.94%1245415.00%45.00%27525.00%40.00%1365.00%35.00%16515.00%38.00%13070330.00%46.00%35730.00%40.50%17025.00%35.50%20625.00%38.50%14387925.00%47.00%48335.00%41.50%20420.00%36.00%25825.00%39.00%150YoY毛利率2、電子高科技YoY毛利率3、裝備制造YoY毛利率4、交通運輸YoY毛利率5、能源動力YoY0.00%46.52%240.00%24.78%-39.23%44.42%3335.99%25.23%10.83%48.33%6-81.25%30.08%5.00%50.00%4-30.00%30.08%10.00%50.50%40.00%30.08%5.00%51.00%40.00%30.08%毛利率6、其他YoY毛利率-

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-資料：公司公告、附：財務預測表資

產

負

債

表利

潤

表單

位

：

百

萬

元流

動

資

產現

金2020120021872658927143190755014646614419565041082459920211960565210357544315519891901196591412879464642022E2123654210392023E2483709210481003592024E291675121060125773單

位

：

百

萬

元營

業

總

收

入營

業

成

本202095257245670949(18)0202111416855658711510(4)018118812022E125172152023E155788872024E195110989交

易

性

投

資應

收

票

據應

收

款

項其

它

應

收

款存

貨營業稅金及附加營

業

費

用管

理

費

用研

發

費

用財

務

費

用資產減值損失公允價值變動收益其

他

收

益7593117162199(6)(15)0101368163633114317806471552138280104128(3)(15)01012161621118129159(5)(15)0101282162772419126375002363286820其

他非

流

動

資

產長

期

股

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投

資固

定

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